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报告日期：2026年3月13日 申银万国期货研究所
首席点评：地缘冲突主导市场，供应链风险全面推高商品价格
当前全球市场核心主线仍是中东地缘政治危机。伊朗新任领袖展现强硬姿态，威胁封锁霍尔木兹海峡，这已导致国际能源署（IEA）大幅下调石油供应增长预期，并称之为“史上最大供应中断”，直接引爆隔夜油价飙升超10%。冲突引发的航运风险不仅冲击能源，也通过棕榈油、化肥等贸易路线传导至农产品链。为平抑油价，美国据悉计划临时豁免《琼斯法案》以增加国内运输能力。同时，国内正值春耕关键期，政策层面强力要求化肥保供稳价，以对冲输入性通胀压力。整体而言，地缘风险正从能源向更广泛的商品供应链蔓延，加剧全球通胀不确定性，需密切关注事态发展与主要经济体的应对政策。
重点品种：原油、欧线、股指
原油：SC夜盘继续上涨。美国总统特朗普在佛罗里达州迈阿密市举行的一场新闻发布会上称，美国对伊朗的军事行动会“很快”结束，但“不会”在本周结束。特朗普称，若伊朗影响到全球原油供应，将对其予以更猛烈打击；特朗普还表示，若时机成熟，美国海军将在霍尔木兹海峡护航。但是，伊朗伊斯兰革命卫队10日凌晨回应特朗普有关伊朗局势的言论时说，战事的结束将由伊朗决定。G7集团能源部长们周二并未就释放战略石油储备达成一致，而是要求国际能源署先评估形势再采取行动。美国石油学会数据显示，上周美国原油库存下降，汽油库存和馏分油库存也减少。截止到2026年3月6日当周，美国商业原油库存减少170万桶。
欧线：EC上涨3.07%。马士基新开舱第13周，至鹿特丹沿用大柜2200美元，一定程度上传递出传统货量淡季下，并未直接受到供应链冲击影响的欧线持续性挺价的难度，较为务实的马士基还是将揽货放在首位，MSC在3月下半月则轻微推涨100美元至大柜2740美元。目前第12周船司的大柜均价在2600美元左右，测算下来对应的指数为1730点，随着短期地缘情绪对市场的冲击趋于缓和，欧线预计回归自身的季节性定价，关注后续OA和PA联盟的报价情况。
股指：美国三大指数下跌，上一交易日股指回落，煤炭板块领涨，国防军工板块领跌，市场成交额2.46万亿元。资金方面，3月10日融资余额增加53.97亿元至26426.89亿元。3月起上市公司年报、一季报逐步披露，业绩确定性强的行业龙头将获得资金青睐，推动行情从“预期驱动”转向“盈利驱动”。市场将从“普涨”进入“精选阿尔法”阶段，无业绩支撑的纯题材股、中小盘小票或持续弱势，政策受益、业绩改善的板块或具备持续性机会。长期来看股指走势仍将回归国内基本面和政策，地缘政治风险缓解后股指有望重回震荡上行。
一、当日主要新闻关注
1）国际新闻
3月12日，伊朗新任最高领袖穆杰塔巴·哈梅内伊发表首次公开讲话，表示伊朗将继续采取包括封锁霍尔木兹海峡在内的战略手段，并称霍尔木兹海峡必须保持关闭。同日，伊朗伊斯兰革命卫队宣布，在波斯湾击中一艘悬挂马绍尔群岛旗、美国所有的油轮，原因是其未服从警告。这些事件导致美、布两油短线上涨1美元，现货黄金短线下挫12美元，美元指数DXY上扬十余点。
2）国内新闻
3月12日，中国人民银行（央行）召开经济金融专家座谈会。央行行长潘功胜表示，央行将构建科学稳健的货币政策体系，继续实施好适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，为经济持续向好向优创造适宜的货币金融环境。同日，央行以利率1.40%开展了245亿元7天期逆回购操作，当日有230亿元逆回购到期。（央行）
3）行业新闻
