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【5月14日申万早评】超长国债发行,锰硅集运连涨

来源:| 时间: 2024-05-14 |阅读量:77

首席点评: 超长国债发行,锰硅集运连涨

财政部公布超长期特别国债发行安排,首期400亿元拟于周五招标,期限30年;李强:发行并用好超长期特别国债,高质量做好支持“两重”建设各项工作。美联储调查:消费者通胀预期显著攀升,对劳动力市场和财务状况展望恶化。
WTI 6月原油期货收涨0.86美元,涨幅1.10%,报79.12美元/桶。布伦特7月原油期货收涨0.57美元,涨幅0.69%,报82.79美元/桶。COMEX黄金期货收跌1.04%,报2369.1美元/盎司。伦锡和伦锌至少收涨约2.3%,伦铜、伦铅、伦镍涨超1%。

重点品种: 锰硅、集运、焦煤

铁合金:锰矿发运受限事件影响下、市场看涨情绪持续发酵,昨日SM2409期价强势延续,SF2409期价冲高回落。外矿报价上涨、澳矿发运受限问题暂未解决、锰矿价格持续上调,当前锰硅北方成本升至7500元/吨左右,行业利润逐渐修复;硅铁平均成本在6250元/吨左右,行业利润有所扩张。需求方面,终端用钢需求渐入淡季,钢厂利润偏低,成材产量进一步增长的空间或较为有限,需求端对双硅的价格表现仍存拖累。供应方面,利润修复锰硅、硅铁产量低位回升,持续低产量背景下厂家库存有所消化。综合来看,当前上游供应压力尚可,市场供需过剩关系偏紧,夯实双硅价格的底部支撑;但在需求增量有限的预期下,双硅价格进一步上行的空间不宜过分乐观,关注厂家复产节奏以及澳矿山发运受限事件动向。预计SM2409波动区间8500-9500,SF2409波动区间6800-7400。

集运欧线:EC上涨,06合约收于4008.9点,收涨14.64%。除主力06合约外,其余合约均收于涨停,由于到期时间尚久,估值想象空间更大,表现相对更强一些。盘后最新公布的SCFIS欧线为2512.14点,较上期上涨13.7%,对应于4月底至5月上旬的离港结算价,基本计价5月初船司的那轮运价提涨,略不及预期。上周五盘后公布的SCFI欧线环比上涨24.74%至2869美元/TEU,反映5月15日后船司提涨落地后的运价,在这一价格水平下,对应的SCFIS欧线的估值大概在3200点-3400点之间,已低于06合约盘面价格500点左右。一个很大的原因在于,市场已开始计价6月初船司的提涨。根据目前部分船司线上的6月初报价,对应的SCFIS欧线点位预估在3800-4000点之间,基本对应目前06合约的盘面。如果后续由于绕航使得传统旺季提前,加上目前可能进一步发酵的缺柜等供应链风险,可能使得船司继续积极提涨。在三季度维持绕航的基本假设下,可关注08合约的上行空间,注意巴以地缘情况以及SCFIS欧线滞后性对盘面的利空影响

煤焦:隔夜JM2409、J2409期价弱势下行。焦煤现货价格涨幅放缓,焦炭第五轮提涨开启、但下游钢厂存在抵触情绪。近期矿端提产积极性不高,焦煤产量维持在同比低位,上游库存压力有所减轻。焦企利润修复,焦炭产量持续回升,焦化厂端库存水平降至低位。终端用钢需求向淡季过渡,铁水产量持续回升、但目前仍处同期低位,钢厂原料低库存状态延续、补库需求仍存。综合来看,淡季铁水进一步增产空间有限,双焦价格的上方空间不宜高估,但上下游低库存环境下、盘面出现持续下跌行情的难度也较大,关注铁水产量的回升高度以及双焦产能的释放情况。预计JM2409波动区间1550-1850,J2409波动区间2100-2400。

