English
报告日期：2026年5月13日 申银万国期货研究所
首席点评：商品涨多跌少，黑色承压
美国总统特朗普将于5月13日至15日对中国进行国事访问，白宫公布将随特朗普一同访华的商界领袖名单。在科技领域，访华美企代表包括特斯拉CEO马斯克、苹果CEO库克以及高通、美光等半导体企业负责人；在金融领域，有花旗、高盛、黑石等华尔街巨头负责人。此外，还有波音和嘉吉公司负责人。美国通胀压力重燃，进一步挤压美联储年内降息空间。美国4月CPI同比上涨3.8%，超出市场预期的3.7%，创2023年5月以来新高；核心CPI同比上涨2.8%，超出预期的2.7%，并创2025年9月以来新高。国内商品期市夜盘收盘多数上涨，能源品涨幅居前，国内商品期市夜盘收盘多数上涨，能源品涨幅居前，INE低硫燃料油涨3.07%；化工品多数上涨，SHFE丁二烯橡胶涨0.96%；油脂油料多数上涨，DCE豆一涨0.94%；非金属建材涨跌参半，CZCE玻璃涨0.66%；农副产品全部上涨，DCE玉米涨0.51%；黑色系跌幅居前，DCE焦煤跌3.26%。
重点品种：原油、双焦、生猪
原油：SC夜盘上涨2.66%。当前美伊处于以打施压、边僵边谈状态，双方诉求分歧根本性、结构性突出，美方强推单边条款、伊方坚守主权底线，暂无妥协空间；霍尔木兹海峡航运已成局势晴雨表，僵持持续将进一步扰动全球能源供应链与国际海运秩序。伊朗革命卫队海军已正式划定海峡两条专属通行航道，实施分级管控：仅对普通民用商船、非关联美方及以色列背景船只开放申报通行；严禁美军护航编队、军方舰艇随意穿行，对未经许可闯入敏感水域的舰机保持全程监控、随时具备反击能力。美国能源信息署在5月份《短期能源展望》中认为，由于美伊冲突久拖不决，导致霍尔木兹海峡航运受阻，区域石油生产中断，今年全球石油库存的消耗速度将快于此前预期。预计2026年全球石油库存将平均每日减少260万桶，而此前的预估为每日减少30万桶。
双焦：昨日夜盘双焦盘面小幅下跌，焦煤总持仓环比基本持平。上周钢联数据显示，五大材产量环比继续下降，且降幅有所扩大、主要由螺纹贡献，受假期影响总库存环比基本持平，因此表需环比大幅走弱，铁水产量环比基本持平，进而制约双焦刚需空间，同时目前焦化厂利润同比大幅改善能为焦煤需求提供有力支撑。需警惕5月终端需求淡季后双焦需求下滑导致的价格风险，后市重点关注铁水产量拐点、上游库存变化、以及地缘政局走势。
生猪：全国生猪均价9.59元/kg，较昨日微涨0.03元，河南涨幅居前。终端需求疲弱依旧，两广地区受低价入库支撑宰量有所回升，但消费端难言利好。养殖端出栏平稳，多地猪源供应充足，屠企收购顺畅，仅河南因企业采购计划完成偏慢略显支撑。仔猪补栏热度尚可，南北方均有上调，主流成交240-270元/头，但对短期行情支撑有限。整体来看，供需两端对抗，预计短期行情维持窄幅震荡，重点关注养殖端出栏节奏及二次育肥群体动向。
一、当日主要新闻关注
1）国际新闻
伊朗外交部发言人巴加埃表示，结束战事和解除对霍尔木兹海峡的封锁是同美国进行任何谈判的先决条件。他指出，美国要求的是伊朗“彻底投降”，而非真正对话，并认为封锁霍尔木兹海峡的责任在于美国，根据国际法，海上封锁构成战争行为。与此同时，英国国防部12日宣布，英国将向在霍尔木兹海峡执行任务的多国护航行动提供无人机、战机及军舰支持，此次行动将获得1.15亿英镑新增资金支持，用于水雷搜索无人机及反无人机系统建设。英国国防大臣表示将与盟友一道推动该行动。美国方面，内部人士11日透露，美方正“更认真地考虑”恢复对伊朗的军事行动，政府内部存在强硬与外交两种声音。伊朗方面则强调，美国必须接受伊朗“14点”方案，并称伊朗武装部队已做好准备应对任何侵略。
