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首席点评：科技创新的突破
国务院关税税则委员会公告称，自2025年2月10日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税。其中，对煤炭、液化天然气加征15%关税；对原油、农业机械、大排量汽车、皮卡加征10%关税。
专家认为，未来，推动中长期资金入市的政策举措有望逐步落地，促进市场形成更加稳定的投资结构。此外，还可以在减免长期投资者税收、丰富投资产品、筹备平准基金、加强投资者保护等方面做好增量政策储备，降低市场波动的影响，提振投资者信心，引导长期价值投资，稳定市场运行。
重点品种：股指，原油，黄金
股指： 美国三大指数上涨，上一交易日股指回落为主，全市成交额1.13万亿元，其中IH2502下跌0.56%，IF2502下跌1.01%，IC2502下跌1.48%，IM2502下跌1.82%。资金方面，1月23日融资余额减少111.83亿元至17987.96亿元。我们认为2月海外方面可能仍要面临特朗普对华政策不确定带来股指的波动，从目前趋势上来看，可能短期激进程度低于此前市场预期；国内方面预计政策上仍然是积极偏多的，在经济数据缺省的情况下预期占主导作用。交易股指期货时，仍然建议较为稳健的上证50和沪深300作为中长线配置，同时寻求中证500和中证1000的阶段性机会。
原油： 节日期间外盘油价窄幅震荡。消息面，美国宣布对中国商品加征10%关税，对加拿大墨西哥商品加征25%关税，其中天然气、石油及电力商品关税为10%。此外在对欧盟的问题上特朗普也表示由于欧盟拒绝进口美国汽车以及农作物等，为了寻求对等，将对其征收关税。这一系列的关税行动都会对全球贸易流畅度造成影响，一旦各国都开展贸易保护，对全球贸易总量会造成影响，从而降低原油需求。至于对加拿大墨西哥油气产品的关税，美国原油进口量平均每天642.8万桶，其中从加拿大进口原油日均442万桶，从墨西哥进口原油日均39.2万桶。一旦增收关税，短期美国汽油价格将大幅飙升从而降低美国成品油需求以及增加美国自身原油产量。OPEC方面由于特朗普的持续施压，预计4月份开始将逐步退出220万桶/日的额外减产。在特朗普上任伊始，油价会随着其政策与前任领导人的大幅转向而改变。后期需要继续关注其在地缘问题、关税问题和OPEC问题上新的变化，这些都将对油价造成重大改变。短期油价震荡偏弱。
贵金属：节日期间黄金持续走强迈向新高。美联储1月会议按下暂停键，此前特朗普在达沃斯论坛上“要求美联储立即降息”，预计未来将重新出现围绕“维护美联储政策独立性”的反复拉扯。而随着特朗普正式上任，市场关注点聚焦新政的力度和节奏，最为关注的关税政策在2月初落地，后美国对墨西哥和加拿大提供了暂时的关税豁免，整体强度但未超出此前预，中国对美关税进行反制，对特朗普政策不确定性的担忧以及关税冲击对经济放缓的担忧一定程度利好黄金。数据方面，美国12月JOLTs职位空缺760万人，低于预期的800万人，美国四季度GDP低于预期，进一步推升黄金表现。PCE核心通胀符合预期，而上月中公布的美国核心CPI表现低于预期，消解了此前强劲非农数期据带来的紧缩担忧，市场体现出对于宽松数据更为敏感，重点关注本周非农表现。俄乌和中东地区地缘局势依然焦灼，俄乌冲突快速结束无望，不确定性和地缘风险延续。各国央行持续增持黄金，相关需求提供稳定支撑。预期黄金近期或维持偏强运行，白银氛围上受其带动。
一、当日主要新闻关注
1）国际新闻
国务院：自2月10日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税。据中国商务部、海关总署，自2月4日起，对钨、碲、铋、钼、铟相关物项实施出口管制。谷歌公司涉嫌违反反垄断法，市场监管总局依法决定立案调查。央视玉渊谭天：中国可能还会根据美国的措施动态调整相关反制措施。
2）国内新闻
