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首席点评：建材延续反弹，股指反弹回落
证监会日前召开的2025年系统工作会议提出，聚焦主责主业，着力提升监管执法效能和投资者保护水平。出台中小投资者保护政策措施文件，推动健全特别代表人诉讼、当事人承诺等制度机制，切实维护市场“三公”。专家认为，监管部门将投资者保护视为主责主业，中小投资者保护机制将更加健全，投资者保护制度“工具箱”将进一步充实，立体化追责“防线”将进一步筑牢，监管执法体制机制也将持续完善，资本市场生态将进一步净化。1月15日至16日，全国税务工作会议在北京召开。会议提出，加力落实好结构性减税降费政策，抓紧出台增值税法实施条例，围绕提振消费、扩大内需、发展新质生产力等推动完善税制和规范优惠政策。地方两会近期密集召开，谋定2025年地方经济增长目标，敲定地方经济高质量发展的“施工图”。2025年，多数地方预期经济增长目标为5%或5.5%左右。细细观察今年各地政府的政策着力点，“扩内需”居于重要位置，“两重”“两新”成为高频词。新质生产力、产业升级、科技创新等也被频频提及。
重点品种：原油，股指，黄金
原油：油价夜盘回跌。以色列与巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）就加沙停火达成协议，这是自2023年11月哈马斯与以色列达成短暂停火协议后，双方再度达成新的停火协议。尽管据报道该协议遇到了障碍，尚未生效，但是该停火协议的消息有助于缓解对全球供应风险的一些担忧。市场继续关注美国对俄进一步制裁的影响。如果俄每日石油产量在第二季度至第四季度中断100万桶,可能会推高油价。
股指：美国三大指数下跌，上一交易日股指涨跌分化，通信板块领涨，食品饮料板块领跌，全市成交额1.29万亿元，其中IH2501下跌0.49%，IF2501下跌0.01%，IC2501上涨0.37%，IM2501上涨0.35%。资金方面，1月15日融资余额增加17.59亿元至18203.08亿元。我们认为2025年我国面临的内部问题主要是经济能否在增量政策下逐步好转，面临的外部问题主要是美国针对中国出台的政策以及我国为应对外部而做出的反应。作为第一层思维这两方面对股指走势来说都是比较大的不确定，但可能会带来第二层思维是正是因为有这些问题，我国可能会出台更为积极的政策，带来短期风险偏好的提振，从而引发较好的股指行情。进入2025年世界格局有可能会变得较为动荡，波动率可能会明显提高。交易股指期货时，仍然建议较为稳健的上证50和沪深300作为中长线配置，同时寻求中证500和中证1000的阶段性机会。短期行情有止跌企稳迹象，操作上建议试多为主。
贵金属：金银继续走强，昨夜公布的美国初请失业金人数季调后升至21.7万，高于路透社调查预测的21万。前一日美国CPI同比上升2.9%，为连续第三个月反弹，不过核心CPI同比上涨3.2%，低于预期的3.3%，一定程度消解了此前非农数据带来的紧缩担忧 。此前金银一度出现回落，因美国去年12月的非农就业人数增加25.6万人，远超预期的16万人，失业率下降0.1个百分点至4.1%，平均时薪环比上涨 0.3%。临近特朗普政府接任，市场关注点逐步聚焦特朗普上台后开展新政的力度和节奏。上周特朗普表示正在考虑宣布国家经济紧急状态，为对盟友和对手实施大范围的普遍关税提供法律依据。同时前日特朗普驳斥了华盛顿邮报报道的关于他关税政策缩水的说法。此外，特朗普近期关于吞并格陵兰岛、巴拿马运河的言论也引发市场关注。俄乌和中东地区地缘局势依然焦灼，以色列空袭加沙地带，造成至少77人死亡，不确定性和地缘风险支撑金价。中国央行12月继续增持黄金，央行需求提供支撑。美国财政问题始终提供长线驱动。12月美联储利率会议鹰派降息落地，市场基本消化降息路径的调整。考虑前期美国大选、地缘冲突、美联储的政策调整预期已经一定程度兑现，市场转向对特朗普上任后的“事实关注”，呈现对前期激进预期的调整，黄金近期或维持偏强运行。
一、当日主要新闻关注
1）国际新闻
欧洲央行会议纪要显示，官员们对今年上半年通胀达到目标的信心日益增强，如果通胀走势符合预期，可能进一步降息。一些成员在上次会议上希望就降息50个基点展开更深入讨论。