一、当日主要新闻关注

1)国际新闻

美联储副主席杰斐逊表示,尽管央行与公众进行清晰的沟通很重要,但有时这些沟通可能会变得混乱。官员对经济和货币政策未来的评论"总是有风险","被公众以一种错误的确定性解读",这可能被误认为是对前景的固定看法。

2)国内新闻

国务院领导人在支持“两重”建设部署动员视频会议上强调,要发行并用好超长期特别国债,高质量做好支持国家重大战略实施和重点领域安全能力建设各项工作。要统筹做好今年和未来几年的重点任务安排,统筹用好常规和超常规的各项政策,更好统筹政府投资和民间投资,更大力度引导民间资本参与“两重”建设。

3)行业新闻

国家发改委副秘书长袁达介绍,将会同有关方面加快实施分领域分行业节能降碳专项行动。要开展建筑、钢铁、炼油、合成氨、电解铝、水泥、数据中心等重点领域和行业节能降碳专项行动,持续推进煤电低碳化改造和建设。

二、外盘每日收益情况

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三、主要品种早盘评论

1)金融

【股指】

股指:美股涨跌不一,上一交易日A股收跌,两市成交额0.91万亿元,资金方面根据交易所披露规则调整的最新安排,北向不再提供相关实时数据,5月10日融资余额减少15.82亿元至14946.91亿元。随着我国经济数据的改善、资本市场支持政策的出台、中长线资金的不断入市,股指突破前期震荡区间缓慢上涨,但基本面对股指支持力度仍然有限,波动率仍然维持在较低水平,预计短期无爆发性行情,操作上短期建议做多为主,预计IH05波动2300-2550,IF05波动区间3400-3750,IC05预计波动区间5100-5700,IM05预计波动区间4900-5700。

【国债】

国债:普遍上涨,10年期国债收益率下行4.21bp至2.29%。央行公开市场完全对冲到期资金,Shibor短端品种表现分化,资金面转松。4月份物价数据略超市场预期,受新增居民贷款和政府融资减少影响,社融新增转负,创2002年以来新低,市场宽信用受阻,推动国债期货价格高开高走。中央政治局会议指出要及早发行并用好超长期特别国债,加快专项债发行使用进度,要灵活运用利率和存款准备金率等政策工具,要结合房地产市场供求关系的新变化,统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施,抓紧构建房地产发展新模式。4月底以来,北深杭等多地优化调整本市住房限购政策,财政部发布《2024年一般国债、超长期特别国债发行有关安排》,预计政府债券供给将逐步加大。美国4月季调后非农就业人口不及预期,失业率回升,美联储表示如果劳动力市场出乎意料地疲软,FOMC降息,近期美债收益率有所回落。随着各地继续优化地产政策措施,市场风险偏好提升,加上超长特别国债供给增加,预计长端期债价格波动加大,建议暂时观望。不过,市场资金面保持合理充裕仍是大概率事件,短端国债期货价格仍强,关注做多跨期套利和做陡跨品种套利策略。

2)能化

【原油】

原油:油价夜盘反弹。中国国家统计局5月11日公布的数据显示,4月份中国居民消费需求持续恢复,物价总水平有所回升。需求向好。媒体调查显示周三公布的美国消费者物价指数(CPI)预计将显示,4月美国核心CPI环比上升0.3%,低于3月0.4%的涨幅。美国汽车协会(AAA)预测今年美国阵亡将士纪念日的出行活动将创下2005年以来的最高纪录,公路旅行次数将为2000年以来最高。4月份欧洲炼油企业持有的原油和燃料库存为10.14亿桶,较3月下降0.3%,较去年同期下降1.3%。欧洲原油和成品油库存环比下降的主要原因是中质馏份油库存下降。数据显示,4月份欧洲中质馏份油库存为3.94亿桶,同比增长约0.8%,环比下降1.3%。