2）国内新闻
中共中央政治局委员、外交部长王毅2026年5月12日晚同巴基斯坦副总理兼外长达尔通电话。达尔介绍了巴方斡旋伊朗与美国接谈近期情况，感谢中方支持巴方促谈努力，期待同中方加强协调配合，共同为维护地区和平稳定发挥积极作用。王毅重申中方原则立场，赞赏巴方促成美伊谈判并延长临时停火，希望巴方保持信心、加大斡旋，为妥善解决霍尔木兹海峡开放问题、早日恢复地区和平做出贡献，这也是国际社会的普遍愿望。中方将继续支持巴方的调解并为此做出自己的努力。（央视新闻）
3）行业新闻
国内航线燃油附加费将于5月16日起上调，800公里(含)以下航段收取90元，800公里以上航段收取170元。与现行标准相比，分别上调30元和50元。此次调整打破了常规的每月5日调整惯例，延迟至16日。
二、主要品种早盘评论
1）金融
【股指】
股指：美国纳斯达克指数回调，上一交易日股指回调，通信板块领涨，综合板块领跌，市场成交额3.27万亿元。资金方面，5月8日融资余额增加307.14亿元至28130.37亿元。A股半导体、AI 算力、存储芯片等硬科技赛道爆发，有色金属同步走强，政策流动性宽松与科创再贷款扩容预期共振，资金聚焦高景气硬科技与资源龙头，市场从结构性抱团转向全面活跃。A股一季度科创板业绩表现亮眼，AI算力、半导体设备、先进封装、存储芯片等领域企业也纷纷兑现业绩，形成“算力-设备-材料-封测”的正向循环，共同支撑板块上行。我们认为当前市场多头趋势明显，操作上建议做多为主。
【国债】
国债：普遍上涨。央行开展5亿元7天期逆回购操作，表示全额满足了一级交易商需求，继续表明支持性货币政策立场的态度，Shibor短端品种多数下行，7天期下行3.2BP报1.308%，创2009年8月以来新低，市场资金面保持宽松，货币基金天弘余额宝7日年化收益率跌破1%关口，提升机构对国债配置需求。美国4月CPI同比上涨3.8%，创近三年新高，美国4月非农就业大增11.5万人，连续两月超预期；美伊在霍尔木兹海峡继续僵持，核问题与制裁分歧难解，谈判陷入僵局，美债收益率回升，关注进展情况。国内4月外贸进出口、出口、进口增速均超预期，顺差维持高位，外需韧性强劲，CPI同比上涨1.2%，PPI同比上涨2.8%，均高于预期，主要受受国际大宗商品、能源及化工原料涨价带动。一季度货币政策执行报告表示下阶段要继续实施好适度宽松的货币政策，增强政策前瞻性灵活性针对性。在资金面宽松的背景下，预计国债期货价格将继续企稳回升。
2）能化
【原油】
原油：SC夜盘上涨2.66%。当前美伊处于以打施压、边僵边谈状态，双方诉求分歧根本性、结构性突出，美方强推单边条款、伊方坚守主权底线，暂无妥协空间；霍尔木兹海峡航运已成局势晴雨表，僵持持续将进一步扰动全球能源供应链与国际海运秩序。伊朗革命卫队海军已正式划定海峡两条专属通行航道，实施分级管控：仅对普通民用商船、非关联美方及以色列背景船只开放申报通行；严禁美军护航编队、军方舰艇随意穿行，对未经许可闯入敏感水域的舰机保持全程监控、随时具备反击能力。美国能源信息署在5月份《短期能源展望》中认为，由于美伊冲突久拖不决，导致霍尔木兹海峡航运受阻，区域石油生产中断，今年全球石油库存的消耗速度将快于此前预期。预计2026年全球石油库存将平均每日减少260万桶，而此前的预估为每日减少30万桶。
