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首席点评：Taco还是升级前夜？
市场被美伊“停火”预期与央行放水主导。美国通过巴基斯坦向伊朗提出含15项条件的和谈方案，地缘紧张情绪降温，油价夜盘冲高回落，布油失守100美元关口；黄金则止步九连跌，反弹至4475美元。国内央行开展5000亿MLF操作，连续第13个月加量续作，释放流动性维稳信号。工业金属承压，伦铜跌0.6%至12100美元，市场仍在消化高油价带来的滞胀与紧缩担忧。
重点关注：股指、原油、铜
原油：sc夜盘下跌1.56%。美国总统特朗普表示，在与伊朗进行了“富有成效的对话“后，美国已将攻击伊朗发电厂和能源基础设施的计划推迟五天。不过，伊朗官方媒体的报道限制了跌幅，报道称伊朗外交部否认华盛顿和德黑兰之间进行过任何对话。国际能源署署长比罗尔指出，当前中东危机对能源价格的影响，比20世纪70年代发生的那两次石油危机加起来还要严重。而欧洲冲突也对天然气市场造成了巨大冲击。
铜：夜盘铜价收涨0.68%。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，冶炼产量虽环比回落，但总体延续高增长。国家统计局数据显示，电力投资稳定；汽车产销负增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。铜价短期可能宽幅区间波动。关注美元、铜冶炼产量和旺季下游需求等变化。
股指：美国三大指数小幅下跌，上一交易日美伊冲突有缓和迹象，股指反弹，环保板块领涨，石油石化板块领跌，市场成交额2.10万亿元。资金方面，3月23日融资余额减少115.10亿元至26033.33亿元。国内方面，3月份正处业绩披露期，资金相对来说也更偏谨慎。当前市场仍处于情绪释放与震荡寻底阶段，盘面整体偏弱、结构性分化加剧。我们认为近期海内外的集体下跌主因美伊冲突反复，市场风险偏好显著加剧，与此同时油价的大幅上升推升通胀预期，美联储2026年降息预期明显下降，资本市场定价利率上升，不利于当前估值水平的维持。本次全球资本市场的加速下跌也是从3月美联储议息会议后开始。随着缓解信号释放，我们认为短期有望迎来反弹，中长期股指表现仍将回归基本面和政策面。
一、当日主要新闻关注
1.民调：特朗普支持率降至重返白宫以来最低
2.美媒：美司法部承认对鲍威尔的调查缺乏证据
3.美国提出的15点的和谈方案包括：拆除现有核能力、承诺不发展核武器、禁止在本土进行铀浓缩、移交约60%高丰度浓缩铀库存、限制弹道导弹项目、停止支持地区盟友武装，作为交换条件，伊朗可能获得全面解除国际制裁。
2）国内新闻
1、王毅同伊朗外长阿拉格齐通电话。
2、高盛维持对中国股票（A股和港股）的高配建议。
3、央行：3月25日将开展5000亿元MLF操作，期限为1年期
3）行业新闻
佰维存储：与某存储原厂签订日常经营性采购合同，公司同意按合同约定的数量、价格及时间向该供应商采购某款存储晶圆，合同总承诺采购金额为15亿美元，承诺采购期总计24个月。
二、外盘每日收益情况
三、主要品种早盘评论
【股指】
股指：美国三大指数小幅下跌，上一交易日美伊冲突有缓和迹象，股指反弹，环保板块领涨，石油石化板块领跌，市场成交额2.10万亿元。资金方面，3月23日融资余额减少115.10亿元至26033.33亿元。国内方面，3月份正处业绩披露期，资金相对来说也更偏谨慎。当前市场仍处于情绪释放与震荡寻底阶段，盘面整体偏弱、结构性分化加剧。我们认为近期海内外的集体下跌主因美伊冲突反复，市场风险偏好显著加剧，与此同时油价的大幅上升推升通胀预期，美联储2026年降息预期明显下降，资本市场定价利率上升，不利于当前估值水平的维持。本次全球资本市场的加速下跌也是从3月美联储议息会议后开始。随着缓解信号释放，我们认为短期有望迎来反弹，中长期股指表现仍将回归基本面和政策面。
【国债】
国债：涨跌不一。央行公开市场逆回购净回笼335亿元，Shibor短端品种多数下行，资金面保持相对稳定。美联储按兵不动并上调通胀预期，中东局势持续紧张，通胀预期升温，美国政府通过巴基斯坦向伊朗提出一份包含15项条件的结束冲突方案，金融市场有所企稳。今年前2个月消费同比增长2.8%，规模以上工业增加值同比增长6.3%，固定资产投资同比增长1.8%，主要经济指标明显回升，国民经济开局良好。央行党委会议表示将继续综合运用存款准备金率、买卖国债、MLF、逆回购等长中短期货币政策工具，保持流动性充裕。展望后市，央行降准降息仍有空间，权益市场波动加大，对短端国债期货价格仍有一定的支撑，不过物价数据回升，叠加原油等大宗商品价格大幅上涨，推升市场通胀预期，美联储上调经济与通胀预测，立场偏鹰，预计长端国债期货价格将继续承压。