【甲醇】

甲醇:甲醇夜盘上涨1.05%。5月10日当周国内煤(甲醇)制烯烃装置平均开工负荷在82.83%,较上周上升0.23个百分点。本周期内,受江苏MTO企业降负影响,导致国内CTO/MTO装置开工上行。刚需稳固提货,沿海库存窄幅波动。截至5月9日,沿海地区甲醇库存在62.37万吨,环比下跌1.23万吨,跌幅为1.93%,同比下跌25.48%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估21万吨附近。预计5月10日至5月26日中国进口船货到港量48.59-49万吨。截至5月9日,国内甲醇整体装置开工负荷为69.88%,较上周下降0.43个百分点,较去年同期提升2.74个百分点。

【聚烯烃】

聚烯烃(LL、PP):线性LL,中石化平稳,中石油平稳。拉丝PP,中石化平稳,中石油平稳。煤化工7530,成交较好。基本面角度,前期聚烯烃受到成本以及消费的支撑,连续反弹。不过,伴随着原油价格在拐头向下,化工品端成本支撑弱化。市场视点回归基本面,合成树脂下游终端开工边际进入高位,需求阶段性转弱。上周盘面周初反弹,后半周回调,也是对于实际情况的反馈。周一聚烯烃小幅反弹。后市角度,继续关注成本的变化,以及部分下游终端开工情况。整体价格重回区间,策略转中性。预计PE09合约波动区间8000—8500,预计PP09合约波动区间7300—7800。

【玻璃纯碱】

玻璃纯碱:周一玻璃盘面回落。上周,部分城市在房地产政策的变化,市场情绪回暖,对于房地产链消费信心回升,同时对于玻璃基本面改善的信心也增加。中期角度,观察房地产政策的变化所带来的效果。短期数据层面据卓创资讯统计,上周玻璃生产企业库存5508万重箱,环比4月30日增加116万重箱。纯碱周一整理运行,市场情绪暂时平稳。后市角度关注供需调节的过程,尤其是一些大厂的检修进度以及库存变化,以及下游玻璃的供需实情。数据层面据卓创资讯统计,上周纯碱库存84.2万吨,环比4月30日的库存小幅下降0.2万吨。

PTA】

PTA:PTA夜盘价格周一收跌于5774元,市场开工在81.65%,PTA炼厂集中在4月检修,集中检修高峰已过,5月PTA开工水平将触底反弹。4月PTA社会库存进入主动去库周期,但由于前期检修的PTA炼厂陆续复产,PTA社会库存去库速度减慢。随着国际PX市场不断下滑,而PTA市场价格也呈下行态势,但受供需端底部支撑,其跌幅明显小于PX价格跌幅,故PTA加工费有所修复,目前,PTA行业加工费为424.29元/吨。成本端预计维持震荡态势,PTA需求整体支撑有限,市场目前未有计划外行情出现,预计下周PTA市场弱势震荡为主。

【乙二醇】

乙二醇:乙二醇价格周一收涨于4441元,低点在4334元/吨附近,高点在4504元/吨附近,价差在170元/吨,市场整体缺乏实质性利好支撑。港口近期小幅累库至86万吨,随着国内检修装置重启及外围装置开车,到港船货增加,累库明显,整体来看,近期成本供应及需求端利好支撑不足下,乙二醇走势偏弱为主。

【橡胶】

橡胶:周一橡胶走势上涨,RU夜盘持续上涨,随着国内外产区开割推进,供应仍将持续释放,原料端价格仍有压力。保税区库存持续缓慢去化,节后下游轮胎企业开工有所回升,基本面保持相对稳定,橡胶持续反弹仍缺乏有利支撑,预计后期维持区间震荡。

3)黑色

煤焦

煤焦:隔夜JM2409、J2409期价弱势下行。焦煤现货价格涨幅放缓,焦炭第五轮提涨开启、但下游钢厂存在抵触情绪。近期矿端提产积极性不高,焦煤产量维持在同比低位,上游库存压力有所减轻。焦企利润修复,焦炭产量持续回升,焦化厂端库存水平降至低位。终端用钢需求向淡季过渡,铁水产量持续回升、但目前仍处同期低位,钢厂原料低库存状态延续、补库需求仍存。综合来看,淡季铁水进一步增产空间有限,双焦价格的上方空间不宜高估,但上下游低库存环境下、盘面出现持续下跌行情的难度也较大,关注铁水产量的回升高度以及双焦产能的释放情况。预计JM2409波动区间1550-1850,J2409波动区间2100-2400。

