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首席点评：美联储暂停降息
美联储于2026年1月27-28日举行了年内首次联邦公开市场委员会（FOMC）会议，决定将联邦基金利率目标区间维持在3.5%-3.75%不变。这是继2025年下半年连续三次降息后，美联储首次暂停降息步伐。本次会议声明对经济活动的评估从之前的“温和”上调至“以稳健步伐扩张”，同时指出就业增长保持低位，失业率有企稳迹象，通胀水平仍略高于目标。国内商品期货夜盘收盘，原油主力合约上涨1.54%报462.7元/桶；贵金属方面，沪金主力合约上涨3.36%报1196.8元/克，沪银主力合约上涨1.46%报28885元/千克。现货黄金首次突破5500美元/盎司大关，日内涨1.74%，周涨幅超500美元或10%。
重点品种：贵金属、原油、铝
贵金属：贵金属继续上行。近期国际金价持续飙升并迭创历史新高，这是地缘政治格局剧烈动荡、全球政治经济秩序动摇与流动性环境持续宽松共同作用的必然结果。今年地缘局势仍然呈现复杂态势，美国突袭委内瑞拉、美欧围绕格陵兰岛博弈等事件，持续强化全球避险情绪，促使资金流入作为“终极避险资产”的黄金。市场对美国债务可持续性和美联储独立性的担忧，使得美元信用动摇，促使央行储备资产多元化，支撑央行购金需求。1月议息会议美联储暂停降息，对就业风险的担忧有所好转。经济数据显示美国通胀压力缓解，就业仍然疲软，预计年中新美联储主席上任后仍将继续降息，宽松的流动性环境为贵金属的上涨提供有力支撑。在此背景下，全球投资者对贵金属的战略配置需求提升，黄金和白银ETF规模持续扩张，助推贵金属价格上升。短期白银涨幅较大，资金或存在一定兑现压力，黄金表现更为稳健。
原油：SC夜盘上涨1.54%。美国总统特朗普在瑞士达沃斯参加世界经济论坛年会时表示，伊朗方面有意与美国接触，并暗示双方可能恢复外交沟通。委内瑞拉局势也有所缓解。据路透社获得的草案显示，委内瑞拉正在推进一项全面的石油法律改革。根据这项改革，外国和本地企业都可以通过新的合同模式独立开发油田，对开采出的石油产品进行商业化处理，并获得销售收益。截止1月16日当周，美国原油日均产量1373.2万桶，比前周日均产量减少2.1万桶，比去年同期日均产量增加25.5万桶。
铝：夜盘沪铝上涨1.87%。当前现货层面上行驱动较为有限，铝水比例自去年11月以来持续下降，最新数据已降至75%之下，与此同时，铝下游龙头企业开工率也在年初转为下降，铝锭社库同步累积，反映产业层面下游接货情绪维持低位，整体消费氛围偏弱，但高利润下铝厂开工率仍居于高位。随着后续春节的逐渐临近，预计累库趋势将持续。尽管短期基本面偏弱，但长期叙事下低库存、供应受限和稳需求为铝下方提供相对有力的支撑。
一、当日主要新闻关注
美联储维持基准利率在3.50%-3.75%不变，在连续三次降息25个基点后暂停行动，符合市场预期。美联储主席候选人沃勒支持降息25个基点，与特朗普“钦点”理事米兰立场一致。美联储在声明中指出，失业率已现初步企稳迹象，通胀仍处于相对高位，经济前景的不确定性依然较高。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，加息并非任何人对下一步行动的基本假设，不相信美联储会丧失独立性，将建议下一届美联储主席远离政治。
2）国内新闻
外交部宣布，中国作为2026年亚太经合组织（APEC）东道主，将于2月1日至10日在广州举办APEC第一次高官会及相关会议，这是APEC“中国年”首场正式活动。
3）行业新闻
国家能源局发布数据显示，截至2025年底，全国累计发电装机容量38.9亿千瓦，同比增长16.1%。其中，太阳能发电装机容量12亿千瓦，增长35.4%；风电装机容量6.4亿千瓦，增长22.9%。
二、外盘每日收益情况
