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【1114申万早评】宽松有预期,商品有支撑

来源:| 时间: 2023-11-14 |阅读量:108

首席点评:宽松有预期,商品有支撑

10月末,广义货币(M2)余额288.23万亿元,同比增长10.3%,增速与上月末持平,比上年同期低1.5个百分点。社会融资规模存量为374.17万亿元,同比增长9.3%。10月,社会融资规模增量为1.85万亿元,比上年同期多9108亿元;人民币贷款增加7384亿元,同比多增1058亿元。

2023年1-10月以美元计价出口同比-5.6%,但是2023年10月的三个月移动平均同比为-7.2%,仍然较9月的-9.8%改善。这种改善的趋势在未来几个月仍将持续。短期内贸易再配置效应缓解了“去中心化”对出口的影响;周期性来看,美国补库存将对我国出口带来支撑。

重点品种:股指、钢材、生猪

股指IH&IF:美股涨跌不一,上一交易日A股小幅回调,上证50指数跌0.27%,沪深300指数跌0.20%,两市成交额0.87万亿元,资金方面北向资金净流出14.43亿元,11月10日融资余额减少5.78亿元至15699.91亿元。股指自10月底以来从底部逐步企稳反弹,经济数据边际好转对股市有一定支撑,但预计短期刺激幅度较为有限。政策方面不断发力,在当前低估值水平下中长期资金有望逐步入市。操作上建议轻仓试多,预计IH00波动2400-2600,IF00波动区间3500-3900。

钢材:近期钢材整体维持较为平稳格局,基本面供需矛盾有所缓解。虽然近期陆续有钢厂减产检修,但力度较弱,需求端总体平稳,建材需求低位平稳,工业材边际小幅走弱,成材整体呈现供需弱平衡格局。国内宏观政策端再度发力,中央财政将增发 2023 年国债 10000亿元,提振市场情绪,中美关系缓和持续利好市场宏观情绪。预计短期钢材价格震荡偏强运行,呈现底部抬升态势。

生猪:生猪期货继续窄幅波动。根据涌益咨询的数据,11月13日国内生猪均价14.34元/公斤,比上一日上涨0.10元/公斤。 前期以豆粕、玉米为主的饲料价格的上涨推动养殖成本提高并整体拉涨猪价。十一之后生猪供应又进入相对的高峰。从周期看,生猪价格的拐点尚未到来。养殖企业可以趁机卖出套保,投资者则仍可耐心等待回调后择机做多,预计LH01合约波动区间15000—18000。

一、当日主要新闻关注

1)国际新闻

新财年伊始,美国债务利息同比暴增87%。美国10月预算赤字666亿美元,略高于预期的650亿美元,9月前值为1710亿美元,上年同期的赤字为879亿美元。美国的利息支出激增,预算赤字却收窄,得益于异常高的税收收入——递延税款。加州和其他某些地区在上一财年4月至9月应缴纳的税款推迟到今年10月缴纳。

2)国内新闻

中国10月新增社融1.85万亿元,新增人民币贷款7384亿元,M2同比上涨10.3%10月社会融资规模增量为1.85万亿元,比上年同期多9108亿元。新增人民币贷款7384亿元,住户贷款减少346亿元,其中,中长期贷款增加707亿元。人民币存款增加6446亿元,同比多增8312亿元,其中,住户存款减少6369亿元。

3)行业新闻

11月13日,工信部办公厅等五部门联合发布关于开展第四批智能光伏试点示范活动的通知。根据通知,试点示范内容支持培育一批智能光伏示范企业,包括能够提供先进、成熟的智能光伏产品、服务、系统平台或整体解决方案的企业。支持建设一批智能光伏示范项目,包括应用智能光伏产品,融合运用5G通信、大数据、互联网、人工智能等新一代信息技术,为用户提供智能光伏服务的项目。其中,光储融合、光伏建筑、先进光伏产品等细分领域为优先考虑方向。

二、外盘每日收益情况

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三、主要品种早盘评论

1)金融

股指IH&IF:美股涨跌不一,上一交易日A股小幅回调,上证50指数跌0.27%,沪深300指数跌0.20%,两市成交额0.87万亿元,资金方面北向资金净流出14.43亿元,11月10日融资余额减少5.78亿元至15699.91亿元。股指自10月底以来从底部逐步企稳反弹,经济数据边际好转对股市有一定支撑,但预计短期刺激幅度较为有限。政策方面不断发力,在当前低估值水平下中长期资金有望逐步入市。操作上建议轻仓试多,预计IH00波动2400-2600,IF00波动区间3500-3900。

