在2023年的金融期货市场，纯碱期货如同一匹黑马，以全年累计55620万手的成交量傲视群雄，这一高额的成交量稳稳占据了郑商所全年成交总量的15.74%，甚至在全国期货成交总量中也占据了6.54%的份额。这样的成交量数据不仅令人瞩目，更彰显了纯碱期货的市场热度。

图片来源：申银万国期货 中国期货业协会

一、纯碱期货标的介绍及合约要素概览

纯碱，这一化工板块的璀璨明珠，拥有苏打、碱灰、碱面及洗涤碱等众多别名，成分为碳酸钠，是重要的基础化工原料和“三酸两碱”中的两碱之一，有“化工之母”的美誉。

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纯碱期货以纯碱为标的，其交易单位通常为20吨/手，最小变动价位为1元/吨。纯碱期货的交易时间通常为工作日的上午9:00-11:30，下午1:30-3:00，以及夜盘交易时间。其上市之初设计的涨跌幅限制为4%，最低保证金为5%，涨跌幅限制及保证金比例由交易所根据市场风险情况进行调整。

纯碱期货合约信息 图片来源：郑商所

二、2023纯碱期货波动幅度创历史之最

2023年纯碱期货波动幅度之大，堪称其历史之最，3次大幅下跌与2次大幅上涨交织进行，全年共演绎了6个跌宕起伏的行情阶段，为投资者提供了丰富的交易机会。特别是在5月份的下跌浪潮中，由《期货日报》举办的第17届全国期货实盘大赛里，就有客户凭借对市场的敏锐洞察，取得了辉煌战绩。

第17届全国期货实盘大赛前10名 数据日期2023年5月25日  数据来源：期货日报

纯碱期货的具体行情阶段划分如下：

图片来源：申银万国期货

1.年初至3月中旬高位震荡。此阶段纯碱期货价格延续了去年11月初以来的强势表现，并在1月底时在日K线图上留下了一个尖锐的头部并开始反转，此后价格开始下滑，整体先涨后跌呈现出高位盘整的态势，并一度攀升至年内2974元的最高点。在此阶段，纯碱企业库存偏低，下游浮法玻璃采购也较为积极。

2.3月中旬到5月底下跌，跌幅超40%，最低价1490元/吨。从纯碱期货主力的K线图上来看，这段下跌的过程中，阴线的数量和下跌幅度，远远大于此间的阳线数量和反弹幅度，多个跳空下跌的缺口也尤为引人注目，显示出强烈的空方优势。特别是从4月下旬开始，纯碱期货主力的价格进一步加速下挫，先是跌破了去年11月前后的最低点，创下1年以来的最低价。随后，跌势不止，并在5月22日时再度走出一根跌幅超过8%的底部大阴线。这轮高位下跌的行情发生之时，正值远兴能源投产临近，碱厂开始累库，局部碱厂抢跑出货，同时欧美银行业危机爆发。

3.7月到8月底上涨，这轮强劲的上涨过程，整体涨幅接近40%。在8月2日至8月7日这段时间内，虽然纯碱期货主力一度出现回调，但是这次回调并未持续太久，随后的几天，买方力量重新占据了主导，并以涨停的方式收复了失地。K线图上，8月17日当日涨幅6.43%，不仅当天的成交量放大了60%，涨幅在当天也创下2023年当日涨幅之最，买盘力量极为强劲。8月19日，该品种主力再度发力，以涨停的方式直接突破回调以来的最高点，宣告了这波短暂回调的结束，随后持续创下近期的新高。在此阶段，纯碱行业开始进入到了传统的检修季，部分新产能投放并不顺利，纯碱企业库存逐渐下滑至近5年的低位，市场流通货源逐步紧张。

4.8月底至10月底下跌，跌幅超20%，最低价至1645元。8月底下跌初期，该品种主力合约直接以跌停的方式，吞噬前期数根阳线的涨幅，显示出这种市场情绪的急剧转变，而随后的下跌主要以缓慢下行的阴跌为主。在此阶段，行业检修结束，同时新增产能开始兑现，纯碱周度产量不仅超过了往年同期，也创下了历史新高水平。