三、主要品种早盘评论
【股指】
股指：美国三大指数小幅波动，上一交易日股指整体上涨，有色金属板块领涨，综合板块领跌，市场成交额2.99万亿元。资金方面，1月27日融资余额减少21.18亿元至27059.04亿元。2026年以来股市的持续向好，是科技周期共振、政策红利释放、经济复苏向好与海外资金回流四大因素共同作用的结果。当前，市场已逐步从估值扩张主导转向盈利驱动的新阶段。我们预计2026年供给侧改革持续并将推升大宗商品的价格并带动资源型股票上涨。在“十五五”规划的战略指引下，随着各项政策效应的持续释放、经济复苏动能的进一步增强以及海外资金配置中国资产的进程持续推进，股市有望延续震荡上行的态势。
【国债】
国债：小幅上涨，10年期国债活跃券收益率下行至1.807%。央行公开市场逆回购净投放140亿元，Shibor短端品种多数下行，春节前资金面保持相对稳定。美联储维持基准利率在3.50%-3.75%不变，在连续三次降息25个基点后暂停行动，符合市场预期，美债收益率涨跌不一。2025年GDP增长目标5%如期达成，12月份规模以上工业企业利润同比增长5.3%，全年固定资产投资同比降3.8%，主要受房地产开发投资下降拖累，房地产市场仍处于调整中。财政部表示2026年财政赤字和支出总量将保持必要水平，确保总体支出力度只增不减；央行指出2026年要继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，今年降准降息还有一定的空间，加上权益市场波动加大，国债期货价格有所企稳。
2）能化
原油：SC夜盘上涨1.54%。美国总统特朗普在瑞士达沃斯参加世界经济论坛年会时表示，伊朗方面有意与美国接触，并暗示双方可能恢复外交沟通。委内瑞拉局势也有所缓解。据路透社获得的草案显示，委内瑞拉正在推进一项全面的石油法律改革。根据这项改革，外国和本地企业都可以通过新的合同模式独立开发油田，对开采出的石油产品进行商业化处理，并获得销售收益。截止1月16日当周，美国原油日均产量1373.2万桶，比前周日均产量减少2.1万桶，比去年同期日均产量增加25.5万桶。
【甲醇】
甲醇：甲醇夜盘下跌0.26%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在80.19%，环比下降0.56个百分点。本周期内，受东部MTO装置降负影响，导致国内CTO/MTO开工略有下降。截至1月22日，沿海地区甲醇库存在143.47万吨（目前沿海甲醇库存处于历史中高位置），相比1月15日略有上涨0.27万吨，涨幅为0.19%，同比上涨40.79%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在68万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计1月23日至2月8日中国进口船货到港量为53.2万-54万吨。截止1月22日，国内甲醇整体装置开工负荷为77.41%，环比下降0.50个百分点，较去年同期上涨0.28个百分点。
【天胶】
天胶：周三天胶走势反弹，合成胶继续强势。国内产区停割，泰国东北部预计1月份将陆续停割，南部正值旺季，国内青岛天胶总库存持续累库，短期供应端弹性减弱，原料胶价格相对坚挺。需求端支撑全钢胎开工平稳。化工板块近期强势明显，短期胶价预计持续偏强。
【聚烯烃】
聚烯烃：聚烯烃期货延续反弹。线性LL，中石化部分上调50，中石油平稳。拉丝PP，中石化部分上调50，中石油平稳。基本面角度，目前市场聚焦于供给改善的预期，同时宏观传导至商品的力度有所增加。同时，国际原油价格的反弹也在成本端继续支撑化工品。总体而言，目前聚烯烃现货驱动相对有限，市场更多关注宏观因素的驱动节奏。
【玻璃纯碱】