股指(IC和IM):美股分化,纳指收跌0.22%。A股午后反弹,中证500指数收涨0.58%,中证1000指数收涨0.92%。全A成交额小幅增量至8706.87亿元,北上资金净卖出14.43亿元。前期政策和美债收益率走弱所赋予的市场情绪开始降温,量能和资金均出现一定回落。整体来看,政策赋予的向上驱动仍在,市场底部明朗,10月PMI、出口、CPI等数据显示经济复苏进程存在波折,关注10月经济数据的公布,策略上以逢回调做多为主,IC2311预计波动区间5500-5700,IM2311预计波动区间5900-6200。

国债:普遍上涨,10年期国债收益率上行0.2bp至2.646%。央行公开市场操作净投放950亿元,Shibor短端品种表现分化,回到政策利率附近。10月份物价阶段性回落,出口降幅有所扩大,但金融数据好于预期,社融增速持续回升,将推动经济更好恢复。财政部表示将加大工作力度,加快推进新增国债发行使用,提前下达2024年度部分新增地方政府债务额度。央行表示将精准有力实施稳健的货币政策,加大逆周期调节力度,全力做好稳增长、稳就业、稳物价工作。美国10月新增非农就业人数低于预期,失业率反弹,美联储主席表示将继续谨慎行动,如果合适将毫不犹豫地进一步收紧货币政策,穆迪下调美国评级展望至负面,美债收益率由降转升。部分数据阶段性回落和央行宽松预期推动期债价格企稳,不过在财政政策发力和地产政策持续优化的带动下,预计债券市场利率下行空间有限,关注落地政策的效果。

2)能化

橡胶:橡胶周一震荡,夜盘反弹,供应旺季来临,天胶上方仍有压力。国内进口环比下滑,青岛库存持续去化,胶价底部存在支撑。下游轮胎开工稳定,国内地产政策持续对需求端提供较好预期,供需相对平衡。RU供需矛盾变化不大,预计14000-15000区间震荡。

原油:欧佩克《石油市场月度报告》缓解了对需求下降的担忧。油价小幅上涨。欧佩克在周一发布的11月份《石油市场月度报告》中月度报告中表示石油市场基本面仍然强劲,并将价格下跌归咎于投机者。欧佩克报告略微上调了其对2023年全球石油需求增长的预测,并坚持其相对较高的2024年石油需求预测。欧佩克认为市场疲软情绪遭到夸大,而且全球经济比原先看起来的更具韧性。欧佩克将对2024年全球石油日均需求增长预测维持在220万桶不变。欧佩克援引二手资料称,欧佩克自身的供应量在继续上升,10月份原油日产量增至2790万桶。欧佩克将9月份日产量从之前的2775万桶上修至2782万桶,这比9月份的日产量上调了7万桶。sc2401波动区间550-620,610左右做空为主。

甲醇:甲醇夜盘上涨0.04%。整体来看,沿海地区甲醇库存在110.55万吨,环比上涨8.03万吨,涨幅为7.83%,同比上涨99.95%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估49.4万吨附近。预计11月10日至11月26日中国进口船货到港量83.67-84万吨。国内煤(甲醇)制烯烃装置平均开工负荷在86.14%,较上周下降0.73个百分点。本周期内,受新疆某烯烃装置停车的影响,导致国内CTO/MTO装置开工整体下行。截至11月9日,国内甲醇整体装置开工负荷为72.07%,较上周下跌1.17个百分点,较去年同期上涨5.51个百分点。MA401波动区间2200-2600,建议观望为主。

聚烯烃(LL、PP):线性LL,中石化平稳,中石油平稳。拉丝PP,中石化平稳,中石油部分上调50。煤化工7620,成交下降。周一盘面,聚烯烃大幅下跌。基本面角度而言,供需尚可,短期化工品反弹的估值修复暂时结束,后市继续区间震荡运行。预计PE01合约波动区间8000—8500,操作上建议建议观望。预计PP01合约波动区间7300—8000。