2）国内新闻
北京市住建委数据显示，2024年12月，北京二手房网签量突破2.1万套，环比增长15%，同比增长66%，为连续21个月的最高值，也是连续44个月以来的第二高峰。
3）行业新闻
国家粮食和物资储备局召开部分涉粮大型企业玉米和大豆收购工作座谈会强调，进一步活跃玉米、大豆市场购销，拓宽大豆销售途径。
二、主要品种早盘评论
1）金融
【股指】
美国三大指数下跌，上一交易日股指涨跌分化，通信板块领涨，食品饮料板块领跌，全市成交额1.29万亿元，其中IH2501下跌0.49%，IF2501下跌0.01%，IC2501上涨0.37%，IM2501上涨0.35%。资金方面，1月15日融资余额增加17.59亿元至18203.08亿元。我们认为2025年我国面临的内部问题主要是经济能否在增量政策下逐步好转，面临的外部问题主要是美国针对中国出台的政策以及我国为应对外部而做出的反应。作为第一层思维这两方面对股指走势来说都是比较大的不确定，但可能会带来第二层思维是正是因为有这些问题，我国可能会出台更为积极的政策，带来短期风险偏好的提振，从而引发较好的股指行情。进入2025年世界格局有可能会变得较为动荡，波动率可能会明显提高。交易股指期货时，仍然建议较为稳健的上证50和沪深300作为中长线配置，同时寻求中证500和中证1000的阶段性机会。短期行情有止跌企稳迹象，操作上建议试多为主。
【国债】
国债：涨跌不一，10年期国债活跃券收益率上行至1.6225%。央行公开市场单日净投放3364亿元，Shibor短端品种集体上行，资金面保存相对偏紧。12月M2同比增速回升，M1同比增速降幅收窄，地方政府置换债券大量发行，推动社融增速重返8%，物价处于低位，出口好于前值。美国2024年12月零售销售环比升幅低于预期，CPI同比上升2.9%，为连续第三个月反弹，但核心CPI同比回落至3.2%，为2024年8月以来新低，交易员将美联储下次降息的预期时间提前，10年期美债收益率回落。近期利率快速下行已经透支了部分降息预期，加上央行阶段性暂停在公开市场买入国债，并表示要坚决防范汇率超调风险，市场资金面有所收敛，期债高位波动加大，建议暂时观望。
2）能化
【原油】
原油：油价夜盘回跌。以色列与巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）就加沙停火达成协议，这是自2023年11月哈马斯与以色列达成短暂停火协议后，双方再度达成新的停火协议。尽管据报道该协议遇到了障碍，尚未生效，但是该停火协议的消息有助于缓解对全球供应风险的一些担忧。市场继续关注美国对俄进一步制裁的影响。如果俄每日石油产量在第二季度至第四季度中断100万桶,可能会推高油价。
【甲醇】
甲醇：甲醇夜盘下跌1.82%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在83.09%，环比持平。截至1月16日，国内甲醇整体装置开工负荷为76.22%，环比上涨0.65个百分点，较去年同期提升4.87个百分点。刚需提货较好，沿海整体甲醇稳中下降。截至1月16日，沿海地区甲醇库存在100.05万吨（目前库存处于历史的中等位置），环比下降1.15万吨，跌幅为1.14%，同比上涨18.43%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估55万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计1月17日至2月2日中国进口船货到港量在37.55万-38万吨。
【橡胶】
橡胶：周四橡胶走势小幅反弹，主产国泰国近期天气表现较为平稳，随着气候影响淡化，生产正常推进，供应释放，旺季产量仍对原料有一定压制。国内青岛地区总库存持续增加，库存周期转变较为明显。国内下游市场进入冬季且临近春节，下游虽有一定备货需求，但开工预计放缓，需求阶段性偏弱，天胶短期反弹预计空间有限。
【聚烯烃】