5.11月至12月中旬上涨。在这短短的30多个交易日内，纯碱再度走出了一波比较大的上冲行情，累计涨幅高达45%。这轮上涨的过程也并非一帆风顺，好几次上涨大阳线的次交易日，出现较大跌幅的反叛大阴，在日内一度上演了惊心动魄的“过山车”行情，但回调之后依旧涨势不改，随后以更强的势头继续上扬，突破阶段高点，最高涨至2510元。在此阶段，特别国债推出、稳地产政策续出，美联储加息周期结束，同时受青海地区几家大碱厂停产检修等事件影响，供给再度下滑。

6.12月中旬之后的最后一轮下跌，这轮下跌持续到了2024年1月中旬，累计跌幅约25%。从K线图看，这波下跌行情的走势亦显得尤为连贯，期间多方偶尔有发力，试图展开反弹，但往往都以在日K线上留下了长长的上影线告终，显示出上方的沉重抛压。在此阶段，蒙古博源新产能第3条线投料，下游浮法玻璃采购谨慎，纯碱企业库存低位缓慢回升。

三、2023纯碱期现共舞中的套利空间

2023年纯碱期货的走势呈现出鲜明的涨跌节奏，为投资者提供了丰富的交易机会，而这种涨跌节奏与现货市场之间又存在着怎样的关系呢？我们接下来将进行对比。

如下图我们可以清晰地看到，在2023年的大部分时间里，纯碱期货与现货市场在价格走势上保持了较强的默契。纯碱期货市场已经具备了较好的价格发现功能，能够为现货市场提供参考。

图片来源：申银万国期货研究所

同时在期现共舞的过程中，两者之间也不乏独特的变奏。在全年大部分时间段内，纯碱期货与现货市场之间呈现出了一定的基差，其中以现货价格高于期货价格的正基差为主，并且在5月以及10月份时，基差水平分别走强至700元、1500元附近。如上图黄色阴影部分所示，这种基差走强走弱的巨幅变化，既是市场供需关系的真实反映，也为投资者们提供了套利的空间。

四、2023纯碱期权翩然上市

2023年10月纯碱期权翩然上市。

纯碱期货的价格波动通常比较大，这往往令投资者在面对期货价格波动时，在追涨或追跌时犹豫不决，担心一旦市场反转时会承受较大的亏损风险，而纯碱期权的上市，正好为这一问题提供了解决方案。

纯碱期权赋予投资者在支付一定的权利金后，享有在未来某一特定时间以特定价格买入或卖出纯碱期货的权利。由于期权的权利金相对较低，投资者可以用较小的资金参与交易，从而既降低了较大亏损的风险，又能参与到期货价格波动带来的收益。

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纯碱期权的上市不仅为投资者带来了更丰富的风险管理工具，在面对市场价格波动时，不再拘泥于单一的期货选择，而是可以通过构建多样化的期权组合，巧妙地规避风险。同时，纯碱期权的上市也进一步提升了纯碱期货市场的流动性。期权的交易为期货市场引入了新的资金流，增加了市场的活跃度。这对于提高市场的定价效率和促进市场的发展具有积极的意义。

五、纯碱现货的上下游产业关系洞察

接下来，我们将进一步探讨纯碱产业链的上下游关系及市场动态。

纯碱产业链包括上游原料供应、中游生产加工和下游消费应用三个环节。上游原料供应主要涉及到原盐、石灰石等资源的开采和加工；中游生产加工则是将原料转化为纯碱产品的过程；下游消费应用则涉及到玻璃、洗涤剂、纺织等多个行业。

纯碱行业上下游产业链  图片来源：郑商所

在纯碱产业链中上游，头部生产企业特别是前10大生产企业，因为他们的产能占比较大，CR10份额相对集中，对市场供应具有较大的影响。因此，投资者在关注纯碱期货价格时，也需要密切关注上游头部生产企业的产能动态。

回首2023年的纯碱期货市场，我们不禁为它的成熟和魅力所折服。全年成交量的冠军、涨跌节奏的鲜明、市场参与度的高涨，这些都充分展示了纯碱期货市场的活力和潜力。同时，纯碱期权的上市和产业链的深入发展也为纯碱期货市场注入了新的活力和机遇。

总结来说，2023年的纯碱期货市场注定不平凡。它见证了市场的成熟与壮大，也见证了投资者们的智慧与勇气。相信在未来的日子里，纯碱期货市场将继续书写属于自己的传奇篇章，而申银万国期货也将一直陪伴在您的身边，共同见证市场的辉煌与荣耀。