2）能化
【原油】
原油：sc夜盘下跌1.56%。美国总统特朗普表示，在与伊朗进行了“富有成效的对话“后，美国已将攻击伊朗发电厂和能源基础设施的计划推迟五天。不过，伊朗官方媒体的报道限制了跌幅，报道称伊朗外交部否认华盛顿和德黑兰之间进行过任何对话。国际能源署署长比罗尔指出，当前中东危机对能源价格的影响，比20世纪70年代发生的那两次石油危机加起来还要严重。而欧洲冲突也对天然气市场造成了巨大冲击。
【甲醇】
甲醇：甲醇夜盘下跌4.05%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在80.65%，环比上升2.51%。本周期内西部一体化装置开车以及东部MTO装置提负，导致国内CTO/MTO开工整体上行。截止3月19日，国内甲醇整体装置开工负荷为78.11%，环比提升1.84个百分点，较去年同期提升5.67个百分点。内地送到华东价格偏低且沿海整体提货速度下降，因此沿海甲醇整体去库速度缓慢。截至今日3月19日，沿海地区甲醇库存在128.1万吨（目前沿海甲醇库存仍旧处于历史中高位置），相比3月12日下降1.18万吨，降幅为0.91%，同比上升43.29%，整体沿海地区甲醇可流通货源预估在56.9万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计3月20日至4月5日中国进口船货到港量为16.64万-17万吨。
【橡胶】
橡胶：周二天然橡胶期货走势反弹。天胶处于季节性低产阶段，国内云南产区提前开割，新胶供给压力预期增加，压制胶价。但目前国内产区仍处于开割初期，产量较少，具体产出情况仍需要持续观察，泰国产区仍处于低产季，低产季一般将持续至5月，国内青岛天胶总库存持续累库，短期供应端弹性减弱，原料胶价格相对坚挺。需求端全钢胎开工平稳，胶价当前面临新胶供应压力，但合成胶强势又形成下方支撑，短期走势预计震荡偏强。
【聚烯烃】
聚烯烃：周二聚烯烃大幅低开收阴。线性LL，中石化平稳，中石油部分上调200。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。基本面角度，taco再现，油价暴跌。目前宏观对于化工在盘中影响反复。后市关注装置的实际开工情况。聚烯烃自身行情至此，关注需求在下方的支撑力度。
【玻璃纯碱】
玻璃纯碱：玻璃期货震荡运行。数据方面，上周玻璃生产企业库存6582万重箱，环比减少181万重箱。纯碱期货震荡运行，上周纯碱生产企业库存170.6万吨，环比下降2.8万吨。展望后市，目前玻璃的生产企业库存仍处于高位，未来有待进一步消化。目前玻璃日融量小幅反弹，存量消化的进程尤为重要。纯碱而言，目前供给端总体处于高水平，近几周龟速去库。同时纯碱行业利润端处于低位，供需偏宽的格局下短期仍有一定的库存消化压力。
3）金属
【贵金属】
贵金属：贵金属反弹。特朗普释放冲突缓和信号，原油价格回落，风险偏好修复，带动贵金属反弹。本次贵金属调整核心驱动源于降息预期下修与流动性冲击的双重压制，一是降息预期下降导致美元指数和实际利率上行，二是全球风险偏好承压导致流动性紧张。从中长期来看，贵金属价格中枢将持续上移。一方面地缘政治风险中枢抬升，全球政治经济秩序重构仍在持续，另一方面市场对美国财政可持续性担忧仍在加剧，同时特朗普频繁干预美联储独立性，因此去美元化进程将持续推进，全球央行持续增加黄金储备。黄金的长期上行趋势不变，白银、铂、钯工业属性与金融属性共振，跟随整体板块走势，但波动幅度相对更大。
【铜】
铜：夜盘铜价收涨0.68%。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，冶炼产量虽环比回落，但总体延续高增长。国家统计局数据显示，电力投资稳定；汽车产销负增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。铜价短期可能宽幅区间波动。关注美元、铜冶炼产量和旺季下游需求等变化。
【锌】