PTA:主2401合约周一夜盘收涨于5838元/吨,华东现货参考5950元。PX中国台湾在1029美元。PX加工费在371美金,PTA加工区间参考340元/吨。PTA整体负荷78.30%(产能基数7900万吨),近期存量装置有重启,逸盛检修计划待定延迟;聚酯负荷由节前86.21%提升至目前的89.01%(10月18日国内聚酯产能基数上调至7937万吨/年),华东一套400万吨PX装置目前已在提负荷中,预计近期恢复至90~100%附近。综合来看,PX价格随着装置回归,依然呈现回调走势,成本支撑趋弱逻辑下,上涨力度不足,预计价格波动在5600-5900元/吨。

乙二醇:主力2401合约周一夜盘收跌于价格4151元/吨,华东现货在4100元,华东主港库存在114万吨附近,较上月库存增加5万吨附近,增4.5%,去库预期转为累库对市场形成压力下,市场价格表现不佳。终端方面,新增订单走弱,市场观望情绪有所升温,江浙织机开工负荷75%,周环比下降5%,江浙加弹织机开工负荷82%,周环比持平。长期来看由于产能压力,价格或将维持弱势。乙二醇波动区间4000-4200元/吨。

玻璃纯碱:国内纯碱市场涨势延续,市场交投气氛温和。中盐昆山纯碱装置周末停车检修,计划近期开车运行;山东海天短暂停车,装置恢复中;湘渝盐化短暂停车,预计今晚恢复;盐湖镁业、中盐青海碱业、中盐昆仑碱业低负荷运行,本周纯碱行业开工负荷率下降。纯碱货源供应偏紧,多数厂家本月订单接满,今日部分厂家新单价格上调100-200元/吨。国内浮法玻璃市场价格涨跌互现,出货一般。华北今主产区出货转弱,交投一般,部分小板价格松动,市场成交灵活。华中价格暂稳,多数厂家近日产销略难平衡。华东市场个别厂近日报价下调2-3元/重量箱不等,交投氛围一般。今日华南市场稳中有涨,漳州、河源旗滨、南宁厂价格上调1-2元/重量箱,厂家近期出货情况不一,部分可销大于产。西南市场暂稳运行,市场交投一般,观望为主。东北周末部分厂对外地区域价格下调2元/重量箱,东北当地价格暂稳,产销尚可。周一,玻璃和纯碱期货大幅下跌。后市角度,玻璃依然受益于消费支撑,后续关注盘面何时止跌以及基差修复。供给端依然是主要的因素,后续关注检修复产节奏。上周纯碱库存小幅累库,理性对待纯碱的反弹,后续关注装置开工变化以及基差修复程度。

3)黑色

钢材:近期钢材整体维持较为平稳格局,基本面供需矛盾有所缓解。虽然近期陆续有钢厂减产检修,但力度较弱,需求端总体平稳,建材需求低位平稳,工业材边际小幅走弱,成材整体呈现供需弱平衡格局。国内宏观政策端再度发力,中央财政将增发 2023 年国债 10000亿元,提振市场情绪,中美关系缓和持续利好市场宏观情绪。预计短期钢材价格震荡偏强运行,呈现底部抬升态势。

铁矿石:铁水产量依然处在高位表明铁矿石需求依然强烈,当前的利润水平还不足以带来钢厂的自主性减产。钢坯库存较高也能在一定程度上解释铁水的去向,但随着环保限产政策的逐步进行叠加持续低利润情况下带来的自主性减产,钢厂的日均粗钢产量有望继续下降,需求端的萎缩会继续激发铁矿石的供需矛盾。后续关注铁水产量是否能够开启较为顺畅的趋势下行,考虑到铁矿石紧平衡的基本面格局,短期依然易涨难跌。

煤焦:隔夜JM2401、J2401期价震荡走弱。焦煤价格调涨,钢企利润修复、焦炭尝试首轮提涨、但目前主流钢厂暂未回应。前期受安全监管影响的煤矿缓慢复产,焦煤产能释放有望恢复,低库存状态难以延续。4.3米焦炉产能淘汰完成,焦炭产量延续低位水平,铁水产量下滑、焦企库存低位回升。终端用钢需求进入淡季、成材利润仍处偏低状态、钢厂增产积极性不足,铁水产量高位状态难以维持,需求端对煤焦价格的支撑或将逐渐转弱。综合来看,铁水高产状态难续,焦煤供应有望恢复,在上游利润可观而中下游利润偏低的情况下、煤焦高位估值的下方支撑力度存疑,操作上需谨防过度追涨风险。预计JM2401波动区间1700-2100,J2401波动区间2300-2700。