【甲醇】
甲醇：甲醇夜盘上涨0.55%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在82.06%，环比上升0.32个百分点。本周期内受华东MTO负荷下降和西部一体化装置提负影响，导致国内CTO/MTO开工整体涨跌互现。截止5月7日，国内甲醇整体装置开工负荷为78.53%，环比提升0.27个百分点，较去年同期提升2.88个百分点；西北地区的开工负荷为88.77%，环比持平，较去年同期提升5.20个百分点。4月下旬至5月上旬华南，尤其是泉州出口宽幅增加，整体沿海甲醇稳中下降。截至5月7日，沿海地区甲醇库存在87.86万吨（目前沿海甲醇库存处于历史中等偏下位置），相比4月30日下降3.7万吨，跌幅为4.04%，同比上升41.94%，整体沿海地区甲醇可流通货源预估在28万吨附近。预计5月8日至5月24日中国进口船货到港量为21.8万-22万吨。
【橡胶】
天胶：进入5月，国内外新胶开割推进，胶水产量持续释放，气候仍是关注焦点，近期泰国产区开割推进，阶段降雨影响割胶节奏，但进入雨季，预计后续产量将会逐步释放，国内产区经过4月的偏干气候，近期降雨也有增加。需求端全钢胎开工平稳，近期走势预计仍随气候波动，短期走势预计延续回调。
【聚烯烃】
聚烯烃：聚烯烃反弹为主。线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。目前，中东暂时聚焦谈判动作过程，美伊围绕谈判动作频繁，消息仍有反复。油价高位震荡。总体宏观对于化工在盘中影响反复，但另一方面聚烯烃现货价格对于上游价格的波动仍较为敏感。终端开工率持续下降。后市角度，关注装置的实际开工情况与存量库存水平。同时，消费逐步降温的过程中，仍需关注装置夏季检修过程。
【玻璃纯碱】
玻璃纯碱：玻璃期货小幅反弹。数据方面，上周玻璃生产企业库存7040万重箱，环比增加211万重箱。纯碱期货弱势整理运行，上周纯碱生产企业库存175万吨，环比增加10.2万吨。展望后市，目前玻璃的生产企业库存仍处于高位，未来有待进一步消化。纯碱而言，目前供给端有所反弹，不过纯碱行业利润端处于低位，供需偏宽的格局下中期仍有一定的库存消化压力。总体而言，供需消化压力下，基本面改观有限，累库更加积压未来待消化压力。
【PX】
对二甲苯：夜盘主力合约涨0.30%。现货价格震荡为主，6月在1198/1201商谈，7月在1183有买盘报价；9月在1151/1154商谈。扬子石化89万吨装置按计划停车降负中。据CCF，截止5月7日，PX负荷79.2%，周环比-1.2个百分点。PX供需双降，由于下游负荷处于低位，对价格有所压制，但是中东局势和成本是主导当前行情的主要因素。当前中东局势仍存反复，但预计逐步趋于缓和，使得原油价格震荡回落，进而带动PX价格震荡下行，而加工差有进一步修复的可能。关注中东局势演变和装置动态。
【PTA】
PTA：夜盘主力合约涨0.28%。现货价格震荡，市场商谈氛围较清淡，现货基差松动，5月中在09+170附近商谈。华南250万吨装置因故预计短停5天左右，华东某150万吨5月10日按计划停车，华南250万吨短停后重启中。据CCF，截止5月7日，PTA负荷67.3%，环比+1.0个百分点，同比-3.0个百分点。PTA开工低位运行，将进一步去库，对价格和加工费有支撑，当前中东局势反复在成本端和市场情绪方面对价格形成了明显扰动，预计近期在供需面和成本博弈下维持高位宽幅震荡，而加工费震荡修复。中长期，预计中东局势逐步缓和，PTA价格重心震荡回落。关注中东局势演变和装置动态。