【铁合金】

铁合金:锰矿发运受限事件影响下、市场看涨情绪持续发酵,昨日SM2409期价强势延续,SF2409期价冲高回落。外矿报价上涨、澳矿发运受限问题暂未解决、锰矿价格持续上调,当前锰硅北方成本升至7500元/吨左右,行业利润逐渐修复;硅铁平均成本在6250元/吨左右,行业利润有所扩张。需求方面,终端用钢需求渐入淡季,钢厂利润偏低,成材产量进一步增长的空间或较为有限,需求端对双硅的价格表现仍存拖累。供应方面,利润修复锰硅、硅铁产量低位回升,持续低产量背景下厂家库存有所消化。综合来看,当前上游供应压力尚可,市场供需过剩关系偏紧,夯实双硅价格的底部支撑;但在需求增量有限的预期下,双硅价格进一步上行的空间不宜过分乐观,关注厂家复产节奏以及澳矿山发运受限事件动向。预计SM2409波动区间8500-9500,SF2409波动区间6800-7400。

【铁矿石】
铁矿石:受国内基建项目开展放缓影响,市场对于负反馈担忧再起。同时海外发运有所增加,矿石供给端逐渐宽松。钢厂高炉开工率有所修复,铁水产量尚未出现明显增量,钢厂内铁矿石库存去化明显,可能带来阶段性的补库需求,反弹行情已有一定幅度,多单注意止盈,基本面共振时点尚需等待,不宜过分悲观。

【钢材】

钢材:钢材需求迟迟未能明显兑现,库存去化速率依然有限。年前降准落地叠加1月社融数据强劲,宏观预期有所回暖。随着年后需求进入恢复期,实际需求的兑现情况或将成为黑色系的交易主线。节后开工方面的负面消息基本坐实了成材需求端疲软的现实,基本面逻辑为当前重点交易思路。钢材价格整体短期震荡偏弱,持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。短期反弹行情或接近尾声,多单注意及时止盈,关注基本面能否共振,等待需求后置带来的做多机会。

4)金属

【贵金属】

贵金属:贵金属上周五反弹,近日回落。此前以色列伊朗冲突没有进一步升级一度令避险溢价下降,不过中东以及俄乌局势仍然焦灼,加沙停火谈判破裂重新推升地缘冲突。美国通胀呈现粘性,二季度降息预期基本落空,5月美联储利率会议较为平淡,鲍威尔表示不太可能加息但推迟了降息预期,同时将削减当前QT规模。不过最新公布的4月非农就业数据低于预期,同时失业率上升、薪酬增长放缓,令市场对美联储三季度降息的期待升温,上周新申领救济金人数也出现意外上升。本周重点关注通胀表现,关注短期反弹能否延续。波动范围,AG2408合约波动区间6800-7400元/千克,AU2408合约波动区间540-570元/克。

【铜】

铜:夜盘铜价上涨1%。全球矿山干扰率提升导致精矿供应不及预期,全球铜供求由预期过剩向供求平衡转变,进口精矿加工费大幅回落,中国冶炼企业计划减产,以应对低廉的精矿加工费。国内库存高企,导致现货持续贴水。国内下游需求总体稳定向好,光电装机带动电力投资高增长,空调销售良好并带动产量增长,新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求,地产持续疲弱,关注扶持政策效果。铜价中期可能宽幅波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。

【锌】

锌:夜盘锌价收涨。目前精矿加工费下降,冶炼利润缩窄,低迷锌价考验矿山和冶炼供应。预期国内汽车产销稳定,基建增速可能下降,家电表现良好;需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动,尚不足以改变过剩预期,但需要重点关注。锌价中期可能区间波动。建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。

