申万点评 | 美联储利率会议点评:风险管理式降息落地 明年将逐步降至中性利率

美联储9月议息会议落幕，在近几个糟糕的非农就业数据下，如期降息25个基点，但是投票中并未出现市场期待的更多降息50bp的声音，12位票委员中，11人支持25个基点的降息，唯一持支持9月降息50bp的是刚确认成为美联储理事斯蒂芬·米兰——也被认为是来自特朗普政府的声音。

鲍威尔指出劳动力市场正显示出越来越多的疲软迹象，并表示不能再称劳动力市场是非常稳固的。目前的降息举措是一项风险管理决策，没有必要快速调整利率。面对未来的政策路径，鲍威尔仍然维持谨慎态度，称美联储现在处于“一场接一场会议决策”的情况。

从点阵图显示的美联储政策路径预期来看，美联储内部对未来的降息节奏还是出现了较大分歧。大多数票委对年内的预期是再降息50个基点，不过中性预期来看倾向再降息25个基点，到明年降息至3.5%以下的水平。目前市场已经一定程度计价年内剩余两次会议连续降息的情形。

考虑关税对通胀为一次性影响、就业放缓下需求端的走弱、降息令美元外流预期增强的论述，通胀暂时性不会成为降息的阻碍。劳动力市场已不再稳固的情形下，我们预计年内或继续有两次，共计50bp的降息幅度，到明年降至中性利率水平，约3%-3.25%。

投票结果显示，在特朗普的政府压力下，美联储整体仍然维持了相对谨慎的态度，并未给出更多快速降息的指引。但是考虑到鲍威尔明年5月就将任期到期，特朗普也正通过人事任命持续加大对美联储的影响，因此美联储对市场的预期指引的影响力可能被削弱。

近期主要的关注点一方面是关税对经济的实际影响和就业的表现：一是在贸易协定逐步敲定、利率下行环境下，美国的投资需求能否有效回暖并拉动经济；二是关税成本将逐步转嫁至消费者端，通胀压力有待衡量；三是就业市场是否会继续疲弱，并且是否会传导至消费需求端。

另一方面是特朗普政府对美联储独立性的蚕食动作。包括新一任美联储主席的遴选和近期尝试解雇美联储理事库克的事态进展。

风险提示

风险提示：

1、美国通胀压力；2、美国就业继续走弱