English
报告日期：2026年3月17日 申银万国期货研究所
首席点评：运输受阻有望缓解，原油高位回落
受霍尔木兹海峡运输受阻有望缓解，以及多国或释放更多原油储备的预期提振，国际油价回落，缓解了通胀担忧，美股三大指数齐涨，科技板块与非必需消费品领涨。中美在法国巴黎举行经贸磋商。双方同意，研究建立促进双边贸易投资的合作机制，继续发挥好中美经贸磋商机制作用，加强对话沟通，妥善管控分歧，拓展务实合作，推动双边经贸关系持续稳定向好。李强：加快发展新一代智能制造，系统推进重大基础设施网络建设。国家金融监督管理总局：加快建立与房地产发展新模式相适应的融资制度。
重点品种：原油、蛋白粕、股指
原油：sc夜盘回落。周末中东局势持续胶着，美军对伊朗哈尔克岛石油枢纽实施打击，伊朗发起反击并维持霍尔木兹海峡禁航，地缘风险溢价支撑油价偏多；但鉴于冲突未出现如全面摧毁油田或海峡永久封锁等极端升级，且市场已对当前烈度有所定价，预计油价短期维持高位震荡。
蛋白粕：夜盘豆菜粕偏弱运行，AgRural数据显示巴西2025/26年度大豆作物已收获51%，较上周提升了12%，但低于同期的61%。本月USDA报告将美豆压榨量小幅上调，期末库存维持此前预估。受到中东局势影响，市场对供应中断的担忧情绪上升提振近期美豆表现，但在期价达到21个月高点后遭遇获利了结导致美豆期价有所回落。连粕整体跟随美豆波动，连粕期价回落，但受到海关收紧巴西大豆检疫、部分粮商暂停对华出口巴西大豆等传闻扰动近月供应存在不确定性将给价格提供一定支撑。
股指：美国三大指数反弹，上一交易日股指探底回升，食品饮料板块领涨，钢铁板块领跌，市场成交额2.34万亿元。资金方面，3月13日融资余额增加126.86亿元至26332.61亿元。3月起上市公司年报、一季报逐步披露，业绩确定性强的行业龙头将获得资金青睐，推动行情从“预期驱动”转向“盈利驱动”。市场将从“普涨”进入“精选阿尔法”阶段，无业绩支撑的纯题材股、中小盘小票或持续弱势，政策受益、业绩改善的板块或具备持续性机会。长期来看股指走势仍将回归国内基本面和政策，地缘政治风险缓解后股指有望重回震荡上行。
一、当日主要新闻关注
1）国际新闻
据央视新闻消息，当地时间3月16日，德国政府发布声明称，德国、法国、英国、意大利和加拿大领导人就黎巴嫩局势发表联合声明，呼吁缓和以色列与黎巴嫩真主党之间不断升级的冲突，并推动通过政治谈判解决危机。声明表示，各国对黎巴嫩局势持续恶化深感担忧，呼吁以色列和黎巴嫩方面展开有意义的接触，推动达成可持续的政治解决方案，并敦促各方立即采取措施缓和紧张局势。声明警告称，如果以色列在黎巴嫩发动大规模地面进攻，可能造成严重的人道主义后果，并导致冲突长期化。声明呼吁各方全面落实联合国安理会第1701号决议，并支持黎巴嫩政府为解除真主党武装、禁止真主党军事活动和遏制其武装敌对行动所做的努力。
2）国内新闻
据央行上海总部3月16日消息，为贯彻落实党中央、国务院决策部署，适应上海市房地产市场供求关系的新变化，支持构建房地产发展新模式，根据《中国人民银行国家金融监督管理总局关于调整商业用房购房贷款最低首付款比例政策的通知》（银发〔2026〕14号）要求，按照城市政府调控意见及因城施策原则，中国人民银行上海市分行联合国家金融监督管理总局上海监管局印发《关于调整上海市商业用房购房贷款最低首付款比例政策的通知》，对上海市商业用房购房贷款政策作出以下调整：自2026年3月16日起，上海市商业用房（含“商住两用房”）购房贷款最低首付款比例调整为不低于30%。辖内银行业金融机构应根据本通知规定的下限要求，结合本机构经营状况、客户风险状况等因素，合理确定每笔贷款的具体首付比例。在具体实施中，各家银行需充分考虑在途交易等因素，切实便民利民。