3月12日，多家机构就OpenClaw/AI智能体的安全风险与标准建设发布信息。国家工业信息安全发展研究中心发布风险预警，指出OpenClaw在工业领域应用存在工业主机越权与生产失控风险、工业敏感信息泄露风险以及攻击面扩展与攻击效果放大风险，建议企业加强控制权限管理、强化网络边界隔离并做好漏洞补丁修复。中国人工智能产业发展联盟表示将持续跟踪OpenClaw及同类AI智能体的安全风险动态，并编制企业级OpenClaw部署风险管理指南。同时，香港数字政策办公室建议用户采取充足安全措施，包括强化网络控制、加强凭证管理和严格管理插件来源。此外，中国信通院启动了智能助理智能体（Claw）系列标准编制工作，并面向产业界公开征集《智能助理智能体（Claw）产品可信能力要求》标准的参编单位与专家。
二、主要品种早盘评论
1）金融
【股指】
股指：美国三大指数下跌，上一交易日股指回落，煤炭板块领涨，国防军工板块领跌，市场成交额2.46万亿元。资金方面，3月10日融资余额增加53.97亿元至26426.89亿元。3月起上市公司年报、一季报逐步披露，业绩确定性强的行业龙头将获得资金青睐，推动行情从“预期驱动”转向“盈利驱动”。市场将从“普涨”进入“精选阿尔法”阶段，无业绩支撑的纯题材股、中小盘小票或持续弱势，政策受益、业绩改善的板块或具备持续性机会。长期来看股指走势仍将回归国内基本面和政策，地缘政治风险缓解后股指有望重回震荡上行。
【国债】
国债：小幅上涨。央行公开市场逆回购净投放15亿元，Shibor短端品种多数上行，资金面保持相对稳定。美国2026年2月非农就业减少9.2万人，远低于预期，失业率为2025年12月以来新高，受中东局势紧张影响，全球避险情绪升温，霍尔木兹海峡通行受限导致原油价格大幅上涨，推升通胀预期，美债收益率上行，市场波动加大。今年前2个月我国外贸重回两位数增长，受春节和国际大宗商品价格上行，国内部分行业需求快速增长、宏观政策持续显效等因素影响，CPI、PPI环比同比涨幅均超预期。政府工作报告中政府债券规模规模为近年来力度最大，货币政策上继续延续灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕等表述。展望后市，政府工作报告中经济增长预期目标有所下调，央行仍有降准降息空间，MLF加量续作保障流动性充裕，权益市场波动加大，对短端国债期货价格仍有一定的支撑，不过2月份CPI、PPI数据双双好于预期，叠加原油等大宗商品价格大幅上涨，推升市场通胀预期，长端国债期货价格有所承压。
2）能化
【原油】
原油：SC夜盘继续上涨。美国总统特朗普在佛罗里达州迈阿密市举行的一场新闻发布会上称，美国对伊朗的军事行动会“很快”结束，但“不会”在本周结束。特朗普称，若伊朗影响到全球原油供应，将对其予以更猛烈打击；特朗普还表示，若时机成熟，美国海军将在霍尔木兹海峡护航。但是，伊朗伊斯兰革命卫队10日凌晨回应特朗普有关伊朗局势的言论时说，战事的结束将由伊朗决定。G7集团能源部长们周二并未就释放战略石油储备达成一致，而是要求国际能源署先评估形势再采取行动。美国石油学会数据显示，上周美国原油库存下降，汽油库存和馏分油库存也减少。截止到2026年3月6日当周，美国商业原油库存减少170万桶。
【甲醇】
