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动力煤三板失败后,上涨行情全面破防...

来源:| 时间: 2021-10-13 |阅读量:1135 语音播放

摘要

●近期港口煤价强势上行,本轮上涨的主要驱动是供需关系的改善程度有限,虽然用电淡季来临电厂日耗有所回落,但冬储进程不断推进,下游的拉运积极性较高,且在煤炭优先保供电厂的政策下市场煤资源较为紧张。虽然在保供增产工作持续推进下,煤炭产量缓慢提升,但由于供暖季补库周期的开启,下游电厂的采购需求旺盛,水泥及煤化工行业采购市场煤的难度增加,煤炭市场供应偏紧格局延续。

●随着保供增产工作的密集落地,煤炭产量缓慢提升,后市产能释放有望逐渐形成规模。需求方面,随着下游电厂及东北供热用煤的补库进程不断推进,煤炭下游需求的集中释放对煤价的支撑或将有所减弱,叠加能耗双控政策对电厂日耗水平及水泥、煤化工行业用煤需求的压制,煤价进一步上涨的空间或将逐渐缩小,后市煤炭市场的供需关系或仍存改善空间,需关注坑口拉运的排队情况、下游电厂及东北地区的补库进度以及矿区产能的释放节奏。


01 近期动力煤价格走势分析


近期港口煤价强势上行,当前秦皇岛港5500大卡动力煤的平仓价已上调至2150元/吨附近,较9月初的涨幅达到了88.6%。本轮上涨的主要驱动是供需关系的改善程度有限,虽然用电淡季来临电厂日耗有所回落,但冬储进程不断推进,下游的拉运积极性较高,且在煤炭优先保供电厂的政策下市场煤资源较为紧张。虽然在保供增产工作持续推进下,煤炭产量缓慢提升,但由于供暖季补库周期的开启,下游电厂的采购需求旺盛,水泥及煤化工行业采购市场煤的难度增加,加之进口煤的补充作用有限,煤炭市场供应偏紧格局延续,短期煤价较难出现回调。



02 动力煤基本面行情解析


1、保供增产工作持续推进,煤炭产量有望逐渐形成规模。


今年我国原煤产量稳步增长,1-8月产量累计25.97亿吨,同比增加6%左右。但今年以来煤矿安全检查力度较严,矿区按核定产能生产,超额生产几无可能,月底煤管票紧张限制产能释放。因此在安监力度严格的情况下,煤炭产量增幅受限。


8月以来,煤炭保供增产工作持续推进,煤炭产能释放节奏加快:加快核增手续、延期停产煤矿、新增露天矿用地等。从8月产量上看,产量环比增加7%左右,同比增幅在2.37%,结束了6-7月产量同比下降的局面,增产工作的效果已有所体现。


近日,由于下游需求旺盛,煤炭整体上仍供不应求,增产措施进一步落实:内蒙古自治区能源局10月7日发布通知,要求列入国家具备核增潜力名单的72处煤矿,在确保安全的前提下可临时按照拟核增后的产能组织生产,核增产能将超9800万吨/年,月增加值817万吨,占当前原煤月产量的2.4%左右。


10月6月山西省发布通知,提出将2021年1-8月已完成全年产量的51座煤矿列入保供煤矿,四季度在确保安全的情况下,可以正常组织生产,51座煤矿四季度预计增加产量2065万吨,月增加值688万吨,占比2%左右;同时,通知将2021年山西拟核增产能的98座煤矿列入保供煤矿,四季度在确保安全的情况下,可按照拟核增产能后的产能生产,同时启动核增手续办理工作,98座煤矿四季度预计增加产量802.5万吨,月增加值267.5万吨,占比0.8%左右。


随着产能释放节奏的加快,煤炭产量进一步提升,从鄂尔多斯日销量变化上看,截止到10月10日,日销量达到234万吨,为近一年内的峰值。对于后市,我们认为随着保供增产工作的持续推进,煤炭产能的释放有望逐渐形成规模,市场供需关系或将进一步改善。



2、进口煤对供应的补充作用有限。


国际市场方面,由于今年终端用煤用电需求快速恢复,供弱需强、资源紧张的市场格局下海外煤价大幅上行,同时天然气价格的抬升也间接地推涨了作为替代品煤炭的价格。目前CCI进口3800K价格指数已上涨至1107.9元/吨的历史高位,同比增幅在300%以上。