3）行业新闻
据致欧科技，3月16日，致欧科技全球研发中心(总部)项目奠基仪式在郑州市二七区举行。仪式上，二七区委副书记、区长虎荣鑫致辞称，致欧科技作为全省跨境电商“第一股”、郑州独角兽企业标杆，产品畅销全球70多个国家和地区。期待致欧科技发挥龙头引领作用，吸引上下游产业链、供应链、创新链加速集聚，携手打造郑州自贸区联动创新区和数字经济创新发展示范区。致欧科技董事长、总经理宋川详细介绍了全球研发中心项目：总投资4亿元，总建筑面积7万余平方米，集全球研发、结算、运营中心于一体，是致欧的“创新大脑”与“全球枢纽”。项目建成后将汇聚全球顶尖研发设计人才，打通“研发—设计—运营—品牌”全链条，强化技术创新与产品迭代能力，进一步提升在全球家居跨境电商领域的核心竞争力。
二、主要品种早盘评论
1）金融
【股指】
股指：美国三大指数反弹，上一交易日股指探底回升，食品饮料板块领涨，钢铁板块领跌，市场成交额2.34万亿元。资金方面，3月13日融资余额增加126.86亿元至26332.61亿元。3月起上市公司年报、一季报逐步披露，业绩确定性强的行业龙头将获得资金青睐，推动行情从“预期驱动”转向“盈利驱动”。市场将从“普涨”进入“精选阿尔法”阶段，无业绩支撑的纯题材股、中小盘小票或持续弱势，政策受益、业绩改善的板块或具备持续性机会。长期来看股指走势仍将回归国内基本面和政策，地缘政治风险缓解后股指有望重回震荡上行。
【国债】
国债：继续下跌。央行公开市场逆回购净投放888亿元，Shibor短端品种多数下行，资金面保持相对稳定。美国物价与前期持平，但中东局势紧张推升油价，通胀预期升温，美债收益率继续上行，市场波动加大。今年前2个月消费同比增长2.8%，规模以上工业增加值同比增长6.3%，固定资产投资（不含农户）52721亿元，同比增长1.8%，主要经济指标明显回升，国民经济开局良好。政府工作报告中政府债券规模为近年来力度最大，货币政策上继续延续灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕等表述。展望后市，政府工作报告中经济增长预期目标有所下调，央行仍有降准降息空间，权益市场波动加大，对短端国债期货价格仍有一定的支撑，不过物价数据好于预期，叠加原油等大宗商品价格大幅上涨，推升市场通胀预期，长端国债期货价格将继续承压。
2）能化
【原油】
原油：sc夜盘回落。周末中东局势持续胶着，美军对伊朗哈尔克岛石油枢纽实施打击，伊朗发起反击并维持霍尔木兹海峡禁航，地缘风险溢价支撑油价偏多；但鉴于冲突未出现如全面摧毁油田或海峡永久封锁等极端升级，且市场已对当前烈度有所定价，预计油价短期维持高位震荡。
【甲醇】
甲醇：甲醇夜盘回落。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在78.14%，环比下降2.14个百分点。本周期内受陕西个别烯烃装置检修的影响，导致国内CTO/MTO开工负荷下降。截止3月5日，国内甲醇整体装置开工负荷为77.36%，环比下降0.88个百分点，较去年同期提升5.72个百分点。截至3月5日，沿海地区甲醇库存在141.33万吨（目前沿海甲醇库存仍旧处于历史中高位置），相比2月26日上升1.46万吨，升幅为1.04%，同比上升35.76%，整体沿海地区甲醇可流通货源预估在72.4万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计3月6日至3月22日中国进口船货到港量为26万-27万吨。