据网络平台数据，截至2月4日16时46分，2025年春节档（1月28日—2月4日）电影总票房突破92亿。据江苏省电影局初步统计，江苏全省票房产出8.8亿元，全国占比10.69%；观影人次超1687万，全国占比10.42%。票房、人次均稳居全国第一。
3）行业新闻
据中国人民银行数据显示，2025年春节假期前7天（1月28日-2月3日），银联、网联共处理支付交易220.78亿笔、金额8.52万亿元，较去年春节假期前7天（2024年2月10日至16日）分别增长25.70%、17.08%。其中，银联、网联处理境外来华人员支付交易笔数和金额分别增长127.30%和93.54%。
二、主要品种早盘评论
1）金融
【股指】
美国三大指数上涨，上一交易日股指回落为主，全市成交额1.13万亿元，其中IH2502下跌0.56%，IF2502下跌1.01%，IC2502下跌1.48%，IM2502下跌1.82%。资金方面，1月23日融资余额减少111.83亿元至17987.96亿元。我们认为2月海外方面可能仍要面临特朗普对华政策不确定带来股指的波动，从目前趋势上来看，可能短期激进程度低于此前市场预期；国内方面预计政策上仍然是积极偏多的，在经济数据缺省的情况下预期占主导作用。交易股指期货时，仍然建议较为稳健的上证50和沪深300作为中长线配置，同时寻求中证500和中证1000的阶段性机会。
【国债】
国债：长假期间，美债收益率普遍下行，一是受DeepSeek火爆冲击全球算力影响，英伟达等美国科技股大跌，推升市场避险情绪；二是美联储如期暂停降息，删除“通胀朝2%目标取得进展”表述，改称劳动力市场稳健，美联储“进入新的观望阶段”，最新核心PCE物价指数同比涨2.8%，符合市场预期；三是美国总统宣布对中国商品加征10%关税，增加进口商品的成本，推升通胀预期。展望后市，中美贸易摩擦有可能升级，官方制造业PMI重回收缩区间，其他国内经济数据处于空窗期，临近两会，市场对财政和货币等政策落地预期增强，在外围环境不确定影响加大和实施适度宽松的货币政策的背景下，预计央行仍会择机降准降息，对国债期货价格支撑仍在，短端期债价格走势仍强，不过长端国债期货价格的持续走强已经透支了部分降息预期，加上央行阶段性暂停在公开市场买入国债，并表示要坚决防范汇率超调风险，期债高位波动加大，节后各2503合约将移仓至2506合约，建议关注跨品种和跨期套利机会。
2）能化
【原油】
原油：节日期间外盘油价窄幅震荡。消息面，美国宣布对中国商品加征10%关税，对加拿大墨西哥商品加征25%关税，其中天然气、石油及电力商品关税为10%。此外在对欧盟的问题上特朗普也表示由于欧盟拒绝进口美国汽车以及农作物等，为了寻求对等，将对其征收关税。这一系列的关税行动都会对全球贸易流畅度造成影响，一旦各国都开展贸易保护，对全球贸易总量会造成影响，从而降低原油需求。至于对加拿大墨西哥油气产品的关税，美国原油进口量平均每天642.8万桶，其中从加拿大进口原油日均442万桶，从墨西哥进口原油日均39.2万桶。一旦增收关税，短期美国汽油价格将大幅飙升从而降低美国成品油需求以及增加美国自身原油产量。OPEC方面由于特朗普的持续施压，预计4月份开始将逐步退出220万桶/日的额外减产。在特朗普上任伊始，油价会随着其政策与前任领导人的大幅转向而改变。后期需要继续关注其在地缘问题、关税问题和OPEC问题上新的变化，这些都将对油价造成重大改变。短期油价震荡偏弱。
【甲醇】
甲醇：沿海整体库存稳中走高。截至1月23日，沿海地区甲醇库存在101.9万吨（目前库存处于历史的中等位置），环比上涨1.85万吨，涨幅为1.85%，同比上涨20.83%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估52.6万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计1月24日至2月9日中国进口船货到港量在37.28万-38万吨。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在82.38%，环比下降0.71个百分点。截至1月23日，国内甲醇整体装置开工负荷为77.13%，环比上涨0.91个百分点，较去年同期提升3.56个百分点。
