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美国上周首申失业金人数超预期大幅回落至23.1万，较前周降3.2万，创近四年最大降幅。回落主要反映了德州地区异常数据的正常化，德州上周从申请人数增幅最大的州转为降幅最大的州。英国央行决定维持利率不变，但对年内进一步降息持谨慎态度，原因是对通胀反弹的担忧日益加剧，英国央行声明称，虽然预期通胀将回到2%的目标，但尚未走出困境。海外投资者7月美债持仓再创新高，日本持仓又创逾一年新高，中国持仓创逾十六年新低，加拿大持仓剧减571亿美元。
股指：美国三大指数上涨，上一交易日股指冲高回落，电子板块领涨，有色金属板块领跌，市场成交额3.17万亿元。资金方面，9月17日融资余额增加127.11亿元至23885.22亿元。整体上而言9月走势相对7月和8月更为波折，我们认为是进入了持续上涨后的高位整固阶段，在行情长时间持续上涨后部分资金在高位对冲需求增加使得多空力量出现一定分歧从而带来股指较大波动，但从中长期角度来说，我们认为中国资本市场的战略配置期才刚开始。科技成长成分居多的中证500和中证1000指数更偏进攻，波动较大，但可能可以带来更高的回报，而红利蓝筹成分居多的上证50和沪深300则更偏防御，波动较小，但是价格弹性可能相对较弱。
黄金：美联储利率决议后金银回落。9月美联储风险管理式降息25个基点，符合市场预期。仅有刚被任命的美联储理事米兰支持降息50个基点。点阵图显示美联储当下的中性预期为年内再降息25-50个基点，明年降息至3.5%之下，在特朗普持续施压的背景下，美联储的降息姿态仍然较为谨慎。而本周刚公布的美国8月零售销售表现强劲，环比增长0.6%，预估为0.2%。同比增长2.1%，实现连续第11个月实现正增长。上周公布的8月CPI同比上涨2.9%。核心通胀同比仍为3.1%。本月多项数据显示美国经济就业市场疲弱，尤其是非农就业2.2万人，大幅低于低于市场预期的7.5万人。贸易谈判呈现多方进展，但整体贸易环境恶化，市场仍在观察关税通胀影响的延续性，美国财政赤字、债务持续膨胀，以中国为代表的央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然明确。由于并未有衰退式降息预期，短期注意预期落地后获利回吐的调整。
铜：夜盘铜价收涨0.1%。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润承压，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电力行业延续正增长，光伏抢装同比陡增，未来增速可能放缓；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。
一、当日主要新闻关注
1）国际新闻
美国劳工部公布，至9月13日当周初请失业金人数为23.1万人，低于预期的24万人，前值由26.3万人上修至26.4万人。
2）国内新闻
商务部在国新办发布会上宣布，将推动有序扩大单方面免签国家范围、印发促进服务出口的政策措施，并推广“即买即退”异地互认离境退税；文化和旅游部同步启动“百城百区文化和旅游消费三年行动计划”，发放超3.3亿元消费补贴，叠加银联及平台企业的消费券、支付满减等优惠，全面刺激入境与本地文旅消费。
3）行业新闻
DeepSeek团队与梁文锋共同完成的DeepSeek-R1推理模型研究论文登上《自然》封面，成为全球首个经同行评审的主流大语言模型；论文补充了训练细节并回应蒸馏质疑，Nature称此举填补了主流大模型未经独立评审的空白。
二、外盘每日收益情况
三、主要品种早盘评论
1）金融
【股指】
股指：美国三大指数上涨，上一交易日股指冲高回落，电子板块领涨，有色金属板块领跌，市场成交额3.17万亿元。资金方面，9月17日融资余额增加127.11亿元至23885.22亿元。整体上而言9月走势相对7月和8月更为波折，我们认为是进入了持续上涨后的高位整固阶段，在行情长时间持续上涨后部分资金在高位对冲需求增加使得多空力量出现一定分歧从而带来股指较大波动，但从中长期角度来说，我们认为中国资本市场的战略配置期才刚开始。科技成长成分居多的中证500和中证1000指数更偏进攻，波动较大，但可能可以带来更高的回报，而红利蓝筹成分居多的上证50和沪深300则更偏防御，波动较小，但是价格弹性可能相对较弱。
【国债】
国债：小幅下跌，10年期国债活跃券收益率上行至1.7825%。央行公开市场逆回购净投放1950亿元，开展6000亿元买断式逆回购操作，当月净投放3000亿元，为连续4个月加量续作，不过受税期扰动，Shibor短端品种集体上行，资金面继续收敛。8月居民存款继续流向收益更高的非银领域，M1同比增速创2023年1月份以来的新高，但消费、生产同比增速回落，房地产投资、销售降幅继续扩大，仍处于调整过程中。美联储如期降息25个基点，时隔9个月后重启降息，FOMC声明指出就业方面的下行风险已上升，今年上半年经济增长有所放缓，通胀有所上升，降息靴子落地后美债收益率有所回升。随着美联储进入降息周期，国内央行政策空间加大，近期权益高位震荡，但资金面持续收敛，期债价格低位反复，建议暂时观望。
2）能化