玻璃纯碱：玻璃期货整理运行。数据方面，上周玻璃生产企业库存4977万重箱，环比下降9万重箱。纯碱期货整理运行，夜盘回落，上周纯碱生产企业库存137万吨，环比下降2.8万吨。目前玻璃日融量下降，供需逐步修复。纯碱方面，开工率短期反弹，供需仍有一定的存量消化的压力。后市，市场重点关注房地产产业链在政策支持下的进一步修复。同时也需要关注未来供给端的一些收缩的预期兑现的情况。
3）金属
【贵金属】
贵金属：贵金属继续上行。近期国际金价持续飙升并迭创历史新高，这是地缘政治格局剧烈动荡、全球政治经济秩序动摇与流动性环境持续宽松共同作用的必然结果。今年地缘局势仍然呈现复杂态势，美国突袭委内瑞拉、美欧围绕格陵兰岛博弈等事件，持续强化全球避险情绪，促使资金流入作为“终极避险资产”的黄金。市场对美国债务可持续性和美联储独立性的担忧，使得美元信用动摇，促使央行储备资产多元化，支撑央行购金需求。1月议息会议美联储暂停降息，对就业风险的担忧有所好转。经济数据显示美国通胀压力缓解，就业仍然疲软，预计年中新美联储主席上任后仍将继续降息，宽松的流动性环境为贵金属的上涨提供有力支撑。在此背景下，全球投资者对贵金属的战略配置需求提升，黄金和白银ETF规模持续扩张，助推贵金属价格上升。短期白银涨幅较大，资金或存在一定兑现压力，黄金表现更为稳健。
【铜】
铜：夜盘铜价收低。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，冶炼产量虽环比回落，但总体延续高增长。国家统计局数据显示，电力投资稳定；汽车产销正增长；家电产量负增长；地产持续疲弱。矿供应扰动导致全球铜供求预期转向缺口，乐观情绪释放后，铜价可能阶段性调整。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。
【锌】
铜：夜盘铜价收低。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，冶炼产量虽环比回落，但总体延续高增长。国家统计局数据显示，电力投资稳定；汽车产销正增长；家电产量负增长；地产持续疲弱。矿供应扰动导致全球铜供求预期转向缺口，乐观情绪释放后，铜价可能阶段性调整。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。
【铝】
铝：夜盘沪铝上涨1.87%。当前现货层面上行驱动较为有限，铝水比例自去年11月以来持续下降，最新数据已降至75%之下，与此同时，铝下游龙头企业开工率也在年初转为下降，铝锭社库同步累积，反映产业层面下游接货情绪维持低位，整体消费氛围偏弱，但高利润下铝厂开工率仍居于高位。随着后续春节的逐渐临近，预计累库趋势将持续。尽管短期基本面偏弱，但长期叙事下低库存、供应受限和稳需求为铝下方提供相对有力的支撑。
【碳酸锂】
碳酸锂：碳酸锂主力合约波动较大，市场关注度较高，谨慎参与。枧下窝地区初步环评已批示，复产仍需时间，终端需求保持强劲。碳酸锂周度产量环比减少388吨至22217吨，其中锂辉石提锂环比减少210吨至13914吨，锂云母产量环比减少54吨至2882吨，盐湖提锂环比减少30吨至3115吨，回收料提锂环比减少94吨至2306吨。需求端，2026年1月三元动力电池产量预计环比下降6.15%至28.7GWh，铁锂动力预计环比下降9.77%至90.01GWh，铁锂储能预计环比增加0.99%至63.15GWh。库存端，周度碳酸锂社会库存环比减少783吨至108898吨，其中下游环比增加1940吨至37592吨，其他环节减少2830吨至51470吨，上游环比增加107吨至19834吨。资源端供给和成本双重扰动，检修叠加抢出口或使得一季度仍存去库预期，在产业未出现需求负反馈的情况下，建议以偏多思路对待，谨慎做空。周度下游补库需求显现或可验证短期需求，但库存周转天数仍然偏低，叠加后续春节因素，下游仍有补库动力。短期价格已到达19万附近，上涨动力充分释放，谨慎摸顶，等待更好机会。