【橡胶】
假期外盘天然橡胶走势先涨后跌，主产国泰国南部阶段降雨影响割胶，原料胶价格上涨，预计后期产量释放有限，继续支撑胶价。国内青岛地区总库存1月以来持续增加，库存周期转变较为明显。国内下游轮胎企业春节开工下滑，需求阶段性偏弱，但节后终端需求存在释放预期。美国对来自？中国？的进口商品加征10%关税，并于2月1日生效，这将阻碍中国轮胎出口增速，进而影响天然橡胶需求，短期压制价格上行。
【聚烯烃】
聚烯烃节前聚烯烃减仓反弹。长假期间国际原油价格下跌。目前，基本面聚烯烃自身供需平稳，同时受到原油双向波动的影响。关注春节之后的开工复苏行情。总体来看，节前聚烯烃以回落的方式消化了原油端的价格变化，目前估值水平不高。随着后市终端消费的逐步起步，盘面价格或止跌回升。
【玻璃纯碱】
节前最后一个交易日，玻璃期货回落。未来中期角度，玻璃后市关注后市消费的驱动以及上游供给的调节，以及实际供需消化情况。同时，观察房地产政策的变化所带来的效果，以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。短期数据层面据卓创资讯统计，节前玻璃生产企业库存3789万重箱，环比下降127万重箱。节前最后一个交易日，纯碱期货回落。后市角度关注供需调节的过程，尤其是供给端的调整程度以及库存变化，同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。数据层面据卓创资讯统计，节前纯碱库存142.3万吨，环比下降1.2万吨。
3）金属
【贵金属】
贵金属：节日期间黄金持续走强迈向新高。美联储1月会议按下暂停键，此前特朗普在达沃斯论坛上“要求美联储立即降息”，预计未来将重新出现围绕“维护美联储政策独立性”的反复拉扯。而随着特朗普正式上任，市场关注点聚焦新政的力度和节奏，最为关注的关税政策在2月初落地，后美国对墨西哥和加拿大提供了暂时的关税豁免，整体强度但未超出此前预，中国对美关税进行反制，对特朗普政策不确定性的担忧以及关税冲击对经济放缓的担忧一定程度利好黄金。数据方面，美国12月JOLTs职位空缺760万人，低于预期的800万人，美国四季度GDP低于预期，进一步推升黄金表现。PCE核心通胀符合预期，而上月中公布的美国核心CPI表现低于预期，消解了此前强劲非农数期据带来的紧缩担忧，市场体现出对于宽松数据更为敏感，重点关注本周非农表现。俄乌和中东地区地缘局势依然焦灼，俄乌冲突快速结束无望，不确定性和地缘风险延续。各国央行持续增持黄金，相关需求提供稳定支撑。预期黄金近期或维持偏强运行，白银氛围上受其带动。
【铜】
铜：春节假期期间LME铜先抑后扬，较节前下跌50美元。目前精矿加工费总体低位，近期国内冶炼产量增速放缓，并考验未来冶炼开工率。包括国际铜研究小组在内的几家机构，预计2025年铜轻微供大于求。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价可能宽幅区间波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。
【锌】
锌：春节假期期间LME锌收低17美元。近期精矿加工费略有回升，但总体低位，国内锌产量出现减产。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产行业刺激政策持续出台。市场预期2025年精矿供应明显改善，供应可能恢复。锌价近期可能宽幅区间波动。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。
【铝】
铝：节前沪铝主力合约小幅收跌。宏观角度，美国宣布对中国加征10%关税，市场不确定性预期增强，风险资产整体承压。基本面角度，氧化铝现货继续小幅回落，盘面整体处于下行趋势中。电解铝成本端小幅走弱，叠加下游铝加工环节开工率走低，后续需求呈现走弱趋势。展望后市，电解铝库存已转为累积趋势，但供需矛盾整体并不剧烈，短期内铝价或小幅回调。