原油：夜盘油价小幅回落。美联储周三将政策利率下调了0.25个百分点，并表示将在今年剩余时间内继续逐步降低借贷成本，这是对就业市场疲软迹象的回应。通常情况下，较低的借贷成本通常会提振对石油的需求，从而推高油价。但是美联储降息也意味着经济有疲软的迹象，因而引发市场对经济的担忧。国际能源署在全球观测到的石油库存连续第六个月出现增长。国际能源署数据显示，7月份，观察到的全球石油库存增加了2650万桶，使今年以来库存累计增幅达到1.87亿桶。后续关注OPEC增产情况。
【甲醇】
甲醇：甲醇夜盘下跌0.98%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在83.63%，环比上升6.21个百分点。截至9月18日，国内甲醇整体装置开工负荷为72.66%，环比下降0.09个百分点，较去年同期下降0.61个百分点。整体沿海甲醇库存稳中上升。截至9月18日，沿海地区甲醇库存在154.28万吨（目前沿海甲醇库存处于历史新高位置），相比9月11日上升3.48万吨，涨幅为2.31%，同比上涨40.77%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在84.2万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计9月19日至10月5日中国进口船货到港量为73.42万-74万吨。甲醇短期偏空为主。
【橡胶】
橡胶：周四橡胶走势下跌，截止9月14日，青岛保税区库存7.59万吨，较上期下降0.66万吨，一般贸易库存38.21万吨，较上期增加0.04万吨。供应端气候改善，产出增加，随着时间推移，供应周期性释放仍在预期之中。下游需求方面进入金九银十，轮胎开工环比回升。国内库存近期有所去化，减轻了供给压力，短期盘面下行，但预计幅度有限，行情或仍以震荡为主。
【聚烯烃】
聚烯烃：聚烯烃下跌收阴。现货方面，线性LL，中石化平稳，中石油部平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。目前基本面角度，聚烯烃现货行情仍以供需面为主，目前PE库存缓慢消化，PP库存也有好转。连续下跌之后，空头压力有所释放，同时原油价格止跌企稳，对于化工品构成支撑。不过，今日在美联储降息之后，市场回落，更多还是担忧未来的需求兑现程度。因此，中期角度，成本与供需交织，聚烯烃或延续低位区间震荡。
【玻璃纯碱】
玻璃纯碱：玻璃期货回落为主。基本面，短期市场供需缓慢修复，市场聚焦供给端收缩带来的进一步成效。数据方面，本周玻璃生产企业库存5471万重箱，环比下降29万重箱。纯碱期货回落为主。数据层面，本周纯碱生产企业库存149.8万吨，环比下降7.2万吨。综合而言，国内玻璃和纯碱都处于存量消化的过程，期货盘面表现弱势并向现货回归。后市角度，回归基本面供需的视点，尤其是秋季的消费能否进一步助力存量的消化。
3）金属
【贵金属】
贵金属：美联储利率决议后金银回落。9月美联储风险管理式降息25个基点，符合市场预期。仅有刚被任命的美联储理事米兰支持降息50个基点。点阵图显示美联储当下的中性预期为年内再降息25-50个基点，明年降息至3.5%之下，在特朗普持续施压的背景下，美联储的降息姿态仍然较为谨慎。而本周刚公布的美国8月零售销售表现强劲，环比增长0.6%，预估为0.2%。同比增长2.1%，实现连续第11个月实现正增长。上周公布的8月CPI同比上涨2.9%。核心通胀同比仍为3.1%。本月多项数据显示美国经济就业市场疲弱，尤其是非农就业2.2万人，大幅低于低于市场预期的7.5万人。贸易谈判呈现多方进展，但整体贸易环境恶化，市场仍在观察关税通胀影响的延续性，美国财政赤字、债务持续膨胀，以中国为代表的央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然明确。由于并未有衰退式降息预期，短期注意预期落地后获利回吐的调整。
【铜】
铜：夜盘铜价收涨0.1%。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润承压，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电力行业延续正增长，光伏抢装同比陡增，未来增速可能放缓；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。
【锌】
锌：夜盘锌价收涨0.09%。锌精矿加工费总体回升，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升。中钢协统计的镀锌板库存周度增加。基建投资累计增速小幅正增长，汽车产销正增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。短期供求差异可能向过剩倾斜，锌价可能区间偏弱波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。
【碳酸锂】