铁合金:昨日SM2402、SF2402期价探底回升。锰矿价格持续阴跌,内蒙电价小幅上调,当前锰硅北方成本在6330元/吨、厂家利润仍存。兰炭价格持续下滑,青海电价上调,硅铁平均成本小幅增至6780元/吨左右,行业利润仍然偏低。锰硅产量持续下滑但仍处相对高位,硅铁产量波动不大,双硅供应仍显宽松,厂家库存消化缓慢。需求方面,终端用钢需求进入淡季、钢厂利润仍处低位、增产积极性不足,钢材产量高位状态难以维持,双硅需求端的支撑或将逐渐弱化。综合来看,锰硅供需宽松格局延续、价格上方压力仍存,下游需求支撑转弱、硅铁供需走向宽松、价格的上方压力趋增。预计SM2402波动区间6500-6900,SF2402波动区间6850-7250。

4)金属

贵金属:近期在美联储的鹰派言论影响下贵金属出现连续下挫,上周鲍威尔表示恢复价格稳定的斗争“还有很长的路要走”,如果通胀仍高于目标,美联储可能再次加息。另外包括美联储理事鲍曼和明尼阿波利斯联储主席Kashkari均发表了鹰派讲话,提到未来美联储依然可能加息。此前贵金属在巴以冲突的避险需求主导下表现强势,但当前巴以局势影响钝化对贵金属的支撑减弱。不过整体上看,随着加息周期步入尾声,美国经济数据或逐步转弱,全球地缘冲突频发下,贵金属整体的波动中枢抬升,近期回调后或步入盘整。AG2312合约波动区间5500-5900。AU2312合约波动区间460-500。

铜:夜盘铜价小幅上涨,总体区间波动。美国即将公布10月通胀数据,料显示整体CPI升幅放缓,核心通胀率持稳。目前铜精矿供应出现宽松,国内铜产量延续快速增长。国内下游需求总体稳定向好,光电装机带动电力投资高增长,空调销售良好并带动产量增长,新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求,地产持续疲弱,关注扶持政策效果。短期铜价总体可能区间波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。

锌:夜盘锌价小幅回落,总体区间波动。目前精矿加工费下降,冶炼利润缩窄。社会镀锌板库存周度变化不大。预期国内汽车产销稳定,基建增速可能下降,家电表现良好;需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动,尚不足以改变过剩预期,但需要重点关注。短期锌价可能回落,总体区间波动,建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。

铝:夜盘沪铝主力上涨0.11%,铝价小幅反弹。近期盘面多空交织,整体或将呈现出震荡偏弱的走势。宏观方面偏空,美元大概率维持高位,近期部分发言偏鹰派。电解铝成本支撑走弱,氧化铝价格有所回落,同时烧碱、预焙阳极价格走势较弱。基本面角度,市场高度关注云南减产,但后续减产幅度或较此前计划有所偏离;同时下游订单平稳偏弱运行,导致库存难以出现明显去化。目前盘面交易重点或在于减产后的库存超预期增加,整体方向偏空。

夜盘沪镍主力上涨0.15%,镍价打跌后有所反弹。政策面上,美联储加息预期反复,利率大概率高位稳定,不排除继续加息可能性,从宏观层面施压镍价。菲律宾进入雨季后发货量下降,但国内镍矿预计难以出现明显供需矛盾。基本面角度,镍依然处于供强需弱局面。国内电积镍项目陆续爬产,且更多电积镍厂商或将注册成为品牌交割品,叠加下游消费较弱,导致国内及海外镍库存均持续高位累积。短期内盘面或继续反弹,但反弹幅度大概率有限,镍价整体受压制。