聚烯烃：聚烯烃现货，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。周四，聚烯烃分化，pe下跌，pp反弹。目前，基本面聚烯烃自身供需平稳，同时受到原油双向波动的影响。同时，1月后市逐步靠近春节，终端开工率或进一步下降。不过，连续下跌之后，塑料的估值相对较低，逢低可适度关注买入保值方向。
【玻璃纯碱】
玻璃纯碱：周四，玻璃期货反弹。未来中期角度，玻璃后市关注后市消费的驱动以及上游供给的调节，以及实际供需消化情况。同时，观察房地产政策的变化所带来的效果，以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。短期数据层面据卓创资讯统计，本周玻璃生产企业库存3916万重箱，环比下降86万重箱。周四，纯碱期货反弹。后市角度关注供需调节的过程，尤其是供给端的调整程度以及库存变化，同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。数据层面据卓创资讯统计，本周纯碱库存143.5万吨，环比下降1.6万吨。
【PTA】
PTA：PTA期货价格收至5218元/吨，隆众资讯显示，市场开工率在79.3%，加工费在255元。随着旺季结束，纺织布匹订单量减价跌，需求后劲不足。供应方面，PTA检修较多，据卓创统计检修量在600万吨左右，使得供应压力有所释放，成本端PX因库存累库，价格上涨乏力，总体来看，成本支撑不足，需求后续乏力，预计PTA期现价格上涨幅度有限。
【乙二醇】
乙二醇：乙二醇期货价格收至4788元/吨，隆众资讯统计，石脑油制乙二醇开工率83.1%附近，处于季节性高位，煤制乙二醇加工费950元附近，市场目前港口库存回升至80万吨，逐步累库，未来进口有增加预期。同时下游终端秋冬订单改善有限，并且下游库存有累库的可能，乙二醇上方依然面临压力。
3）金属
【贵金属】
贵金属：金银继续走强，昨夜公布的美国初请失业金人数季调后升至21.7万，高于路透社调查预测的21万。前一日美国CPI同比上升2.9%，为连续第三个月反弹，不过核心CPI同比上涨3.2%，低于预期的3.3%，一定程度消解了此前非农数据带来的紧缩担忧 。此前金银一度出现回落，因美国去年12月的非农就业人数增加25.6万人，远超预期的16万人，失业率下降0.1个百分点至4.1%，平均时薪环比上涨 0.3%。临近特朗普政府接任，市场关注点逐步聚焦特朗普上台后开展新政的力度和节奏。上周特朗普表示正在考虑宣布国家经济紧急状态，为对盟友和对手实施大范围的普遍关税提供法律依据。同时前日特朗普驳斥了华盛顿邮报报道的关于他关税政策缩水的说法。此外，特朗普近期关于吞并格陵兰岛、巴拿马运河的言论也引发市场关注。俄乌和中东地区地缘局势依然焦灼，以色列空袭加沙地带，造成至少77人死亡，不确定性和地缘风险支撑金价。中国央行12月继续增持黄金，央行需求提供支撑。美国财政问题始终提供长线驱动。12月美联储利率会议鹰派降息落地，市场基本消化降息路径的调整。考虑前期美国大选、地缘冲突、美联储的政策调整预期已经一定程度兑现，市场转向对特朗普上任后的“事实关注”，呈现对前期激进预期的调整，黄金近期或维持偏强运行。
【铜】
铜：夜盘铜价震荡整理。精矿加工费总体低位，近期国内冶炼产量增速放缓，并考验未来冶炼开工率。包括国际铜研究小组在内的几家机构，预计2025年铜轻微供大于求。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价假期可能宽幅区间波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。
【锌】
锌：夜盘锌价震荡整理。目前精矿加工费略有回升，但总体低位，国内锌产量出现减产。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产行业刺激政策持续出台。市场预期2025年精矿供应明显改善，供应可能恢复。锌价近期可能宽幅区间波动。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。
【铝】
