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报告日期：2026年3月10日 申银万国期货研究所
首席点评：地缘降温，动荡仍存
当前市场多空因素激烈交织。地缘冲突溢价有所回吐，但结构性风险犹存。美伊局势仍是短期核心，美方传递“行动接近结束”及“解除部分制裁”的信号缓和紧张情绪，隔夜油价显著回落。然而，冲突对关键航道的潜在威胁持续支撑航运成本，欧洲航线运价上涨印证供应链担忧。与此同时，全球监管机构正积极干预以抑制投机、防范风险，国内外交易所密集出台上调手续费、调整开仓限制等措施，旨在为过热市场降温。国内成品油价大幅上调则传导了成本压力。其他板块，黑色系原料端到港增加但发运下滑，呈现分化；南美大豆收割延迟与天气影响提供农产品支撑。整体而言，地缘政治风险与强力监管引导形成博弈，市场或步入高波动与政策市并存的复杂阶段。
重点品种：原油、黄金、甲醇
原油：夜盘油价大幅回落。特朗普表示，我认为伊朗战争已经非常彻底，几乎结束了。美国总统特朗普表示，我们还将豁免伊朗某些与石油相关的制裁措施，在事情明朗化之前，我会取消一些制裁。如有必要，美国海军将在时机成熟时护送油轮通过海峡。IEA联合释放战略石油储备展开讨论。据报道，包括美国在内的三个G7成员国已表态支持这一方案。部分美国官员认为，释放3亿至4亿桶储备——约占IEA成员国总储量12亿桶的25%至30%——将是合适的规模。
黄金：贵金属震荡回升。美国总统特朗普表示，美国对伊朗的战争可能很快就会结束。受此影响，油价大幅下挫，通胀预期降温，风险偏好回升，贵金属短期压制因素缓和。从中长期来看，贵金属价格中枢将持续上移。市场对美国财政可持续性担忧仍在加剧，叠加全球政治经济秩序重构、全球央行储备资产多元化，去美元化进程持续推进。因此，综合地缘风险、抗通胀需求、去美元化及央行购金等多重因素，黄金长期上行趋势不改。此外，白银、铂、钯工业属性与金融属性共振，跟随整体板块走势，但波动幅度相对更大。
甲醇：甲醇夜盘下跌1.74%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在78.14%，环比下降2.14个百分点。本周期内受陕西个别烯烃装置检修的影响，导致国内CTO/MTO开工负荷下降。截止3月5日，国内甲醇整体装置开工负荷为77.36%，环比下降0.88个百分点，较去年同期提升5.72个百分点。截至3月5日，沿海地区甲醇库存在141.33万吨（目前沿海甲醇库存仍旧处于历史中高位置），相比2月26日上升1.46万吨，升幅为1.04%，同比上升35.76%，整体沿海地区甲醇可流通货源预估在72.4万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计3月6日至3月22日中国进口船货到港量为26万-27万吨。
一、当日主要新闻关注
1）国际新闻
美国总统特朗普就伊朗局势发表言论。特朗普称战争可能很快结束，并表示战争已基本结束，进展比他最初预计的4到5周要快得多。此外，特朗普表示将在“适当时机”作出结束对伊朗军事行动的最终决定。当被问及伊朗新任最高领袖穆杰塔巴·哈梅内伊时，特朗普表示“我对他没什么可说的”，并声称“心中已有人选来接替哈梅内伊”，但未进一步说明。
2）国内新闻
全国人大常委会工作报告显示，围绕加快建设金融强国，今年将制定金融法、金融稳定法，修改中国人民银行法、银行业监督管理法。围绕构建高水平社会主义市场经济体制，将制定国有资产法，修改企业破产法、税收征收管理法、企业国有资产法、注册会计师法、招标投标法、政府采购法、价格法、商标法、城市房地产管理法。围绕加强民生保障，将制定医疗保障法、托育服务法、社会救助法、华侨权益保护法、国家消防救援人员法、产业工人队伍建设法，修改教师法、道路交通安全法。此外，今年将加强人工智能等领域立法研究。(央视新闻)
3）行业新闻