【铝】

: 夜盘沪铝主力合约收涨0.85%,铝价震荡运行。前期有色走强的宏观逻辑运行有所放缓,美联储降息预期边际走弱,国内地产扶持政策相继出台,我国前四个月社融数据对商品影响偏中性。上周LME铝库存显著增多,亚洲地区部分原铝库存显性化。国内电解铝基本面较为健康,铝下游加工环节开工率节后回升,且对电解铝价格接受度有所好转。此外,铝棒出库在节后亦表现较好,库存出现明显下降。展望后市,中长期铝价看好预期不变,短期内LME铝库存大增或将导致铝价回调,因此建议回调做多。

【镍】

镍:夜盘沪镍主力合约收涨0.95%,尽管市场预期纯镍全年过剩,但宏观因素、供给扰动及相对较低的估值,使得镍价存在宽幅波动可能性。基本面角度,镍铁-不锈钢链条当中,二季度是不锈钢消费旺季,不锈钢处于去库阶段,且钢价有所反弹,进一步提升镍铁需求及价格。中间体-硫酸镍链条当中,三元前驱体厂商对硫酸镍需求整体较为景气,硫酸镍生产利润回升,刺激硫酸镍产量及开工率。尽管近期中间体、硫酸镍供应紧缺程度有所缓解,但整体仍不宽松,且成本端镍矿价格仍稳中有增。展望后市,国内电镍累库趋势难改,但考虑到美联储降息预期反复、消费旺季预期、硫酸镍及镍矿供应紧缺,预计短期内沪镍震荡走强。

【工业硅】

工业硅:昨日SI2406期价偏强震荡。华东553通氧硅价小幅上调至13300元/吨后持稳,421硅价维持在节前的13750元/吨。供应方面,平水期西南硅企开工小幅回升,北方头部硅企提产叠加部分硅企复产,市场整体产量进一步升高。需求方面,多晶硅价格持续下探,产量增幅趋于放缓;铝合金企业接单不足,开工小幅下滑;有机硅价格低迷,行业亏损状态难以扭转,后市企业开工存在高位下滑可能。综合来看,需求端对硅价的支撑恐进一步弱化,平水期市场供应压力趋增,库存的消化难度或进一步增加,但在成本端的支撑下、硅价的下方空间也较为有限,预计盘面仍将以偏弱整理为主,SI2406波动区间11500-12500。

【碳酸锂】

碳酸锂:供应端,江西地区环保未有明确定论,部分锂盐厂计划复产,近期进口的增量一定程度抵消此前供应端的扰动。但目前从资讯方统计来看,云母提锂开工率环比有所增长,同时智利出口正陆续到港,叠加月底仓单注销,现货端预计将偏宽松;需求端,正极材料边际需求好转,但仍以刚需采买为主。库存方面,本周库存小幅上升至 1.3%至 78799 吨,下游和冶炼厂有所增加,其他环节有所减少。整体来看,基本面仍然较弱,供需过剩格局尚未修正,价格上行空间有限,短期观望为主,5月下游需求仍偏乐观,价格偏宽幅震荡整理,关注江西地区进展。

5)农产品

【白糖】

白糖:昨夜原糖继续大幅走弱。现货方面,广西南华木棉花报价上调30元在6650元/吨,云南南华报价上调10元在6420元/吨。总体而言,印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制;同时市场也继续关注厄尔尼诺发展,原油价格和国内消费的变化;另外国内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。长期看白糖处于增产周期中,投资者可以暂时等待糖价反弹后再逢高做空。

【苹果】

苹果:苹果期货维持震荡。根据我的农产品网统计,截至2024年5月8日,全国主产区苹果冷库库存量为374.87万吨,库存量较上周减少39.17万吨。走货较上周略有放缓。现货方面,根据我的农产品网的数据,山东栖霞80#纸袋一二级市场价2.8元/斤,与上一日持平;陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.6元/斤,与上一日持平。策略上,市场博弈重新加强,关注苹果交割标准变化对合约接货价值的影响,预计AP10合约波动区间7000—9000,操作上建议区间逢回调买入远月合约为主。