【橡胶】
橡胶：天胶处于季节性低产阶段，国内产区仍处于停割，但预计3月下旬将逐步开始新胶开割，泰国产区处于低产季，低产季一般将持续至5月，国内青岛天胶总库存持续累库，短期供应端弹性减弱，原料胶价格相对坚挺。需求端全钢胎开工平稳，原油近期波动仍较大，但天胶走势相对独立，短期外部影响减弱，预计胶价震荡偏强。
【聚烯烃】
聚烯烃：周一聚烯烃收阳，夜盘大幅回落。线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化部分平稳，中石油平稳。基本面角度，中东热度增加，国际原油价格小幅回升，对于化工品的总体影响偏多。市场情绪处于较高的热度，目前宏观对于化工影响较大，情绪反复。后市关注装置的实际开工情况。聚烯烃自身行情至此，理性对待。
【玻璃纯碱】
玻璃纯碱：玻璃期货小幅回落。数据方面，上周玻璃生产企业库存6763万重箱，环比减少209万重箱。纯碱期货小幅回落，上周纯碱生产企业库存173.4万吨，环比下降3.25万吨。展望后市，目前玻璃的生产企业库存长假之后累库，未来有待进一步消化。目前玻璃日融量小幅反弹，存量消化的进程尤为重要。纯碱而言，目前供给端总体处于高水平，长假也有一定程度的累库。同时纯碱行业利润端处于低位，供需偏宽的格局下短期仍有一定的库存消化压力。此外，商品市场受到宏观影响增加，对于玻璃纯碱行业而言，理性应对为主。
3）金属
【贵金属】
贵金属：夜盘贵金属震荡整理。原油价格回落，美元指数走弱，对贵金属压制略有缓和。从中长期来看，贵金属价格中枢将持续上移。市场对美国财政可持续性担忧仍在加剧，叠加全球政治经济秩序重构、全球央行储备资产多元化，去美元化进程持续推进。因此，综合地缘风险、抗通胀需求、去美元化及央行购金等多重因素，黄金长期上行趋势不改。此外，白银、铂、钯工业属性与金融属性共振，跟随整体板块走势，但波动幅度相对更大。
【铜】
铜：夜盘铜价收涨0.47%。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，冶炼产量虽环比回落，但总体延续高增长。国家统计局数据显示，电力投资稳定；汽车产销负增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。铜价短期可能区间波动。关注美元、铜冶炼产量和旺季下游需求等变化。
【锌】
锌：夜盘锌价收低0.10%。锌精矿加工费回落，精矿供应阶段性紧张，冶炼产量延续增长。中钢协统计的镀锌板库存总体高位。基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。锌价可能跟随有色整体走势。建议关注美元、冶炼产量和下游旺季需求等变化。
【铝】
铝：夜盘沪铝下跌0.48%。地缘冲突持续下，海湾地区铝厂减停产风险继续累积。巴林铝业宣布启动三条生产线的停产程序，占其原总产能（160万吨）的19%。挪威海德鲁公司宣布卡塔尔铝冶炼厂将停止减产，维持60%产能运行，相当于停产40%。这两家合计年减产铝供应量56万吨左右。美伊冲突对中东电解铝供应的风险持续累积，其中伊朗拥有60多万吨电解铝产能，冲突持续的话可能面临停产或大幅度减产风险，同时存在外溢至中东其他区域的可能。另一方面霍尔木兹海峡是波斯湾通往印度洋的唯一咽喉，承担中东原铝及相关原料主要海运任务，受阻或将引发区域性供应危机。短期市场继续偏向地缘驱动为主，中短期产业层面未能看到好转迹象，长期叙事下低库存、供应受限和稳需求为铝下方提供相对有力的支撑。
4）黑色
【双焦】