2026年3月9日，无锡高新区发布《关于支持OpenClaw等开源社区项目与OPC社区融合发展的若干措施（征集意见稿）》，即“养龙虾”12条政策。该政策旨在从基础支持、产业落地、人才引育和安全合规等多方面推动开源社区发展。单项支持最高达500万元，具体措施包括：对提供免费部署与开发工具包的本地云平台，给予最高100万元的全额补贴；对使用区内智能算力平台的OPC项目，按实际费用每年每家最高补贴30万元；对基于OpenClaw开发并通过国家备案的垂直大模型项目奖励50万元；鼓励设立联合开源实验室，对牵头开发开源框架或制定行业标准的最高奖励100万元。
二、主要品种早盘评论
1）金融
【股指】
股指：特朗普表示对伊朗战事已基本结束，美国三大指数上涨，市场恐慌情绪缓解，原油回落。上一交易日股指下跌，通信板块领涨，煤炭板块领跌，市场成交额2.67万亿元。资金方面，3月6日融资余额减少61.62亿元至26276.68亿元。3月起上市公司年报、一季报逐步披露，业绩确定性强的行业龙头将获得资金青睐，推动行情从“预期驱动”转向“盈利驱动”。市场将从“普涨”进入“精选阿尔法”阶段，无业绩支撑的纯题材股、中小盘小票或持续弱势，政策受益、业绩改善的板块或具备持续性机会。长期来看股指走势仍将回归国内基本面和政策，随着业绩逐步披露以及两会政策落地，股指重迎结构性行情。
【国债】
国债：普遍下跌，10年期国债活跃券收益率上行至1.814%。央行公开市场逆回购净回笼865亿元，Shibor短端品种多数上行，资金面保持相对稳定。美国2026年2月非农就业减少9.2万人，远低于预期，失业率为2025年12月以来新高，受中东局势紧张影响，全球避险情绪升温，霍尔木兹海峡通行受限导致原油价格大幅上涨，推升通胀预期，市场波动加大。受春节和国际大宗商品价格上行，国内部分行业需求快速增长、宏观政策持续显效等因素影响，CPI、PPI环比同比涨幅均超预期。政府工作报告中政府债券规模规模为近年来力度最大，货币政策上继续延续灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕等表述。展望后市，政府工作报告中经济增长预期目标有所下调，央行仍有降准降息空间，MLF加量续作保障流动性充裕，权益市场波动加大，对短端国债期货价格仍有一定的支撑，不过2月份CPI、PPI数据双双好于预期，叠加原油等大宗商品价格大幅上涨，推升市场通胀预期，长端国债期货价格有所承压。
2）能化
【原油】
原油：夜盘油价大幅回落。特朗普表示，我认为伊朗战争已经非常彻底，几乎结束了。美国总统特朗普表示，我们还将豁免伊朗某些与石油相关的制裁措施，在事情明朗化之前，我会取消一些制裁。如有必要，美国海军将在时机成熟时护送油轮通过海峡。IEA联合释放战略石油储备展开讨论。据报道，包括美国在内的三个G7成员国已表态支持这一方案。部分美国官员认为，释放3亿至4亿桶储备——约占IEA成员国总储量12亿桶的25%至30%——将是合适的规模。
【甲醇】
甲醇：甲醇夜盘下跌1.74%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在78.14%，环比下降2.14个百分点。本周期内受陕西个别烯烃装置检修的影响，导致国内CTO/MTO开工负荷下降。截止3月5日，国内甲醇整体装置开工负荷为77.36%，环比下降0.88个百分点，较去年同期提升5.72个百分点。截至3月5日，沿海地区甲醇库存在141.33万吨（目前沿海甲醇库存仍旧处于历史中高位置），相比2月26日上升1.46万吨，升幅为1.04%，同比上升35.76%，整体沿海地区甲醇可流通货源预估在72.4万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计3月6日至3月22日中国进口船货到港量为26万-27万吨。
【橡胶】
橡胶：近期地缘冲突影响下，原油持续强势带动化工品种走势偏强，合成胶连续走强支撑天胶价格。基本面方面，天胶处于季节性低产阶段，国内产区停割，泰国产区也陆续停割，低产季一般将持续至5月，国内青岛天胶总库存持续累库，短期供应端弹性减弱，原料胶价格相对坚挺。需求端节后预计开工复苏存在支撑，全钢胎预计开工平稳，出口中东地区轮胎虽有地缘冲突影响预期，但合成胶强势限制天胶下行空间。短期盘面仍受外部影响冲击，外盘原油冲高回落，预计胶价短期或有回调。