【乙二醇】
乙二醇：夜盘主力合约涨0.33%。现货震荡回升，市场商谈一般。本周现货基差在09合约升水98-100附近，商谈4928-4930。据CCF，截止5月11日，乙二醇部分华东港口库存77.3（-6.2）万吨，进口到货锐减，港口持续去库。乙二醇港口去库逐步兑现，供需趋紧对价格有支撑，当前原油价格高位宽幅震荡带动乙二醇价格震荡整理，关注霍尔木兹海峡能否实质性恢复通航。中长期，若中东局势未见缓解，而港口持续去库，则价格维持偏强走势；反之，则重心回落。关注中东局势演变和装置动态。
3）金属
【贵金属】
贵金属：贵金属下探回升。秘鲁能源危机或影响矿产生产，引发白银供应担忧，一度带动白银大涨。从宏观层面来看，美国4月CPI超预期回升，同时4月非农也超预期回升，美联储短期内大概率延续谨慎观望态度，贵金属上行动能不足。但美国就业市场仍有隐忧，后续若地缘局势逐步缓和，下半年降息预期仍有修复回归空间。中长期维度看，贵金属价格中枢具备持续上行基础：一方面地缘政治风险中枢抬升，全球政治经济秩序重构仍在持续，另一方面市场对美国财政可持续性担忧仍在加剧，同时特朗普频繁干预美联储独立性，因此去美元化进程将持续推进，全球央行增持黄金储备的趋势延续，中国央行连续18个月增持。白银、铂金、钯金兼具金融与工业双重属性，整体跟随贵金属板块运行，但弹性相对更大。
【铜】
铜：夜盘铜主力合约收涨1.14%。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，冶炼产量虽环比回落，但总体延续高增长。国家统计局数据显示，电力投资稳定；汽车产销负增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。铜价短期可能宽幅区间偏强波动。关注美伊战争、美元、铜冶炼产量和旺季下游需求等变化。
【锌】
锌：夜盘锌主力合约收涨1.07%。锌精矿加工费持续低位，精矿供应阶段性紧张，冶炼产量延续增长。中钢协统计的镀锌板库存虽下降但总体高位。基建投资累计增速回升，汽车产销负增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。锌价可能区间偏强波动。建议关注美伊战争、美元、冶炼产量和下游旺季需求等变化。
【铝】
铝：夜盘沪铝下跌0.02%。4月我国未锻轧铝及铝材出口量达到59.8万吨，同比增长15.4%，环比增长23.3%，铝材出口放量或有望逐渐带来下游加工企业的需求增长。国内铝锭最新社库为144万吨，环比下降0.1万吨，若铝材出口持续放量或有望带动铝锭社库去库进程。目前美以伊冲突带来的中东电解铝停产减产风险事件未有新的发生，供给端可博弈的叙事有限，但海外供给缺口和历史低库存为伦铝提供下方支撑。在供应风险基本落地下，国内需求端或逐渐成为市场的主要驱动因素。目前国内传统下游需求复苏偏弱，沪铝上行驱动不足，关注后续国内库存拐点及铝材出口情况。
【双焦】
双焦：昨日夜盘双焦盘面小幅下跌，焦煤总持仓环比基本持平。上周钢联数据显示，五大材产量环比继续下降，且降幅有所扩大、主要由螺纹贡献，受假期影响总库存环比基本持平，因此表需环比大幅走弱，铁水产量环比基本持平，进而制约双焦刚需空间，同时目前焦化厂利润同比大幅改善能为焦煤需求提供有力支撑。需警惕5月终端需求淡季后双焦需求下滑导致的价格风险，后市重点关注铁水产量拐点、上游库存变化、以及地缘政局走势。