铝：夜盘沪铝主力合约收涨0.32%。宏观角度，海内外状况较为复杂，地缘冲突存在不确定性，美联储降息预期反复。基本面角度，氧化铝现货继续小幅回落，盘面整体处于下行趋势中。电解铝成本端小幅走弱，叠加下游铝加工环节开工率走低，后续需求呈现走弱趋势。展望后市，前期节前集中备货导致的去库基本已至尾声，后续电解铝库存或呈现累积趋势，但供需矛盾并不明显，短期内铝价或小幅回调。
【镍】
镍：夜盘沪镍主力合约收涨0.37%。据SMM消息，印尼RKAB配额审批继续放量，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，可出口量有所提升。而菲律宾镍矿主产区开采受扰动，市场预计当地可供出口镍矿量或偏少，并影响镍铁产量。不锈钢库存继续消化，但继续涨价受到压制。短期内，盘面价格预计保持宽幅震荡。
【碳酸锂】
碳酸锂：供应端表现出持续增加态势，结构上锂云母、锂辉石和回收提锂均有增加。需求端12月总体仍维持高位运行，下游连续四周小幅补库，中间环节资金回笼需求出货意愿增加，造成对现货价格的压力，且仍有节前补库的预期。社会库存在经历了连续15周去库后，上周度库存表现出现小拐点，重新表现出小幅累库态势，但绝对量上仍不明显；仓单库存快速恢复对盘面价格压力逐步显现。总体来看价格仍然上有顶、下有底，上方受到套保压力和库存压力制约，下方考虑总体需求仍维持偏强，短期仍偏震荡运行，关注下游备货需求释放。
4）黑色
【铁矿石】
铁矿石：按照季节性补库力度来看，钢厂原料端冬储接近尾声。原料端在铁水产量持续下降的情况下表现偏弱，不过铁水产量继续下降的空间不大。进入1月份，后续高炉复产或将进一步加速，铁矿需求边际回暖。短期政策刺激难改中期供需失衡压力，财政政策预期落地，关注后续钢厂复产进度，宏观预期落地，基本面交易为主，铁矿石短期震荡偏弱反弹看待。
【钢材】
钢材：终端需求表现企稳，基本面角度没有出现继续恶化的情况，新的一年真实用钢需求持续情况需要谨慎观察。钢厂目前利润修复，螺纹利润来到50+到100+不等水平，热卷利润恢复到盈亏平衡上方，钢厂复产意愿在螺纹上相对更强，总产量呈现回升态势。螺纹钢的表观消费能否持续稳定仍待观察。未来需要关注的重点——钢厂复产速度和铁水高度，钢厂增产后何时出现累库拐点。国内宏观落地，基本面成交继续支撑，短期震荡偏弱反弹观点。
5）农产品
【油脂】
油脂：夜盘油脂继续回落，MPOB公布12月马来西亚棕榈油供需数据。12月马棕产量为148.7万吨，环比减少8.3%，基本符合市场预期。12月马棕出口量为134.2万吨，环比减少10%。截止到12月底马棕库存为170.9万吨，环比上月减少6.9%，低于此前市场预估，本月MPOB报告数据中性偏多。但受到马棕出口数据大幅放缓影响，据马来西亚独立检验机构AmSpec数据马来西亚1月1-15日棕榈油出口量环比减少23.75%，对棕榈油价格有所打压。消息方面，美国财政布的45Z指引暂行规则不包含加拿大菜籽油，且特朗普上台后可能对进口的加拿大商品征税25%，菜油受此影响大幅下挫，短期在政策影响下预计油脂继续宽幅震荡为主，后期需继续关注印尼及美国生柴政策变化对油脂行情的指引。
【豆菜粕】
豆菜粕：夜盘豆菜粕偏弱调整，本月USDA报告利多提振美豆期价明显走强。1月报告中美国2024/2025年度大豆产量预期为43.66亿蒲式耳，市场预期为44.53亿蒲式耳，上月报告预估为44.61亿蒲式耳；美国2024/2025年度大豆期末库存预期为3.8亿蒲式耳，市场预期为4.57亿蒲式耳，12月月报预期为4.7亿蒲式耳；1月美国2024/2025年度大豆单产预期为50.7蒲式耳/英亩，市场预期为51.6蒲式耳/英亩，上月预期为51.7蒲式耳/英亩。受美国农业部超预期下调美豆单产影响，美豆供需收紧；并且巴西产区遭遇多雨天气不利于收割，预计短期连粕在报告利多的影响下预计偏强运行为主。
【尿素】
尿素：尿素期货震荡为主。现货方面，山东地区尿素弱势运行，小颗粒主流出厂成交1580-1650元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1610元/吨附近，菏泽市场参考价格1590元/吨附近。消息方面，本周尿素产能利用率78.64%，环比跌0.35%。国内尿素企业库存大幅上涨，随着春节的临近，尿素企业春节收单陆续启动，但多数地区库存呈现上涨，下游刚需减弱的同时，下游储备补仓较为谨慎，尿素企业库存压力继续增加。截至2025年1月8日，中国尿素企业总库存量173.94万吨，较上周增加18.86万吨，环比增加12.16%。总体而言，目前市场开始累库，尿素价格后期弱势震荡为主。