【聚烯烃】
聚烯烃：周一聚烯烃收盘涨停，夜盘续涨。PE和PP现货多数大幅度调升。基本面角度，中东热度增加，国际原油价格重心大幅度跳涨，市场情绪处于较高的热度。不过，昨日开始的原油释放战略储备的方针以及美国总统的言论使得原油降温比较明显。对于聚烯烃而言自动开始降温。行情至此，理性对待。
【玻璃纯碱】
玻璃纯碱：玻璃期货冲高回落。数据方面，上周玻璃生产企业库存6972万重箱，环比增加244万重箱。纯碱期货冲高回落，上周纯碱生产企业库存176.6万吨，环比增加2.77万吨。展望后市，目前玻璃的生产企业库存长假之后累库，未来有待进一步消化。目前玻璃日融量小幅反弹，存量消化的进程尤为重要。纯碱而言，目前供给端总体处于高水平，长假也有一定程度的累库。同时纯碱行业利润端处于低位，供需偏宽的格局下短期仍有一定的库存消化压力。此外，商品市场受到宏观影响增加，隔夜原油因大幅降温，对于玻璃纯碱行业而言，理性应对为主。
3）金属
【贵金属】
贵金属：贵金属震荡回升。美国总统特朗普表示，美国对伊朗的战争可能很快就会结束。受此影响，油价大幅下挫，通胀预期降温，风险偏好回升，贵金属短期压制因素缓和。从中长期来看，贵金属价格中枢将持续上移。市场对美国财政可持续性担忧仍在加剧，叠加全球政治经济秩序重构、全球央行储备资产多元化，去美元化进程持续推进。因此，综合地缘风险、抗通胀需求、去美元化及央行购金等多重因素，黄金长期上行趋势不改。此外，白银、铂、钯工业属性与金融属性共振，跟随整体板块走势，但波动幅度相对更大。
【铜】
铜：夜盘铜价收涨0.97%。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，冶炼产量虽环比回落，但总体延续高增长。国家统计局数据显示，电力投资稳定；汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。铜价短期可能区间波动。关注美元、铜冶炼产量和旺季下游需求等变化。
【锌】
锌：夜盘锌价收涨0.02%。锌精矿加工费回落，精矿供应阶段性紧张，冶炼产量延续增长。中钢协统计的镀锌板库存总体高位。基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。锌价可能跟随有色整体走势。建议关注美元、冶炼产量和下游旺季需求等变化。
【铝】
铝：夜盘沪铝下跌1.43%。美伊冲突持续下，卡塔尔能源宣布暂停铝生产，巴林铝业公司宣布由于无法出货，公司合同受到不可抗力影响。伊朗拥有60多万吨电解铝产能，冲突持续的话可能面临停产或大幅度减产风险，同时存在外溢至中东其他区域的可能。另一方面霍尔木兹海峡是波斯湾通往印度洋的唯一咽喉，承担中东原铝及相关原料主要海运任务，受阻或将引发区域性供应危机。短期市场继续偏向地缘驱动为主，中短期产业层面未能看到好转迹象，长期叙事下低库存、供应受限和稳需求为铝下方提供相对有力的支撑。
【碳酸锂】
碳酸锂：碳酸锂短期热度降低，跌价后下游承接力度提升，现货成交活跃度有所体现。伊朗与以色列地缘冲突对碳酸锂整体影响极小，无直接基本面冲击。本轮冲突核心扰动集中于传统油气能源领域，而新能源核心品种的供需格局与中东冲突区域无直接关联。全球锂矿资源供给、冶炼产能主要集中于澳洲、南美及中国，冲突不会对锂盐产业链的供给与流通形成直接扰动，价格核心仍由国内新能源汽车、储能终端需求及上游产能释放节奏决定。整体来看，新能源品种短期或受市场风险偏好波动带来小幅情绪扰动，易受商品整体板块走势影响，价格后期将回归自身供需基本面，中长期维持看涨格局。
4）黑色
【双焦】
双焦：昨日夜盘双焦主力合约呈震荡走势，焦煤总持仓环比基本持平。上周焦煤产量环比继续回升，焦煤供应继续增加，多地受环保限产影响导致铁水产量环比明显下降，焦煤刚需环比走弱，矿山精煤库存累库、下游焦煤库存去库，自身基本面有所转弱。预计随着复工复产的推进，铁水产量将明显回升，从而带动双焦刚需改善，叠加近期地缘冲突加剧，亦可通过提高能源系商品估值刺激煤价，因此不易对后市走势过于悲观。后市重点关注铁水产量走势、矿山开工情况、以及地缘政局走势。