碳酸锂：供应端，周度产量环比小幅增加，周度产量环比增加389吨至19419吨，其中锂辉石提锂环比增加160吨至12409吨，锂云母提锂环比增加100吨至2600吨，盐湖提锂环比增加78吨至2593吨，回收提锂环比增加51吨至1817吨；9月碳酸锂预计产量环比增加1.7%至86730吨。需求端，9月三元材料预计产量环比下降1.5%至72330吨，周度三元材料产量环比下降154吨至16513吨，库存环比减少188吨至17644吨；磷酸铁锂预计环比增加6%至335250吨，周度磷酸铁锂产量环比增加199吨至76533吨，库存环比增加263吨至94756吨。库存端，周度库存去化速度加快，周环比减少1044吨至140092吨，其中下游环比增加2407吨至55207吨，中间环节环比增加410吨至45410吨，上游环比减少3861吨至39475吨。在供给端扰动之下，期货价格后续预计仍可能维持较高波动率。需要注意的是，在复产预期之下，多头逻辑有所削弱，价格上方存在一定压力。目前在项目实际复产之前，需求旺盛的背景之下，下游的采购需求将成为价格支撑，后续仍需要继续关注江西地区项目的实际情况。
4）黑色
【双焦】
双焦：昨日夜盘双焦主力合约呈震荡走势，焦煤持仓环比有所下降。从本周公布的钢联数据来看，五大材产量环比基本持平，整体库存环比继续增加，但螺纹总库存环比止增转降、热卷总库存环比增加，整体表需环比小幅增加，其中螺纹表需环比增量最大。短期来看，成材库存压力与利润持续走缩、以及同期低位的近远月价差均会对盘面走势形成制约，但以“反内卷”政策为代表的政策预期、以及尚不能证伪的核查超产影响，亦能对盘面提供支撑，因此判断当前盘面呈高位震荡走势。
【铁矿石】
铁矿石：钢厂近期开启复产，原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量已恢复至之前水平，主要还是在于重大事件带来的短期减产，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，关注后续钢厂生产进度。关注本周联储降息周期开启对整体商品板块的溢出效应，临近十一假期钢厂有阶段性补库需要，维持后市震荡偏强看涨格局。
【钢材】
钢材：当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水产量已快速修复，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存持续累积，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。品种分化有所体现，螺纹整体表现弱于热卷。短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，钢材市场供需双弱且库存变化不大。近期宏观氛围维持转暖，原料端带动大于成材本身基本面，成材整体维持看多观点，热卷强于螺纹。
5）农产品
【蛋白粕】
蛋白粕：夜盘豆菜粕偏弱运行，本月USDA报告公布，本月报告中上调种植面积至8110万英亩，下调美豆单产预估至53.5蒲/英亩，下调幅度低于市场预估。上调压榨预估至25.55亿蒲下调出口预估至16.85亿蒲，最终使得25/26美豆期末库存上调至3亿蒲，报告对市场影响中性偏空。美国总统称周五将于中国领导进行通话，以及美国总统访华计划释放贸易关系向好信号，国内供应预期增加下预计短期连粕承压运行。
【油脂】
油脂：夜盘豆菜油偏强运行，棕榈油小幅收跌。近期马来沙巴州受洪水天气，但产量担忧情绪有所降温，根据高频数据显示，SPPOMA预计2025年9月1-15日马来西亚棕榈油产量环比上月同期减少8.05%。出口方面SGS公布数据显示预计马来西亚9月1-15日棕榈油出口量减少24.7%。马棕产量出口均有所下滑，同时美国生柴掺混义务分配提案及美联储降息预期影响拖累油脂板块表现，预计油脂整体震荡运行。
【白糖】
白糖：上一交易日ICE美原糖主力合约跌0.14（0.86%）至16.13美分/磅。昨天伦白糖价格也下跌，主力合约跌3.5（0.76%）至455.6美元/吨。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、即已进入累库阶段。UNICA新一期数据显示累计糖产同比降幅继续缩小，巴西出口同比降低、库存逐渐增加，预计原糖维持偏弱走势。反观国内市场，国产糖产销率维持偏高，食糖库存偏低，对糖价有所支撑。不过进口端加工糖压力集中释放，叠加新榨季甜菜糖即将开榨，供应压力预期对糖价有所拖累，短期郑糖被动跟随原糖，偏弱走势为主，预计下方空间相对有限，或有反弹可能。
【棉花】
棉花：EC低开震荡，10合约收于1105.9点，下跌2.08%。周二MSK开舱第40周，大柜报价1400美元，环比下调150美元，周度环比降幅同第39周持平，OOCL跟降MSK，第39周起大柜调降至1500-1550美元。国庆黄金周期间船司揽货压力增加，降价博弈趋于白热化，马士基第40周开舱价已低于5月份报价，为年内新低，OA联盟中OOCL和PA联盟中的YML跟降迅速，第40周大柜均价逐渐靠近1500美元。周三马士基新开舱第41周，大柜报价1470美元，价格有所企稳，从往年来看，9月运价较8月跌幅加深，国庆黄金周后运价下行速率或有放缓，12合约表现相对抗跌，关注后续船司跟降节奏。
6）航运指数
【集运欧线】
集运欧线：EC偏弱运行，10合约收于1109.7点，下跌6.72%。周二MSK开舱第40周，大柜报价1400美元，环比下调150美元，周度环比降幅同第39周持平，OOCL跟降MSK，第39周起大柜调降至1500-1550美元。国庆黄金周期间船司揽货压力增加，降价博弈趋于白热化，马士基第40周开舱价已低于5月份报价，为年内新低，OA联盟中OOCL和PA联盟中的YML跟降迅速，第40周大柜均价逐渐靠近1500美元。从往年来看，9月运价较8月跌幅加深，国庆黄金周后运价下行速率或有放缓，12合约表现相对抗跌，关注后续船司跟降节奏。