4）农产品
【生猪】
生猪：全国生猪均价9.59元/kg，较昨日微涨0.03元，河南涨幅居前。终端需求疲弱依旧，两广地区受低价入库支撑宰量有所回升，但消费端难言利好。养殖端出栏平稳，多地猪源供应充足，屠企收购顺畅，仅河南因企业采购计划完成偏慢略显支撑。仔猪补栏热度尚可，南北方均有上调，主流成交240-270元/头，但对短期行情支撑有限。整体来看，供需两端对抗，预计短期行情维持窄幅震荡，重点关注养殖端出栏节奏及二次育肥群体动向。
【蛋白粕】
蛋白粕：夜盘豆粕偏强震荡，菜粕小幅收跌。新季大豆播种方面，根据目前数据显示，截至2026年5月10日当周美国大豆种植率为45%，低于市场预期的48%，此前一周为33%，去年同期为49%，五年均值为36%。美国大豆出苗率为16%，此前一周为13%，去年同期为20%，五年均值为12%。中美将展开新一轮经贸谈判提振美豆出口前景预期，同时原油上涨带动也使得美豆期价整体偏强。国内方面，巴西大豆供应压力正在集中兑现，短期受到供应宽松压制预计仍将区间震荡，中长期来看美豆上涨带动进口大豆成本跟随上行，成本逻辑下连粕价格有支撑，关注近期USDA报告数据。
【油脂】
油脂：夜盘豆油震荡收涨，菜棕油偏弱运行。MPOB公布最新马棕供需数据，4月马来西亚棕榈油产量为162.98万吨，环比增加18.37%，小幅高于市场预期。4月马棕出口量为130.30万吨，环比下降14.34%。截止到4月底马来西亚棕榈油库存为230.95万吨，环比增加1.71%，高于此前市场预估。在本月报告发布前，虽然目前产地增产出口较为疲软，但由于4月下半月马棕出口加快，因此市场多预期4月马棕有可能延续去库趋势。而实际数据显示，4月马棕库存未延续去化，产量大增与出口回落使得库存小幅累积。结合历年同期对比来看，当前马棕230.95万吨的库存仍处相对高位水平。同时近期中东局势扰动仍大，在生柴及厄尔尼诺等题材市场交易情绪降温下预计油脂价格短期将以震荡调整为主。
【白糖】
白糖：郑糖隔夜震荡运行，上方压力位有所显现。国际油价较高叠加主产国巴西新榨季开始，预计巴西制糖比将继续下调。不过国际糖价受近期油价大跌影响有所下调，预计下跌空间有限。国内方面，本榨季超预期增产拖累糖价。不过考虑巴西制糖比可能走低，叠加进口许可证或进一步收紧，国际糖价止跌企稳，国内糖价筑底走强，关注上方空间。
【棉花】
棉花：郑棉主力夜盘小幅拉升。中长期来看，新年度减产预期对盘面有所支撑，消费增加，叠加去年结转库存处于低位，预计本年度供应较为紧张。与此同时，考虑到政策端对种植面积预期有所调控，关注抛储情况。短期来看，内盘情绪高涨，外盘估值回升、驱动仍在，国内纺企、织厂原料去库，叠加市场情绪较好，郑棉走势相对乐观，关注放储情况对盘面的影响。
5）航运指数
【集运欧线】
集运欧线：EC上涨1.15%。马士基第21周大柜报价2900美元，环比上涨500美元，此前涨价函宣涨5月18日起至大柜3600美元落地。MSC线上下半月大柜报价2940美元，环比上涨300美元。目前第21周大柜均价在3000美元左右，考虑到5月下半月运力投放上涨，船司揽货压力将有所增加，至月底运价或缓慢抬升，关注6月涨价函的公布情况。整体来看，现货市场逐渐进入旺季周期中，根据往年，5月至7月底通常是长协货量的集中发货期，货量和运价同步向上。PA联盟5月下旬华东口岸大柜集量价格2500美金，低于wk21大柜均值约3000美金的水平，06合约或逐渐接近中性估值，关注07合约对于旺季中后期的反映。