今年由于我国暂停接卸澳洲煤,煤炭进口量同比明显下降;同时,随着海外煤价不断走高,与内贸煤的价差逐渐缩小,进口煤的价格优势有所减弱;加之国际煤炭资源偏紧,近期煤炭进口量整体上仍然偏低。8月我国进口煤炭2795万吨,环比下滑7%,虽同比增长了35%,但这主要是受到2020年全球疫情的影响,8月进口量较2019年同期仍减少了15%;从累计量上看,1-8月煤炭进口同比减少10%左右,对国内供应的补充作用较为有限。


近期我国放开了少量澳洲煤炭卸货,但这批货源总量较小、为前期滞港的货源,后市澳煤进口仍未有放开迹象;加之进口煤资源紧张、价格优势降低,我们认为进口煤对国内供应的补充作用仍将较为有限。目前我国进口煤占比仅在10%左右,因此依赖煤炭进口难以改善市场供应紧张的格局。



3、电厂冬储进程不断推进,后市需关注下游的补库进度。


今年终端用电需求旺盛,火电产量同比增幅明显,1-8月我国火电产量在38723亿千瓦时,同比增长13.66%,因此在原煤产量增幅仅为6%的情况下,市场存在明显的供需错配。11-12月为年内供电量的峰值,届时东北供热也将开启,因此、尽管入秋天气转凉、电厂的日耗水平有所回落,煤炭的下游需求仍随着火电及热电厂冬储进程的不断推进、呈现“淡季不淡”的局面。


而近期,随着能耗双控政策的不断推进,高耗能行业的开工受限,能耗总量和强度控制效果不理想的各省陆续出台了限产限电方案,工业用电需求的减弱制约了电厂日耗的增幅。同时在煤炭优先保供电厂、旺季存煤可用天数标准调整为7-12天的政策下,电厂的补库压力也有所减轻。后市需关注下游电厂及东北供热用煤的补库进程,若补库进程进入尾声,则煤炭下游需求的集中释放对煤价的支撑或将有所减弱,叠加控耗政策对需求端的压制,煤价进一步上涨的空间或将逐渐缩小。



4、能耗双控政策压制水泥及煤化工行业的用煤需求。


今年年初,我国的水泥产量同比增幅明显,1-4月累计产量的同比增幅在30.55%左右。而自5月开始,因终端需求回落,水泥行业错峰生产,使得5-8月产量同比下降3.06%。近期由于能耗双控政策不断推进,作为高耗电的水泥行业后市产能释放受限,后市水泥产量难回高位,对煤炭的需求难有较好表现。同时,在各省能耗双控政策陆续出台的背景下,煤化工行业开工受限产影响,也在一定程度上抑制煤炭的下游需求。以甲醇为例,可以看出8月以来甲醇开工率下滑明显,对原料煤炭的需求逐渐走弱。



5、港口库存低位回升,供需关系边际改善。


从北方四港的库存情况上看,截止到10月11日北港库存在1186万吨,虽同比仍处于偏低水平,但较月初的历史低位已有小幅回升,煤炭市场的供需关系正在边际改善。当前大秦线处于常规检修期,煤炭发运受到一定程度的制约,但在保供增产工作不断推进的情况下,后市大秦线检修结束后港口库存或仍有回升空间。随着产能释放速度加快,下游补库进程逐渐推进,双控政策压制工业用电需求,后市煤炭市场的供需关系或仍存改善空间。



03 投资逻辑与交易策略


随着保供增产工作的密集落地,煤炭产量缓慢提升,后市产能释放有望逐渐形成规模。需求方面,随着下游电厂及东北供热用煤的补库进程不断推进,煤炭下游需求的集中释放对煤价的支撑或将有所减弱,叠加能耗双控政策对电厂日耗水平及水泥、煤化工行业用煤需求的压制,煤价进一步上涨的空间或将逐渐缩小,后市煤炭市场的供需关系或仍存改善空间,需关注坑口拉运的排队情况、下游电厂及东北地区的补库进度以及矿区产能的释放节奏。


操作方面,目前盘面贴水现货幅度较大,基差处于历史高位水平,短期期价下方仍存较强支撑,操作上建议以轻仓短多思路为宜,需谨防过度追涨风险。


风险点:1.能耗双控政策涉及到的范围有所扩大,对终端用煤用电需求形成压制。2.国家对煤炭市场实施限价交易政策,港口煤价大幅回落。


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