双焦：昨日夜盘双焦主力合约呈震荡走势，焦煤总持仓环比基本持平。上周焦煤产量环比继续回升，蒙煤通关量亦大幅增加，焦煤供应端压力显现，由于仍受环保限产的影响，铁水产量环比继续下降，双焦刚需进一步走弱。预计随着环保限产的结束与复工复产的推进，铁水产量将明显回升，从而带动双焦刚需改善，叠加近期地缘政局反复，亦可通过提高能源系商品估值刺激煤价，因此不宜对后市走势过于悲观。后市重点关注铁水产量走势、矿山开工情况、以及地缘政局走势。
5）农产品
【蛋白粕】
蛋白粕：夜盘豆菜粕偏弱运行，AgRural数据显示巴西2025/26年度大豆作物已收获51%，较上周提升了12%，但低于同期的61%。本月USDA报告将美豆压榨量小幅上调，期末库存维持此前预估。受到中东局势影响，市场对供应中断的担忧情绪上升提振近期美豆表现，但在期价达到21个月高点后遭遇获利了结导致美豆期价有所回落。连粕整体跟随美豆波动，连粕期价回落，但受到海关收紧巴西大豆检疫、部分粮商暂停对华出口巴西大豆等传闻扰动近月供应存在不确定性将给价格提供一定支撑。
【油脂】
油脂：夜盘油脂偏弱运行，MPOB公布最新月度供需报告，报告显示马来西亚2月棕榈油产量味128.47万吨，环比减少18.55%；2月马棕出口量为112.76万吨，环比减少22.48%，2月马棕进口为7.63万吨，环比增长136%；截止到2月底马棕库存为270.43万吨，环比减少3.94%。由于2月马棕出口疲软，导致马棕去库幅度低于市场预期，库存压力缓解缓慢。因地缘冲突导致国际油价上涨，印尼或将因为能源紧张问题而限制棕榈油的出口，棕榈油供应减少进一步抬升棕榈油价格。整体来看宏观环境依旧较为复杂，油脂短期期价波动预计仍较大。
【生猪】
生猪：全国生猪市场呈现弱势企稳态势。全国均价为10.10元/公斤，较昨日微涨0.01元/公斤，整体波动幅度有限。分省份看，辽宁、吉林、黑龙江、内蒙古等地出现0.10-0.14元/公斤的小幅上涨，而福建、湖北、江苏等地则出现0.03-0.10元/公斤的微幅下调。价格区间集中在9.82-10.34元/公斤，区域价差不大。值得注意的是，当前价格较去年同期普遍下跌约30%，行业仍处低位运行区间。市场观望情绪较浓，预计多数地区将以稳为主，局部或延续窄幅调整。
【白糖】
白糖：郑糖主力隔夜小幅回落、价格中枢处于区间上沿。伊朗局势爆发或推动乙醇折糖价上涨，糖厂预期调整制糖比例，预计26/27榨季制糖比有下行可能，短期原糖维持震荡运行。中期而言，巴西预期产量下调风险或将对冲部分供应过剩。国内市场方面，郑糖受外盘提振、价格重心抬升，关注宏观方面对盘面的扰动。
【棉花】
棉花：郑棉主力隔夜小幅增仓上行。此前网传的棉花增发加贸进口配额（滑准税）现已落地，对盘面有提振作用，中长期来看，在供需偏紧的预期下，棉价或仍有上涨空间。国内方面，消费增加，叠加去年结转库存处于低位，预计本年度供应较为紧张。与此同时，考虑到政策端对种植面积预期有所调控，中长期或对棉价有所支撑。整体来看郑棉大趋势未改。
6）航运指数
【集运欧线】
集运欧线：EC下跌4.03%。目前欧线已度过美伊冲突发生后的第一阶段，就是突发性事件后的运价大幅上涨，以计价供应链的不确定性，由于此次冲突也带来了燃油成本的上升，目前多数船司也已进行紧急燃油附加费的实施。当前的话，欧线主逻辑逐渐开始回归自身的供需定价，情绪层面依旧受到地缘变化的影响。参考往年季节性，4月随着复工逐渐完成，货量会逐渐回归，实际货量趋势是逐渐向上的，而在地缘冲突不降温的情况下，船司会更倾向于提涨挺价，运价预计进入震荡上行通道，目前以MSC为代表，已开始周频的挺价，第13周大柜报价调涨300美元至3040美元，关注后续4月涨价函的公布及马士基的新开舱情况。