甲醇：甲醇夜盘小幅上涨。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在78.14%，环比下降2.14个百分点。本周期内受陕西个别烯烃装置检修的影响，导致国内CTO/MTO开工负荷下降。截止3月5日，国内甲醇整体装置开工负荷为77.36%，环比下降0.88个百分点，较去年同期提升5.72个百分点。截至3月5日，沿海地区甲醇库存在141.33万吨（目前沿海甲醇库存仍旧处于历史中高位置），相比2月26日上升1.46万吨，升幅为1.04%，同比上升35.76%，整体沿海地区甲醇可流通货源预估在72.4万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计3月6日至3月22日中国进口船货到港量为26万-27万吨。
【橡胶】
橡胶：周四天胶走势震荡。基本面方面，天胶处于季节性低产阶段，国内产区停割，预计4月将逐步开始新胶开割，泰国产区也陆续停割，低产季一般将持续至5月，国内青岛天胶总库存持续累库，短期供应端弹性减弱，原料胶价格相对坚挺。需求端全钢胎开工平稳，原油近期波动仍较大，但天胶走势相对独立，短期外部影响减弱，预计胶价震荡偏强。
【聚烯烃】
聚烯烃：周四聚烯烃延续冲高回落。线性LL，中石化平稳，中石油部分下调1000。拉丝PP，中石化平稳，中石油部分下调1000。基本面角度，中东热度增加，国际原油价格小幅回升，对于化工品的总体影响偏多。市场情绪处于较高的热度，目前宏观对于化工影响较大，情绪反复。后市关注装置的实际开工情况。聚烯烃自身行情至此，理性对待。
【玻璃纯碱】
玻璃纯碱：玻璃期货冲高回落。数据方面，本周玻璃生产企业库存6763万重箱，环比减少209万重箱。纯碱期货冲高回落，本周纯碱生产企业库存173.4万吨，环比下降3.25万吨。展望后市，目前玻璃的生产企业库存长假之后累库，未来有待进一步消化。目前玻璃日融量小幅反弹，存量消化的进程尤为重要。纯碱而言，目前供给端总体处于高水平，长假也有一定程度的累库。同时纯碱行业利润端处于低位，供需偏宽的格局下短期仍有一定的库存消化压力。此外，商品市场受到宏观影响增加，对于玻璃纯碱行业而言，理性应对为主。
3）金属
【贵金属】
贵金属：贵金属震荡回落。美国2月CPI整体符合预期，油价影响尚未体现。美伊冲突持续胶着，油价再度飙升，通胀预期升温，美联储降息预期下修，压制贵金属表现。从中长期来看，贵金属价格中枢将持续上移。市场对美国财政可持续性担忧仍在加剧，叠加全球政治经济秩序重构、全球央行储备资产多元化，去美元化进程持续推进。因此，综合地缘风险、抗通胀需求、去美元化及央行购金等多重因素，黄金长期上行趋势不改。此外，白银、铂、钯工业属性与金融属性共振，跟随整体板块走势，但波动幅度相对更大。
【铜】
铜：夜盘铜价收低0.15%。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，冶炼产量虽环比回落，但总体延续高增长。国家统计局数据显示，电力投资稳定；汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。铜价短期可能区间波动。关注美元、铜冶炼产量和旺季下游需求等变化。
【锌】
锌：夜盘锌价收低0.25%。锌精矿加工费回落，精矿供应阶段性紧张，冶炼产量延续增长。中钢协统计的镀锌板库存总体高位。基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。锌价可能跟随有色整体走势。建议关注美元、冶炼产量和下游旺季需求等变化。
【铝】
铝：夜盘沪铝上涨0.04%。美伊冲突持续使得海外原铝供应风险累积，此前卡塔尔能源宣布暂停铝生产，巴林铝业公司宣布由于无法出货，公司合同受到不可抗力影响，目前尚未看到新的复产或其他的减停产进展。伊朗拥有60多万吨电解铝产能，冲突持续的话可能面临停产或大幅度减产风险，同时存在外溢至中东其他区域的可能。另一方面霍尔木兹海峡是波斯湾通往印度洋的唯一咽喉，承担中东原铝及相关原料主要海运任务，受阻或将引发区域性供应危机。短期市场继续偏向地缘驱动为主，中短期产业层面未能看到好转迹象，长期叙事下低库存、供应受限和稳需求为铝下方提供相对有力的支撑。