【钢材】
钢材：近期伊朗与以色列地缘冲突升级，对国内钢材期货品种无直接供需冲击，整体影响有限，重点关注成本端对于钢材价格的带动效果，钢价核心驱动仍锚定国内基建、地产终端需求及钢厂复产节奏等本土基本面。本轮冲突的间接影响主要集中于原料端成本支撑：铁矿石方面，中东地缘风险抬升全球航运避险溢价，波斯湾-红海航线通航扰动预期升温，推升干散货海运成本，将直接抬升巴西、澳洲进口铁矿石到岸成本，为矿价构筑底部支撑；焦煤端，冲突推升国际原油、天然气等传统能源价格，能源溢价向炼焦环节传导，抬升双焦成本中枢。综合来看，成本端支撑或带动钢材期货短期止跌回稳，但无持续驱动，后续行情仍将回归国内供需基本面。
【铁矿】
铁矿：美以打击伊朗事件对铁矿石的影响主要是短期情绪与成本支撑。虽然伊朗是全球主要铁矿生产国之一（产量占比约3.75%），但其出口并非主要依赖霍尔木兹海峡。如果伊朗的铁矿石出口中断，将对铁矿石的供给端产生负面影响，缓解铁矿石供需宽松的局面。此外，本次冲突将主要通过推高全球海运价格（燃油成本上升、绕行风险）来影响铁矿石的进口成本。同时，市场避险情绪可能引发短期资金波动，但决定价格的核心仍是中国的需求和港口库存。总体来看，铁矿石价格短期内可能将止跌企稳，港口部分货物的暂时锁定也在一定程度上减少了港口库存的实际压力，建议理性看待港口高库存情况，不要过分悲观。
5）农产品
【蛋白粕】
蛋白粕：夜盘豆菜粕震荡收跌，近期油价提升直接带动南美至亚洲的干散货运费抬升，同时引发市场对于化肥、农机等耕作成本上升的担忧，从而使得市场担心国内进口大豆成本。但油价隔夜出现明显降温，美豆期价下跌短期在情绪影响下连粕或跟随美豆调整为主。
【油脂】
油脂：夜盘棕菜油震荡收涨，豆油小幅收跌。虽然2月出口放缓，但由于季节性减产抵消，预计2月马棕库存将继续下降，路透社预计2月马棕期末库存将降至263万吨。随着地缘冲突持续，POGO价差快速收窄转负，生物柴油利润改善，导致生柴需求预期较高支撑植物油板块。但国际油价隔夜大幅回落将对油脂有所拖累。
【生猪】
生猪：生猪市场延续震荡阴跌格局。全国外三元生猪出栏均价10.2元/公斤，较昨日微降0.05元/公斤，标猪与肥猪价差0.73元/公斤。供应端维持宽松，重点养殖企业出栏量及均重微增，样本屠宰企业屠宰量也小幅上升。需求持续偏弱，供大于求态势难改，虽局部有挺价情绪，但缺乏实际利好支撑，价格仍承压。养殖端普遍亏损，自繁自养和外购仔猪日均盈利分别为-226.6元/头和-140.17元/头。综合来看，市场短期或继续弱势震荡。
【白糖】
白糖：郑糖主力隔夜震荡运行。伊朗局势爆发或推动乙醇折糖价上涨，糖厂预期调整制糖比例，预计26/27榨季制糖比有下行可能，短期原糖维持震荡运行。中期而言，巴西预期产量下调风险或将对冲部分供应过剩。国内市场方面，郑糖受外盘提振、价格重心抬升，关注原油对盘面的影响。
【棉花】
棉花：郑棉主力隔夜震荡运行。中东局势升级，近期市场在消化前期利多后面临一定调整和避险压力，但预计回调幅度相对有限。中长期来看，在供需偏紧的预期下，棉价或仍有上涨空间。国内方面，消费增加，叠加去年结转库存处于低位，预计本年度供应较为紧张。与此同时，考虑到政策端对种植面积预期有所调控，中长期或对棉价有所支撑。
6）航运指数
【集运欧线】
集运欧线：EC再度收涨停板。自中东地缘冲突升级后，市场强预期主导，主要的焦点在于霍尔木兹海峡封锁后所带来的供应链不确定性上升，中东航线混乱的供应链可能外溢至欧线，目前欧线已有三家船司宣涨3月下半月至大柜4000美金。3月9日凌晨，哈梅内伊之子正式接班成为伊朗新一代最高领袖，市场对于短期中东冲突可能无法结束的预期进一步升温，带来对于后续运价进一步上涨的线性外推。而目前从马士基开舱来看，强预期也正逐渐传导至现货市场，马士基已开始提涨开舱。目前主要的船司已暂停中东航线的订舱，也有部分航司将原有中东运力部署至其他航线，若船司航线安排处于混乱格局的话，可能会带来结构性的运力短缺问题，进而可能带来全球集运供应链出现连锁反应，运价再度进入波动放大时期。
