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申万期货-专题报告丨能源化工:进口减少,看涨甲醇

来源:| 时间: 2021-01-13 |阅读量:236 语音播放

近期甲醇市场大幅下跌,主要受到疫情影响河北地区部分甲醇下游需求减少影响,同时在新装置开工预期下甲醇价格有所回调。


一、现货价格维持高位

受河北疫情影响,甲醇现货价格略有回落,但整体仍维持较高位置。12月份,内地甲醇市场整体震荡上涨,月末窄幅回调整理。中上旬,因天然气限产及环保因素导致的甲醇减产逐步兑现后,内地主产区生产企业持续去库。同时下游固定需求表现稳健,各地成交价格稳步上推。1月下游抵触高价,采购积极性降温,内地甲醇进入消化整理,局部地区生产企业库存累积后降价出货,场内看空情绪渐。12月,沿海甲醇市场维持“M”走势,先涨后跌。上中旬,借助国内外供应紧缩且刚需稳定入市补货等等有效支撑,卖方持续拉高排货,低价难寻下,实盘成交重心持续拉高至2500-2600元/吨新高位置,随后中下游抵触高价和获利盘出现,1月持货商持续让利排货避险,价格持续回调。多空心态并存,逢低补货、降价排货皆有。


图1:甲醇现货价格(元/吨)

 

资料来源:Wind,申万期货研究所


二、进口缩量

2020年12月份甲醇进口量在102.39万吨,环比11月份的110.68万吨进口量下降8.29万吨,跌幅在7.49%。2020年12月份甲醇出口量估计值0.5万吨。首先从进口产销国来看,非伊船货到港量下降。估计12月沙特进口量7.83万吨,新西兰7.48万吨,南美洲3.9万吨;从到港区域来看,浙江区域本月整体到港量基本持平于上月,本月浙江到港量在33.32万吨,而华南和江苏区域本月到港量下降,本月华南到港量在14.51万吨,江苏本月到港量在54.06万吨。内贸货方面,随着11月下旬附近,内地和港口套利窗口打开,12月份天津、山东和广中区域抵达华东沿海区域货物增多,无论是汽运货物还是船运货物。估计12月份天津、山东区域抵达华东区域船货数量在2万-2.5万吨。12月份内地流入华东区域的货物多去往江苏和浙江的重要下游工厂。在12月份进口成本持续走高的情况下,部分下游工厂在接纳12月份美金长约的同时,也采买了部分价格合适的内地送到货物,最终中和自身的原料成本。改港方面,受到华东华南价差打开、船货污染、船期延迟到港卸货以及换货需求等等影响,12月份整体进口改港船货增多。


对于2021年1月份,基于11月下旬至今,中国和全球其他区域差价较大影响,非伊船货仍多意愿去往中国以外高价区域获利,部分非伊中东船货直接不来中国,而直接去往亚洲、欧美其他高价区域获利,改港换货船货继续增多,而受到12月下旬中东其它区域限气、东南亚整体241万吨停车检修和特立尼达多套装置停车检修等等影响,1月下旬到港的中东船货开始缩量。预估2021年1月份甲醇进口量在98万-101万吨,1月份出口量增多,预估1月份出口量在4-5万吨,出口去往欧洲、东南亚等地。预估2月份中国甲醇进口量依然难有明显增量,国外部分高价区域仍提前直接或者间接采买2月份进口货物,导致2月份中国非伊甲醇到港量仍旧处于相对紧缩的状态。


图2:国际甲醇价格(美元/吨)

 

资料来源:Wind,申万期货研究所

图3:甲醇进出口量(吨)

 

资料来源:Wind,申万期货研究所

三、库

目前甲醇沿海库存在117.01万吨,整体沿海地区甲醇可流通货源预估在25.3万吨附近。11月中下旬,华东和内地部分区域套利窗口打开,12月份河南、山东和天津等地部分汽运和船运货物抵达华东区域。另外整体江苏提货量相对一般,江苏封航连续2次,对于整体进口船货卸货也造成较大影响。平均一天走货量在1786.07-2228.93吨,太仓整体发货量有所下降,少数船货发往南京、常熟等区域。目前江苏可流通货源在14万吨附近。浙江库存在29.9万吨,整体浙江可流通货源在0.9万吨附近。目前华南方面,广东地区甲醇库存在9.65万吨,其中东莞地区在4.5万吨附近,广州地区库存在3.75万吨,珠海地区1.4万吨。整体广东可流通甲醇货源在3.7万吨附近。目前福建地区甲醇库存2.31万吨附近,可流通货源在1.8万吨。广西地区库存较上月同期有所减少。


中国甲醇主产区企业库存呈现下跌趋势。受部分天然气甲醇装置停车,部分新增烯烃稳定采购,带动货源整体流通平稳,企业库存呈现下跌趋势。


图4:甲醇库存(万吨)

 

资料来源:Wind,申万期货研究所

图5:甲醇主产区库存(天)

 

资料来源:Wind,申万期货研究所


四、供需格局

从开工来看,目前甲醇行业开工略有下滑,截至1月7日,国内甲醇整体装置开工负荷为69.40%,下跌1.16个百分点。虽然江苏、安徽、山东部分装置稳定运行,但西北地区部分甲醇装置临时停车,导致全国甲醇开工负荷下滑。下游行业同样开工下滑,不过相比较而言,下游需求端的下滑更为明显,供需两端都有收紧,对于上游原料的涨价,下游买方虽然有所抵触但仍维持,只是在采买节奏上更加谨慎。


下游买方的采购节奏愈发谨慎不仅是因为甲醇价格的快速提升,还因为下游的盈利都出现了不同程度的下滑,前期甲醇价格上涨,下游价格也受原料影响同步提升,价值传导相对顺畅,除少数个别下游产品如醋酸盈利提升较为明显之外,多数下游行业理论盈利皆有不同程度的萎缩,主力下游甲醇制烯烃华东地区主要装置的12月份利润较11月份减少近200元/吨吗,跌幅近15%。


在近两年的甲醇市场中,价值链的变化越来越被行业客户所重视,除去宏观,供需等方面的影响和矛盾,行业利润分配不均,价值链传导不畅也是非常关键的影响因素。因此当价值链产生变化时,市场谨慎心态提升,价格理性回落也在所难免。


图6:甲醇开工率(%)

 

资料来源:Wind,申万期货研究所


五、结论

目前甲醇的下跌主要在于三个方面,一是前期上涨过快导致下游盈利水平下降,部分传统行业维持成本线运行,需求端跟进积极性难以提升。二是供应端有新增产能投产,神华榆林装置在2020年末顺利投产,导致供应增加。三是近期河北疫情再次爆发,部分下游工厂被迫停产。但是考虑到冬季严寒依然存在,伊朗装置开工负荷降低,未来2个月内进口难有增量,同时河北疫情导致运费上涨,内地货源往山东、港口套利成本抬升,因此继续下跌空间有限。在现货维持高位的情况下,建议择机建入05合约多单。

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