工业硅:昨日SI2401期价偏弱震荡。市场成交有限,华东553通氧工业硅市场价格进一步下调100元/吨至14700元/吨,市场上下游博弈持续。供应方面,北方硅企复产,市场整体产量缓慢回升,但枯水期临近叠加限电影响,西南硅企开工趋于回落。需求方面,多晶硅价格持续松动,但新增产能持续释放,产量水平不断攀升,企业对工业硅的需求维持旺盛态势;硅铝合金价格小幅下跌,企业采购工业硅维持刚需;有机硅开工有所下滑,行业利润倒挂格局延续,后市开工存在进一步下滑可能,但新增产能持续释放,企业对工业硅的需求并不悲观。综合来看,枯水期临近上游供应压力趋于减轻,下游新增产能逐渐投放,市场供需关系有望修复,成本的上行也将进一步夯实硅价的下方支撑。预计SI2401波动区间13500-15500。

碳酸锂:目前由于终端需求市场不足,成交较为冷清,电池及电芯厂库存偏高,正极材料厂多以销定产,对碳酸锂采购仍显谨慎,且压价情绪持续。锂盐供应端,由于锂精矿价格偏高,外购矿石企业多有成本倒挂情况,存一定减停产预期,叠加个别企业检修,碳酸锂产量或有下滑,考虑目前库存量,整体货源供应量仍显充足。综合供需基本面,碳酸锂价格仍有一定降价空间。且碳酸锂产量中符合交割品品质的占比较低,市场认为交割品不足的问题发生可能性高,综合因素影响下,近期碳酸锂成为资金颇为青睐的品种。欧盟委员会发布公告,决定对进口自中国的纯电动载人汽车发起反补贴调查,或近一步拖累市场情绪,关注供应减产情况。

5)农产品

白糖:昨夜原糖重新上涨。总体而言,印度的减产预期和出口政策使得国际糖价维持在近几年高位;同时市场也继续关注厄尔尼诺发展,原油价格、国际贸易政策和国内消费的变化;另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高和进口偏低利多糖价。策略上,国内糖价已经跌至配额内进口成本的水平,随着全球绝对库存水平下降和进口倒挂投资者可以继续逢低买入。

生猪生猪期货继续窄幅波动。根据涌益咨询的数据,11月13日国内生猪均价14.34元/公斤,比上一日上涨0.10元/公斤。 前期以豆粕、玉米为主的饲料价格的上涨推动养殖成本提高并整体拉涨猪价。十一之后生猪供应又进入相对的高峰。从周期看,生猪价格的拐点尚未到来。养殖企业可以趁机卖出套保,投资者则仍可耐心等待回调后择机做多,预计LH01合约波动区间15000—18000。

苹果:苹果期货小幅回落。根据我的农产品网统计,2023年11月8日,全国主产区苹果冷库库存量为950.37万吨,高于去年同期(821.17万吨)129.2 万吨,涨幅15.73%。本周主产区入库工作基本进入扫尾阶段,而山西产区收购仍在继续,预计入库工作将持续至11月下旬。现货方面,根据我的农产品网的数据,山东栖霞80#纸袋新作一二级市场价4.2元/斤,与上一日持平;陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤,与上一日持平。策略上,市场博弈重新加强,关注最后定产和当前苹果现货价格指引,预计AP01合约波动区间8500—10500,操作上建议区间逢回调买入为主。

油脂:夜盘油脂震荡收跌,MPOB公布10月马棕供需报告,10月份马来西亚毛棕榈油产量194万吨,环比提高5.89%,高于市场预期的188万吨。10月份出口量147万吨,环比增加21.04%,高于市场预期;10月底马来西亚棕榈油库存244.89万吨,环比提高5.84%。马棕产量继续增加,但由于出口大幅加快,使得10月马棕库存累计幅度低于市场预期。USDA11月报告上调美豆单产,美豆结转库存回升对豆类期价施压,不过压力更多体现在粕类。短期看受MPOB报告利多提振油脂维持偏强震荡为主,豆油主力波动区间7500-9000,棕榈油波动区间6800-7800,菜油波动区间8000-9500。

豆菜粕:夜盘偏强震荡,11月供需报告预计2023年美国大豆单产为49.9蒲/英亩,上月预测49.6蒲/英亩;美国大豆产量预测值调增至41.29亿蒲,上月预测41.01亿蒲。本月报告对美豆需求项未作调整,2023/24年度美国大豆压榨量维持至23亿蒲,美国大豆出口维持在17.55亿蒲。2023/24年度美国大豆期末库存上调至2.45亿蒲,库存消费比回升至5.86%。综合来看报告利空影响市场持续消化,预计短期蛋白粕偏弱运行为主,豆粕主力区间3600-4400,菜粕主力区间2800-3800。

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