4）黑色
【双焦】
双焦：昨日夜盘双焦主力合约偏强，焦煤总持仓环比有所增加。本周钢联数据显示，五大材产量环比增加，增幅主要由螺纹贡献，整体库存环比继续增加，但增幅环比明显收窄，表需环比大幅增加，增量主要源于螺纹，受环保限产影响，本周铁水产量环比继续下降。预计随着环保限产的结束与复工复产的推进，铁水产量将明显回升，从而带动双焦刚需改善，为煤价提供支撑，地缘政局反复亦能推高能源系商品估值。后市重点关注铁水产量走势、矿山开工情况、以及地缘政局走势。
5）农产品
【蛋白粕】
蛋白粕：夜盘豆菜粕震荡走强，AgRural数据显示截至上周四，巴西2025/26年度大豆作物已收获51%，较上周提升了12%，但低于同期的61%。本月USDA报告将美豆压榨量小幅上调，期末库存维持此前预估，阿根廷和巴西大豆产量也维持不变，报告数据中性偏多，美豆期价有所回升。国内方面，因油价上涨使得海运费提升抬升进口大豆成本支撑，同时受到国储补库传闻影响连粕期价走强。但考虑到国内大豆及豆粕库存充足，4月后巴西大豆集中到港国内大豆供应逐步宽松中期价格上方空间预计仍受抑制。
【油脂】
油脂：夜盘油脂偏强运行，MPOB公布最新月度供需报告，报告显示马来西亚2月棕榈油产量味128.47万吨，环比减少18.55%；2月马棕出口量为112.76万吨，环比减少22.48%，2月马棕进口为7.63万吨，环比增长136%；截止到2月底马棕库存为270.43万吨，环比减少3.94%。由于2月马棕出口疲软，导致马棕去库幅度低于市场预期，库存压力缓解缓慢。原油价格再次走强带动植物油期价上涨，整体来看宏观环境依旧较为复杂，油脂短期期价波动预计仍较大。
【生猪】
生猪：全国生猪均价10.04元/公斤，较昨日微跌0.03元/公斤，市场呈窄幅震荡。区域分化明显，晋吉黑等地价格小幅上扬，而河南等地略有下跌。屠宰端收购顺畅，但标猪供应充裕，限制了价格上行空间。养殖端出栏体重呈现“南高北稳”的分化格局，北方因走货缓慢有被动增重压力，南方则因需求疲软面临降重困难。整体市场供需双弱，猪价短期预计延续震荡。后市需重点关注二次育肥动向及终端消费恢复情况，这将是打破当前僵局的关键。
【白糖】
白糖：郑糖主力隔夜震荡上行、处于区间上沿。伊朗局势爆发或推动乙醇折糖价上涨，糖厂预期调整制糖比例，预计26/27榨季制糖比有下行可能，短期原糖维持震荡运行。中期而言，巴西预期产量下调风险或将对冲部分供应过剩。国内市场方面，郑糖受外盘提振、价格重心抬升，关注宏观方面对盘面的扰动。
【棉花】
棉花：郑棉主力隔夜震荡上行、价格中枢上移。中东局势升级，近期市场的调整或已基本结束，预计回调幅度相对有限。中长期来看，在供需偏紧的预期下，棉价或仍有上涨空间。国内方面，消费增加，叠加去年结转库存处于低位，预计本年度供应较为紧张。与此同时，考虑到政策端对种植面积预期有所调控，中长期或对棉价有所支撑。
6）航运指数
【集运欧线】
集运欧线：EC上涨3.07%。马士基新开舱第13周，至鹿特丹沿用大柜2200美元，一定程度上传递出传统货量淡季下，并未直接受到供应链冲击影响的欧线持续性挺价的难度，较为务实的马士基还是将揽货放在首位，MSC在3月下半月则轻微推涨100美元至大柜2740美元。目前第12周船司的大柜均价在2600美元左右，测算下来对应的指数为1730点，随着短期地缘情绪对市场的冲击趋于缓和，欧线预计回归自身的季节性定价，关注后续OA和PA联盟的报价情况。