【生猪】

生猪:生猪期货小幅上涨。根据涌益咨询的数据,5月13日国内生猪均价15.17元/公斤,比上一日下跌0.06元/公斤。 当前生猪供应又进入相对的高峰,同时消费也进入淡季。从周期看,虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降,生猪价格的拐点仍尚未到来,上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下,养殖端的成本往往会构建成价格的顶部,养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续,养殖逐步去产能,能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少,价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易,或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约,预计LH09合约波动区间15000—20000。

【油脂】

油脂:夜盘油脂偏强运行,MPOB发布4月马棕供需数据,4月马来西亚棕榈油产量为150.19万吨,环比增加7.86%,高于此前市场预估;4月马棕出口为123.42万吨,环比减少6.97%,略高于预估。马棕库存开始回升,4月马棕库存增至174.45万吨。随着产地报价松动,使得近期国内棕榈油近远月买船增加,国内棕榈油库存或在二季度末转向累库,远月供应充足将施压国内外棕榈油市场。菜油方面,受生长期恶劣天气影响欧洲及国内两湖地区菜籽或减产;加拿大新菜籽种植面积环比减少,目前根据天气预报显示艾尔伯塔省降水较多,可能会影响菜籽种植进度。国内菜籽后期到港充足,菜油供应压力仍存,菜油近弱远强格局延续,关注远月菜油多配机会。短期来看全球油脂供需格局并未发生明显改变,使得整体油脂上方空间受限,豆油主力波动区间7000-8000,棕榈油波动区间7000-8000,菜油波动区间8000-9000。

【豆菜粕】

豆菜粕:夜盘连粕偏强运行,USDA发布5月供需报告,美国农业部预估2024/2025年度美豆单产预期为52蒲式耳/英亩,大豆产量预期为44.5亿蒲式耳。24/25年度美国大豆期末库存预期为4.45亿蒲式耳。此外全球大豆方面,考虑到巴西受洪水影响,报告下调23/24年度巴西大豆产量100万吨至1.54亿吨;首次预估24/25巴西大豆产量为1.69亿吨。24/25年度全球大豆产量预估为4.22亿吨,同比增加2531万吨;全球大豆进口量和压榨量同比上年均有所增加,最终24/25年度全球大豆期末库存预计为1.285亿吨,库消比将升至31.99%。报告数据虽利空,但由于此前市场预期已有所消化报告发布后美豆小幅上涨。国内进口大豆到港量增加,油厂开机率提升,国内豆粕现货和基差仍面临一定压力;目前美豆处于播种期,在美豆种植面积不及前期预期的情况下,美豆生长期的天气变动市场尤为关注,进口成本仍将给粕类提供支撑,豆粕主力区间3000-4000,菜粕主力区间2500-3500。

6)航运指数

【集运欧线】

集运欧线:EC上涨,06合约收于4008.9点,收涨14.64%。除主力06合约外,其余合约均收于涨停,由于到期时间尚久,估值想象空间更大,表现相对更强一些。盘后最新公布的SCFIS欧线为2512.14点,较上期上涨13.7%,对应于4月底至5月上旬的离港结算价,基本计价5月初船司的那轮运价提涨,略不及预期。上周五盘后公布的SCFI欧线环比上涨24.74%至2869美元/TEU,反映5月15日后船司提涨落地后的运价,在这一价格水平下,对应的SCFIS欧线的估值大概在3200点-3400点之间,已低于06合约盘面价格500点左右。一个很大的原因在于,市场已开始计价6月初船司的提涨。根据目前部分船司线上的6月初报价,对应的SCFIS欧线点位预估在3800-4000点之间,基本对应目前06合约的盘面。如果后续由于绕航使得传统旺季提前,加上目前可能进一步发酵的缺柜等供应链风险,可能使得船司继续积极提涨。在三季度维持绕航的基本假设下,可关注08合约的上行空间,注意巴以地缘情况以及SCFIS欧线滞后性对盘面的利空影响。

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