4）黑色
【双焦】
双焦：昨日夜盘双焦主力合约呈震荡走势，焦煤总持仓环比基本持平。钢联数据显示，上周精煤产量环比继续增加，蒙煤通关仍处同期高位，焦煤供应端仍偏宽松，需求端铁水产量、钢厂焦煤库存变化不明显，当前距离春节不到4周，焦化厂的焦煤库存环比继续增加，下游的刚需补库将为煤价提供有力支撑，因此判断短期盘面呈震荡走势。后市重点关注铁水产量走势、下游库存变化、以及外煤通关量。
【钢材】
钢材：钢价节前震荡为主，宏观氛围近期延续转暖，财政部和人民银行接连召开会议部署 2026 年政策落地事宜，原料端成本支撑继续体现。整体钢材供应变动不大，钢厂复产缓步进行。钢材厂库、社库延续下降，但降幅有所趋缓，且钢材表需多有回落，螺纹矛盾整体好于热卷。当前钢材市场供需双弱，且库存降幅有所收窄，钢材成交活跃度有所下降，节前震荡为主。
【铁矿石】
铁矿石：铁矿价格震荡回落，发运小幅回升，主要是巴西发运增长，澳洲及非主流发运均有不同减量。同期国内港口铁矿到货量有所下降，但因压港部分释放，铁矿港口库存仍略有增加。铁精粉产量变动不大，但仍低于去年同期水平。高炉开工率小幅回升，铁水产量基本触底修复，钢厂铁矿库存也继续减少，因进口矿日耗有所下降，钢厂进口矿库销比变动不大。钢厂对铁矿仍将维持按需采购，预计短期矿价延续震荡略偏强运行。
5）农产品
【蛋白粕】
铁矿石：铁矿价格震荡回落，发运小幅回升，主要是巴西发运增长，澳洲及非主流发运均有不同减量。同期国内港口铁矿到货量有所下降，但因压港部分释放，铁矿港口库存仍略有增加。铁精粉产量变动不大，但仍低于去年同期水平。高炉开工率小幅回升，铁水产量基本触底修复，钢厂铁矿库存也继续减少，因进口矿日耗有所下降，钢厂进口矿库销比变动不大。钢厂对铁矿仍将维持按需采购，预计短期矿价延续震荡略偏强运行。
【油脂】
铁矿石：铁矿价格震荡回落，发运小幅回升，主要是巴西发运增长，澳洲及非主流发运均有不同减量。同期国内港口铁矿到货量有所下降，但因压港部分释放，铁矿港口库存仍略有增加。铁精粉产量变动不大，但仍低于去年同期水平。高炉开工率小幅回升，铁水产量基本触底修复，钢厂铁矿库存也继续减少，因进口矿日耗有所下降，钢厂进口矿库销比变动不大。钢厂对铁矿仍将维持按需采购，预计短期矿价延续震荡略偏强运行。
【白糖】
铁矿石：铁矿价格震荡回落，发运小幅回升，主要是巴西发运增长，澳洲及非主流发运均有不同减量。同期国内港口铁矿到货量有所下降，但因压港部分释放，铁矿港口库存仍略有增加。铁精粉产量变动不大，但仍低于去年同期水平。高炉开工率小幅回升，铁水产量基本触底修复，钢厂铁矿库存也继续减少，因进口矿日耗有所下降，钢厂进口矿库销比变动不大。钢厂对铁矿仍将维持按需采购，预计短期矿价延续震荡略偏强运行。
【棉花】
棉花：郑棉主力隔夜高开低走，整体维持强势。受多头资金进场驱动，叠加美元走弱提振大宗商品市场，美棉郑棉双双放量上涨。当前，市场下游纺织厂节前补库有所支撑，现货走货较为顺畅，但是考虑到纺织厂补库即将进入尾声，还需观察后续需求支撑力度。
6）航运指数
【集运欧线】
集运欧线：EC上涨4.36%。由于春节逐渐临近，船司揽货压力逐渐增加，同时也需为春节假期期间搭建滚动舱位，在马士基的带头调降下，节前运价进入传统的淡季下降通道。周二下午，马士基开舱第七周至第九周，覆盖2月剩余三周，大柜环比调降100美元至1900美元，降幅收窄，或一定程度上定调2月底价。但目前市场更多博弈焦点不在于弱现实，而在于节后光伏抢运可能带来的潜在提涨预期。一方面，目前04合约贴水现货300点左右，低估值对盘面形成支撑。另一方面，2025年3月4月船司曾表价宣涨挺价，今年又叠加了光伏等产品的抢出口，市场对于节后运价并不悲观。短期在暂没有看到船司的提涨计划或抢出口带来的实质性货量提升前，04合约预计偏向震荡。