【镍】
镍：节前沪镍主力合约小幅收涨。据SMM消息，印尼RKAB配额审批继续放量，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，可出口量有所提升。印尼新增产能投放，高镍生铁产量小幅走高。镍盐成品库存偏低，价格具备上涨可能性。不锈钢市场临近假期，厂商库存较为充足、采买量有限，镍铁需求持稳运行。短期内，盘面价格预计保持宽幅震荡。
【碳酸锂】
碳酸锂：假日期间，现货成交基本停滞，部分计划检修企业陆续进入检修停产状态，周度产量环比延续下降，其中锂辉石提锂降幅较大。周度电芯产量环比小幅下降，其中铁锂降幅相对明显，采购方面考虑物流问题和库存水平，备货进入尾声。周度库存环比下降，上游库存明显下降，主要向其他环节流动，下游库存小幅增加。供需平衡收紧，短期来看价格易涨难跌。节前盈利资金出现减仓立场，期货价格有所下挫，请注意仓位管理，节后波动率可能短期波动上升。
4）黑色
【铁矿石】
铁矿石：受关税冲击影响外盘铁矿有所冲高回落。假期间基本面变动不大，海外发运保持平稳，1月以来全球铁矿发运持续回落，此前因澳洲天气影响，澳矿发运量大幅下降，巴西发运也有部分回落，但非主流发运小幅回升。国内铁矿到港量继续减少，铁矿港口库存有所下降。钢联数据显示高炉开工率持平，日均铁水增加0.11万吨至224.48万吨，但钢厂盈利率略减0.43%至50.22%的水平。钢厂铁矿库存继续上升，进口矿库销比延续增势。关注节后钢厂“开门红”的铁水复产速率，预计弹性大于成材，建议考虑节后布局做多，警惕关税影响以及现实需求恢复缓慢带来的波动率增长。
【钢材】
钢材：假日期间，成材现货成交基本停滞，成材端基本面矛盾不大，板材需求端确定性扔好于建材，螺纹和热卷库存维持低位，贸易商冬储热情较低，对后市依然保持谨慎观望状态。节前资金有所减仓，现货市场维持平稳，下游施工逐渐停滞。预计节后仍有短暂回调空间，后市在国内宏观预期和前期资金逐步落地的带动下，预计钢材市场逐步回暖，建议节后偏多看待，春储性价比较高。
5）农产品
【油脂】
油脂：节日期间马棕小幅反弹，美豆油上涨。现阶段油脂基本面变动有限，棕榈油产地处于减产季。根据sppoma数据1月1-25日马棕产量环比减少3.13%；ITS数据显示马棕1月1-31日出口环比减少12.3%。整体马印两国库存压力有限，国内棕榈油库存始终偏低。原料大豆在南美天气欠佳等利多题材提振下走强，给豆系提供一定支撑。近期油脂主要受各国生柴政策变动影响波动加剧，预计短期继续宽幅震荡为主。
【豆菜粕】
豆菜粕：节日期间美豆期价偏强震荡。近期南美天气条件欠佳，巴西产区再次出现降雨，大豆收割工作受到阻碍，导致收获进度偏慢。阿根廷仍存在干旱问题，降雨并未有效回归，天气预报显示阿根廷天气将变得炎热干燥给作物生长带来不利影响。阿根廷作物优良率继续下降，根据bage数据截止到1月29日阿根廷大豆优良率为72%，较上周下降4%，引发市场对于阿根廷大豆产量的担忧，提振美豆价格提供支撑。国内方面市场传闻各海关要加强对进口巴西大豆报关单证进行审核，或影响未来大豆到港。并且美国总统特朗普2月1日签署行政令，对进口自中国的商品加征10%的关税，加税幅度低于此前预期，美豆出口前景有所好转，预计短期连粕继续偏强震荡为主。
【尿素】
尿素：节前最后一个交易日尿素期货震荡为主。现货方面，山东地区尿素稳定运行，小颗粒主流出厂成交1630-1700元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1640-1660元/吨附近，菏泽市场参考价格1640-1650元/吨附近。消息方面，上周尿素产能利用率83.46%，环比涨2.40%。尿素企业库存继续下降，随着春节临近，尿素企业积极预收春节订单及催发流向。另外春节前后部分区域预期有雨雪天气，农业备肥较为集中，助力尿素企业库存下降。总体而言，目前当前尿素绝对价格偏低，但供需压力偏大，后市尿素价格低位震荡为主。