锌：夜盘锌价收低0.41%。锌精矿加工费回落，精矿供应阶段性紧张，冶炼产量延续增长。中钢协统计的镀锌板库存总体高位。基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。锌价可能跟随有色整体走势。建议关注美元、冶炼产量和下游旺季需求等变化。
【铝】
铝：沪铝上涨0.42%。美联储3月议息会议维持利率不变，上调通胀预期，鲍威尔在发布会上表示若通胀无进展，将不会降息，同时下一步行动是加息的可能性被提及，市场定价美联储下次降息延迟至2027年底，施压包括铝在内的有色金属。中东地缘冲突持续下，铝价存在供应风险溢价，目前有两家铝厂公告减产，巴林铝业宣布启动三条生产线的停产程序，占其原总产能（160万吨）的19%，挪威海德鲁公司宣布卡塔尔铝冶炼厂将停止减产，维持60%产能运行，相当于停产40%，这两家合计年减产铝供应量56万吨左右。考虑到天然气成本、运输成本的上升以及已有的减产，铝价下方存有支撑。
4）黑色
【双焦】
双焦：昨日夜盘双焦盘面走势震荡，总持仓环比基本持平。从基本面来看，随着环保限产阶段性结束，上周铁水产量环比显著回升，焦化厂与钢厂的焦炭产量也小幅增加，双焦刚需出现明显改善，后续随着复工复产持续推进，铁水产量仍有上行空间。此外，地缘冲突加剧引发市场对原油供应收紧的担忧，这一情绪或将间接传导至具备能源属性的焦煤端，叠加煤炭在煤化工领域的替代效应，有望进一步打开焦煤需求端的想象空间。综上，短期盘面预计将维持偏强走势，后续需重点关注铁水产量变化、矿山开工节奏、以及地缘局势的演变。
5）农产品
【蛋白粕】
蛋白粕：夜盘豆菜粕延续弱势。根据CONAB数据截至3月21日，巴西大豆收割率为67.7%，上周为59.2%，去年同期为76.4%，五年均值为66.4%。消息面上，中美领导人会晤推迟至5月中旬，使得美国大豆出口前景变数增加；但市场在美伊局势反复与强劲出口需求之间权衡，美豆期价小幅收涨。连粕近期期价震荡走弱，远月巴西大豆丰产及即将到来的集中到港压力，考虑到中期国内供应宽松格局延续依旧压制价格表现。
【油脂】
油脂：夜盘豆棕油震荡收跌，菜油小幅收涨。东南亚棕榈油产地进入增产季，后续产量将逐步增加。但因油价高位印尼或将因为能源紧张问题而限制棕榈油的出口，棕榈油供应减少将给棕榈油价格提供一定支撑。此外巴西因能源安全问题推动生物柴油生产商提高掺混比例，另外马来西亚棕榈油出口强劲，油脂板块有支撑。但受到原油下跌影响对油脂有所拖累，短期价格或偏弱调整，整体来看宏观环境仍复杂，油脂预计波动仍较大。
【生猪】
生猪：近期生猪市场呈现弱势震荡格局。全国外三元生猪均价小幅下跌至9.59元/公斤，区域价差明显，新疆最低（9.07元/公斤），浙江最高（10.17元/公斤）。标肥价差维持0.63元/公斤，反映肥猪需求相对坚挺。供应端，重点企业出栏量及屠宰量均微降，出栏体重略增，显示市场供应压力稍有缓解但依然充足。行业亏损持续加深，自繁自养头均亏损已扩大至322.6元，外购仔猪模式亏损亦增至214.03元，养殖端经营压力显著。整体来看，市场供大于求态势未改，价格承压，行业仍处深度亏损阶段。
【白糖】
白糖：中东局势暂时缓解，市场情绪带动盘面走弱。后续还需关注乙醇折糖价的变化，以及糖厂预期调整制糖比例，预计26/27榨季制糖比有下行可能，短期原糖维持震荡运行。中期而言，巴西预期产量下调风险或将对冲部分供应过剩。国内市场方面，郑糖受外盘提振、价格重心抬升，关注宏观方面对盘面的扰动。
【棉花】
棉花：郑棉主力隔夜小幅回落、关注下方支撑。进口预期以及此前网传的棉花增发加贸进口配额（滑准税）现已落地，增发时间较往年前置，短期或对棉价有一定压力，预计郑棉近期震荡走势。中长期来看，消费增加，叠加去年结转库存处于低位，预计本年度供应较为紧张。与此同时，考虑到政策端对种植面积预期有所调控，整体来看郑棉大趋势未改。
6）航运指数
【集运欧线】
集运欧线：EC下跌5.4%。整体来看，目前欧线已度过美伊冲突发生后的第一阶段，就是突发性事件后的运价大幅上涨，以计价供应链的不确定性，由于此次冲突也带来了燃油成本的上升，目前多数船司也已进行紧急燃油附加费的实施。当前的话，欧线主逻辑逐渐开始回归自身的供需定价，情绪层面依旧受到地缘变化的影响。参考往年季节性，4月随着复工逐渐完成，货量会逐渐回归，实际货量趋势是逐渐向上的，关注由于光伏等抢出口结束可能带来的货量压力及4月运价下行压力，而在地缘冲突不降温的情况下，船司会更倾向于提涨挺价，短期预计偏向震荡格局，关注后续其他船司的报价情况。