【苹果】
苹果：苹果期货尾盘反弹。根据我的农产品网统计，截至2025年1月15日，全国主产区苹果冷库库存量为748.77万吨，环比上周减少29.95万吨，环比上周去库明显加快，同比去年春节前第二周走货略慢。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.6元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2505合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作。
【生猪】
生猪：生猪价格震荡为主。根据涌益咨询的数据，1月16日国内生猪均价15.78元/公斤，比上一日下跌0.08元/公斤。 从周期看，目前进入腌腊消费高峰，能繁母猪存栏恢复后上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH03合约波动区间12500—14500。长期看，随着24年年中猪价偏高，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，价格有望呈现弱势震荡局面，远期合约可以考虑逢反弹做空。
【原木】
原木：原木期货重新上涨。现货方面，日照港3.9中辐射松报价810元/立方米，较上一日+0元/立方米。消息方面，新西兰统计局公布的最新数据显示，新西兰11月原木出口量为1,898,269立方米，当月对中国出口原木1,666,083立方米，占比88%。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，但考虑到原木交割存在不确定性，且目前原木总体价格处于历史低位，后期原木价格易涨难跌。
【白糖】
白糖：昨夜糖价出现反弹。现货方面，广西南华木棉花报价下调10元在6070元/吨，云南南华报下调10元在5950元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格处于较低水平，进口政策扰动下糖价向下空间相对原糖有限，投资者可以底部区间操作，同时关注近月交割博弈的情况。
【棉花】
棉花：美棉昨夜出现走弱。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14749元/吨，较上一日+12元/吨。消息方面，元旦过后全国棉花收购量继续减少，新疆已不足2万吨。棉花加工持续进行，新疆累计加工量突破620万吨，但每日增量由前一周的3.2万吨降至2.5万吨左右。中国棉花协会公布的全国棉花收购加工周报显示，截止2025年1月12日，全国皮棉累计加工量634.3万吨，同比增长18.6%。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2505合约。
6）航运指数
【集运欧线】
集运欧线：周四EC低开震荡，04合约收于1240.2点，下跌2.48%，主要是受到巴以和谈进展的影响。卡塔尔、埃及、美国当地时间1月15日晚发布联合声明，宣布以色列与巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）就加沙地带停火和被扣押人员交换达成协议，以色列总理内塔尼亚胡首次公开确认以色列接受了加沙停火释放被扣押人员的协议，该协议预计将于19日生效。根据协议，停火将分三阶段进行，目前主要达成的是第一阶段协议，协议第二阶段和第三阶段的详细内容将在第一阶段完成后公布。盘面受此影响，早盘低开，参考黎以停火协议的话，后续停火的实际执行以及后两阶段的和谈仍具不确定性。近月方面，2502合约逐渐走向交割估值逻辑，盘面震荡中枢预计收窄，主力2504合约盘面继续计价交易淡季货量和运价，同时2025年新的联盟格局出现，不排除为了市占率使得降价博弈加剧的情况。