【苹果】
苹果：春节之前苹果期货继续反弹。根据我的农产品网统计，截至2025年1月22日，全国主产区苹果冷库库存量为711.08万吨，环比上周减少38.06万吨，走货明显增速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.6元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2505合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作。
【生猪】
生猪：节前生猪价格维持震荡。根据涌益咨询的数据，1月27日国内生猪均价15.85元/公斤，比上一日上涨0.08元/公斤。 从周期看，节后处于消费淡季，能繁母猪存栏恢复后上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH03合约波动区间12500—14500。长期看，随着24年年中猪价偏高，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，价格有望呈现弱势震荡局面，远期合约可以考虑逢反弹做空。
【原木】
原木：春节之前原木期货继续上涨。现货方面，日照港3.9中辐射松报价810元/立方米，较上一日+0元/立方米。消息方面，海关总署1月18日公布的数据显示，中国12月原木进口量为306万立方米，同比减少5.8%。1-12月累计进口量为3,610万立方米，同比减少5.1%。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，但考虑到原木交割存在不确定性，且目前原木总体价格处于历史低位，后期原木价格易涨难跌。
【白糖】
白糖：春节期间原糖继续反弹。现货方面，广西南华木棉花报价维持在6040元/吨，云南南华报价维持在5940元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格处于较低水平，进口政策扰动下糖价向下空间相对原糖有限，投资者可以底部区间操作，同时关注近月交割博弈的情况。
【棉花】
棉花：地缘动荡，春节棉价先抑后扬。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14726元/吨，较上一日+4元/吨。消息方面，据外电消息，美国农业部(USDA)周五公布的出口销售报告显示，1月16日止当周，美国当前市场年度棉花出口销售净增34.89万包，创下市场年度高位，较之前一周增加10%，较前四周均值增加62%。其中，对中国大陆出口销售净增0.73万吨。当周，美国下一年度棉花出口销售净增7.98万包。当周，美国棉花出口装船22.26万包。较之前一周减少1%，较前四周均值增加32%。其中，对中国大陆出口装船1.98万包。当周，美国当前市场年度棉花新销售35.29万包，下一市场年度棉花新销售7.98万包。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2505合约。
6）航运指数
【集运欧线】
集运欧线：节前EC偏强运行，春节长假期间，船司2月报价中枢进一步下调，MSC调降2月15日起报价，大柜调降至2940美金，MSK的wk08开舱，大柜调降300美金至2500美金，同时同步调降wk07报价至大柜2500美金，2月中下旬起主要船司线上大柜报价均价降至2900-3000美金，除OA联盟挺价意愿较强，大柜均价仍在3000美金以上外，其余两大联盟的大柜报价基本均已降至3000美金之下，对应测算下来的SCFIS欧线为1900点-2000点之间，因此对于即将交割的2502合约来说，预计节后也将延续窄幅波动。对于04合约而言，在02合约的估值范围基本确定的情况下，更多取决于3月和4月的运价表现，参考往年的情况，在节后复工复产基本完成后，运价仍会有延续性的下降，节后在叠加新航运联盟的开启以及长协价的逐渐接近，预计04合约以宽幅震荡为主。
